三、 金融自由化的風(fēng)險防范
金融自由化的風(fēng)險主要體現(xiàn)在資本流動、金融市場脆弱性和金融機構(gòu)信用膨脹等方面上,資本的自由流動、利率與匯率的波動加大了金融風(fēng)險,而管制的解除和金融產(chǎn)品的多樣化,使資本更具流動性,巨額資本的流動加大了經(jīng)濟波動的風(fēng)險,容易引發(fā)金融危機。資本會在利率水平高的時候進入,在沒有相應(yīng)對沖措施的情況下造成信用擴張和通貨膨脹,而通貨膨脹會引起新一輪的信貸擴張,之后進一步引起巨額貸款損失和金融機構(gòu)的資產(chǎn)負債情況惡化。當(dāng)泡沫被擠出時,資本又大量退出,導(dǎo)致流動性不足和國際收支嚴重失衡,引發(fā)又一輪金融市場的動蕩,并對宏觀穩(wěn)定產(chǎn)生一定的負面沖擊。發(fā)展中國家的金融市場發(fā)育不健全,自由化改革也會降低金融市場效率,增加金融市場的脆弱性。金融自由化的一個主要措施是放松管制,金融業(yè)務(wù)與機構(gòu)準(zhǔn)入開放,大量金融機構(gòu)和金融創(chuàng)新產(chǎn)品的出現(xiàn)降低了市場透明度,積累了大量的壞賬,金融機構(gòu)的內(nèi)部交易或關(guān)聯(lián)交易隱蔽的風(fēng)險難以發(fā)現(xiàn),風(fēng)險在整個金融系統(tǒng)內(nèi)部傳遞,引起市場動蕩和金融危機。此外,金融自由化加劇金融市場競爭,金融機構(gòu)為風(fēng)險項目提供融資以獲取較高回報,以擴大杠桿率提高收益率水平。壟斷性利潤由于競爭的加劇而趨于消失,導(dǎo)致金融部門的風(fēng)險控制行為扭曲,放棄生產(chǎn)性項目投資,轉(zhuǎn)向高風(fēng)險的投機性交易,導(dǎo)致金融市場激勵機制扭曲和金融資產(chǎn)價格膨脹,同樣也容易產(chǎn)生金融危機。
對于發(fā)展中國家而言,金融風(fēng)險的承受能力要低于金融體系高度開放的發(fā)達國家,需要根據(jù)具體國情選擇金融自由化的時機和方式,按照金融自由化所具備的前提條件及利率、匯率和資本項目的開放次序,協(xié)調(diào)好與改革配套的其他制度建設(shè),尤其注意在循序漸進改革的同時完善金融體系的監(jiān)管措施。首先,金融自由化實際上是一種金融制度安排方面的實質(zhì)改變,實施金融自由(下轉(zhuǎn)第94頁)化改革必須創(chuàng)造良好的金融運行環(huán)境,金融監(jiān)管制度的建立需要與一國的經(jīng)濟發(fā)展、金融制度、法律制度、金融機構(gòu)實力等國情相一致,隨著經(jīng)濟金融環(huán)境的變化而不斷調(diào)整。其次,利率、匯率自由化和資本項目的開放需按照金融自由化改革難易的次序穩(wěn)步進行。在推行利率、匯率自由化和資本項目開放的過程中,始終保持貨幣政策的獨立性,并堅持對資本項目的管控力度,以法律形式規(guī)定在經(jīng)常項目和資本項目受到?jīng)_擊時,隨時恢復(fù)管控權(quán)。第三,金融監(jiān)管中以審慎監(jiān)管為理念,強調(diào)風(fēng)險內(nèi)部控制和鼓勵金融機構(gòu)競爭并重。一方面嚴格遵守巴塞爾協(xié)議的原則、標(biāo)準(zhǔn)來進行具體監(jiān)管操作,對信用機構(gòu)的大額風(fēng)險集中、償債能力、大額貸款和市場風(fēng)險等都在監(jiān)管法規(guī)中做出了明確規(guī)定,實行按比例監(jiān)控;另一方面,強調(diào)鼓勵金融創(chuàng)新,重視維護和提高金融機構(gòu)的競爭力。
四、 結(jié)論及啟示
作為具有典型“追趕型”特征的經(jīng)濟體,發(fā)展中國家一般都經(jīng)歷了伴隨經(jīng)濟增長的金融業(yè)迅速發(fā)展階段。在這一過程中,以金融自由化為內(nèi)容的改革成為發(fā)展中國家的共性選擇,有些國家甚至采取了快速自由化改革的方案,但這一改革進程并不平靜,許多國家都在自由化的過程中經(jīng)歷了金融危機。反思發(fā)展中國家的改革進程,金融自由化應(yīng)該是一個有序的進程,對開放的節(jié)奏需要從宏觀上進行必要的控制,以減少開放過程中的不確定性和潛在風(fēng)險。中國的金融自由化進程自20世紀90年代開始,經(jīng)歷匯率并軌、人民幣經(jīng)常項目可自由兌換、建立一批股份制銀行、允許保險基金進入股票市場到上海自貿(mào)區(qū)的建立,允許外資機構(gòu)有條件的進入國內(nèi)金融市場,可以說中國的金融自由化改革尚處于初步發(fā)展階段,在這個過程中有可能會經(jīng)歷一些發(fā)展中國家發(fā)生過的金融危機,但金融自由化的方向不會改變。改革和危機并存,利率、匯率的市場化和資本項目下的開放,將是中國金融自由化改革的必經(jīng)之路,當(dāng)然這些改革需要中國建設(shè)成熟的國內(nèi)金融市場體系,建立完整有效的金融法律制度,提高金融市場和機構(gòu)的監(jiān)管效率,從而保證中國金融自由化的改革道路無危機之虞。