本文從改革次序的角度分析發(fā)展中國家金融自由化的內(nèi)容和過程，提出金融自由化的次序選擇對于發(fā)展中國家的金融體系穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展十分重要。
一、 金融自由化的理論演進(jìn)
金融自由化的概念范圍并不唯一，從發(fā)展中國家的角度考慮一般是指減少對金融機(jī)構(gòu)和市場的管制，進(jìn)行利率自由化、匯率自由化、業(yè)務(wù)范疇自由化、合業(yè)經(jīng)營、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和資本項(xiàng)目自由化等方面。金融自由化理論始于大蕭條時期，凱恩斯第一次系統(tǒng)研究了貨幣對投資需求和國民收入的影響作用，國家干預(yù)理論大行其道。發(fā)達(dá)國家在此期間采取國家干預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策，具體在金融領(lǐng)域方面，加強(qiáng)了對金融市場和機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，實(shí)行低利率措施刺激投資和貿(mào)易的增長，由此實(shí)現(xiàn)對金融的全面管制。肖和格利（1960）認(rèn)為金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動手段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。帕特（1966）提出金融發(fā)展的路徑可以分為供給主導(dǎo)型和需求引致型，前者金融發(fā)展先于經(jīng)濟(jì)的增長，起到引導(dǎo)供給的作用，并指出發(fā)展中國家應(yīng)采取寬松的貨幣政策刺激金融發(fā)展；后者金融發(fā)展被動于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融發(fā)展是內(nèi)生變量。哥德（1969）認(rèn)為金融發(fā)展代表金融結(jié)構(gòu)的變化，金融發(fā)展的目的是為了改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這些研究為金融自由化理論奠定了基礎(chǔ)。
20世紀(jì)70年代發(fā)達(dá)國家紛紛出現(xiàn)滯漲，新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)取代新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，金融自由化理論隨之發(fā)展。肖和麥金農(nóng)（1973）分別對新古典學(xué)派的貨幣理論進(jìn)行了批評，認(rèn)為發(fā)展中國家對利率的管制不但不能刺激投資，反而抑制了經(jīng)濟(jì)增長，提出了金融自由化理論。麥金農(nóng)闡述了金融抑制的表現(xiàn)、發(fā)生原因及其對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響，一國的金融體系和經(jīng)濟(jì)增長相互作用，發(fā)展中國家的金融體系相對落后，普遍存在著利率、匯率的人為控制、金融業(yè)壟斷、信貸與外匯的定向配給等金融抑制現(xiàn)象，因此金融自由化尤其是調(diào)整利率結(jié)構(gòu)對發(fā)展中國家而言更為重要。肖提出改變政府對金融體系的過度干預(yù)，放松對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的準(zhǔn)入限制，放寬對利率和匯率的管制并逐步使之市場化，會使利率和匯率有效的反映市場需求和供給，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。弗萊（1980），卡普爾（1983），世界銀行（1989）從不同角度拓展了麥金農(nóng)和肖提出的模型，證明了金融開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，并提出金融自由化的范疇，包含部分公共金融機(jī)構(gòu)的私有化、允許外資銀行進(jìn)入、減少存款準(zhǔn)備金要求、取消指導(dǎo)性貸款以及利率市場化和開放資本市場等。金融自由化浪潮在世界范圍內(nèi)蔓延。
隨著金融自由化改革在發(fā)展中國家的推進(jìn)，大范圍的金融危機(jī)爆發(fā)了，1982年國際債務(wù)危機(jī)首先在拉美國家爆發(fā)，隨后在20世紀(jì)90年代相繼爆發(fā)金融危機(jī)，1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，2001年俄羅斯等發(fā)展中國家出現(xiàn)金融危機(jī)。麥金農(nóng)（1991）反思金融自由化改革中的混亂局面，提出發(fā)展中國家需要考慮金融自由化的次序問題。為了獲得非通貨膨脹型的金融均衡，在商品與資本市場自由化的速度上和多快可以取消對國內(nèi)外貿(mào)易的干預(yù)政策及調(diào)控上是有一定次序的，財政政策、貨幣政策和外匯政策如何排列其順序是至關(guān)重要的，政府不能夠也不應(yīng)該同時采取全部自由化措施，金融自由化存在一個“最佳”的次序。斯蒂格利茨（1994）認(rèn)為金融市場的不完備性使金融自由化的風(fēng)險加大，有限的政府干預(yù)能夠提高金融市場的運(yùn)行效率。赫爾曼（1997）等提出了金融約束理論，認(rèn)為政府可以通過制定一系列的金融政策，對存貸款利率、市場進(jìn)入及資本市場競爭加以限制并逐步開放，從而維護(hù)金融市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定。
