3. 微觀層面:以保護(hù)投資者利益為核心,完善配套措施,提高二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性。
(1)完善信息披露機(jī)制。信息披露內(nèi)容應(yīng)擴(kuò)展至貸款服務(wù)合同、資金保管服務(wù)合同及各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)用定價(jià)依據(jù)等,定期公布證券化產(chǎn)品/基礎(chǔ)資產(chǎn)的損益情況、違約現(xiàn)象和風(fēng)險(xiǎn)狀況。
(2)健全信用擔(dān)保和評(píng)級(jí)體系。首先,積極引入外部增級(jí),如銀行的第一損失信用證、保險(xiǎn)公司的第一損失金融擔(dān)保等;待條件成熟時(shí),還可考慮在一定范圍內(nèi)試行美國(guó)MBS市場(chǎng)流行的政府增信模式。其次,在現(xiàn)行雙評(píng)級(jí)和投資者付費(fèi)第三方評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上,引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)建立內(nèi)部的評(píng)級(jí)體系,以消除外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的誤導(dǎo)。第三,通過引入外部競(jìng)爭(zhēng)與合作、兼并收購(gòu)等措施,培育一批被市場(chǎng)投資者普遍認(rèn)可的中立、規(guī)范的全國(guó)性信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。第四,要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)披露評(píng)級(jí)方法,提高評(píng)級(jí)/認(rèn)證機(jī)構(gòu)中獨(dú)立董事的比例。
(3)在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下,鼓勵(lì)市場(chǎng)創(chuàng)新。近期獲批的證券業(yè)首個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目“東證資管—阿里巴巴1號(hào)至10號(hào)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”、以及興業(yè)銀行醞釀中的“銀行→信托→券商資管→交易所”模式都是對(duì)以往“銀行→信托→銀行間債券市場(chǎng)”模式的大膽突破和有益嘗試,這有利于提高市場(chǎng)活力。此外,還要積極探索小微企業(yè)貸款、保證類貸款、信用卡貸款、應(yīng)收帳款等單獨(dú)或打包證券化的操作模式,為投資者提供多元化的產(chǎn)品。
(4)大力培育機(jī)構(gòu)投資者,建立做市商制度。首先,制訂針對(duì)證券化的稅收中性政策,提高產(chǎn)品吸引力;其次,引導(dǎo)鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司、企業(yè)年金、社保基金等偏好資產(chǎn)久持、流動(dòng)性需求較低的非交易型機(jī)構(gòu)投資者參與證券化投資;第三,引導(dǎo)大盤優(yōu)質(zhì)證券化產(chǎn)品跨市場(chǎng)發(fā)行能吸納大量企業(yè)客戶,交易活躍度的提升又能進(jìn)一步吸引銀行間債市的機(jī)構(gòu)投資者。
(5)加強(qiáng)對(duì)投資者的培訓(xùn)和教育,提高他們對(duì)這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的認(rèn)同和風(fēng)險(xiǎn)分析能力。