金融自由化的概念范圍并不唯一，從發(fā)展中國家的角度考慮一般是指減少對金融機(jī)構(gòu)和市場的管制，進(jìn)行利率自由化、匯率自由化、業(yè)務(wù)范疇自由化、合業(yè)經(jīng)營、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入和資本項(xiàng)目自由化等方面。金融自由化理論始于大蕭條時期，凱恩斯第一次系統(tǒng)研究了貨幣對投資需求和國民收入的影響作用，國家干預(yù)理論大行其道。發(fā)達(dá)國家在此期間采取國家干預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策，具體在金融領(lǐng)域方面，加強(qiáng)了對金融市場和機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，實(shí)行低利率措施刺激投資和貿(mào)易的增長，由此實(shí)現(xiàn)對金融的全面管制。肖和格利（1960）認(rèn)為金融發(fā)展是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動手段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是金融發(fā)展的基礎(chǔ)和前提。帕特（1966）提出金融發(fā)展的路徑可以分為供給主導(dǎo)型和需求引致型，前者金融發(fā)展先于經(jīng)濟(jì)的增長，起到引導(dǎo)供給的作用，并指出發(fā)展中國家應(yīng)采取寬松的貨幣政策刺激金融發(fā)展；后者金融發(fā)展被動于經(jīng)濟(jì)發(fā)展，金融發(fā)展是內(nèi)生變量。哥德（1969）認(rèn)為金融發(fā)展代表金融結(jié)構(gòu)的變化，金融發(fā)展的目的是為了改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。這些研究為金融自由化理論奠定了基礎(chǔ)。
20世紀(jì)70年代發(fā)達(dá)國家紛紛出現(xiàn)滯漲，新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)取代新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)，金融自由化理論隨之發(fā)展。肖和麥金農(nóng)（1973）分別對新古典學(xué)派的貨幣理論進(jìn)行了批評，認(rèn)為發(fā)展中國家對利率的管制不但不能刺激投資，反而抑制了經(jīng)濟(jì)增長，提出了金融自由化理論。麥金農(nóng)闡述了金融抑制的表現(xiàn)、發(fā)生原因及其對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展影響，一國的金融體系和經(jīng)濟(jì)增長相互作用，發(fā)展中國家的金融體系相對落后，普遍存在著利率、匯率的人為控制、金融業(yè)壟斷、信貸與外匯的定向配給等金融抑制現(xiàn)象，因此金融自由化尤其是調(diào)整利率結(jié)構(gòu)對發(fā)展中國家而言更為重要。肖提出改變政府對金融體系的過度干預(yù)，放松對金融機(jī)構(gòu)和金融市場的準(zhǔn)入限制，放寬對利率和匯率的管制并逐步使之市場化，會使利率和匯率有效的反映市場需求和供給，從而達(dá)到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目的。弗萊（1980），卡普爾（1983），世界銀行（1989）從不同角度拓展了麥金農(nóng)和肖提出的模型，證明了金融開放和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系，并提出金融自由化的范疇，包含部分公共金融機(jī)構(gòu)的私有化、允許外資銀行進(jìn)入、減少存款準(zhǔn)備金要求、取消指導(dǎo)性貸款以及利率市場化和開放資本市場等。金融自由化浪潮在世界范圍內(nèi)蔓延。
隨著金融自由化改革在發(fā)展中國家的推進(jìn)，大范圍的金融危機(jī)爆發(fā)了，1982年國際債務(wù)危機(jī)首先在拉美國家爆發(fā)，隨后在20世紀(jì)90年代相繼爆發(fā)金融危機(jī)，1997年亞洲爆發(fā)金融危機(jī)，2001年俄羅斯等發(fā)展中國家出現(xiàn)金融危機(jī)。麥金農(nóng)（1991）反思金融自由化改革中的混亂局面，提出發(fā)展中國家需要考慮金融自由化的次序問題。為了獲得非通貨膨脹型的金融均衡，在商品與資本市場自由化的速度上和多快可以取消對國內(nèi)外貿(mào)易的干預(yù)政策及調(diào)控上是有一定次序的，財政政策、貨幣政策和外匯政策如何排列其順序是至關(guān)重要的，政府不能夠也不應(yīng)該同時采取全部自由化措施，金融自由化存在一個“最佳”的次序。斯蒂格利茨（1994）認(rèn)為金融市場的不完備性使金融自由化的風(fēng)險加大，有限的政府干預(yù)能夠提高金融市場的運(yùn)行效率。赫爾曼（1997）等提出了金融約束理論，認(rèn)為政府可以通過制定一系列的金融政策，對存貸款利率、市場進(jìn)入及資本市場競爭加以限制并逐步開放，從而維護(hù)金融市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定。
