中小家具企業(yè)集合債券 13 103 52.02 0.51 5.23 6.57 4.66 7.85
中小家具企業(yè)集合票據(jù) 111 410 281.37 0.69 2.55 5.93 3.6 8.68
中小家具企業(yè)私募債券 199 199 212.6 1.07 2.5 9.1 5.5 14
合計(jì) 323 712 545.99 0.77 3.43 7.2
數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)、上交所、深交所
目前中小家具企業(yè)債券融資面臨的問題
目前，我國中小家具企業(yè)已超過5000萬家，而通過債券融資的家具企業(yè)僅有7百余家，不足0.01%。究其原因，目前中小家具企業(yè)債券融資還面臨著如下問題：
（一）參與門檻高，多數(shù)家具企業(yè)不能開展債券融資
首先，對(duì)家具企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模要求高。參與中小家具企業(yè)債券發(fā)行的單個(gè)家具企業(yè)必須符合一般家具企業(yè)債券的凈資產(chǎn)規(guī)模要求，要滿足股份有限家具公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任家具公司和其他類型家具企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬元的要求，而在實(shí)際債券發(fā)行中對(duì)此要求更高，大部分中小家具企業(yè)難以達(dá)到這個(gè)要求。其次，對(duì)家具企業(yè)主體信用級(jí)別要求高。從目前已參與集合債券發(fā)行的家具企業(yè)來看，主體信用級(jí)別最低為BBB-，絕大多數(shù)中小家具企業(yè)主體信用級(jí)別達(dá)不到這一最低要求。
（二）融資綜合成本高，中小家具企業(yè)多數(shù)難以承受
家具企業(yè)發(fā)行債券的融資成本主要包括利息、擔(dān)保費(fèi)、承銷費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、發(fā)行登記服務(wù)費(fèi)、代理兌付費(fèi)以及公告宣傳費(fèi)等，其中利息、擔(dān)保費(fèi)和承銷費(fèi)占發(fā)行成本的比重最大。家具企業(yè)債券融資綜合成本一般每年在11%左右，其中包括票面利率6%-9%，擔(dān)保（增信）費(fèi)用2%-3%，含承銷費(fèi)等在內(nèi)的其他中介費(fèi)用1%，這還不包括家具企業(yè)在申請(qǐng)發(fā)行過程中的時(shí)間成本。對(duì)于這么高的成本，一般的中小家具企業(yè)都難以承受，而資質(zhì)較好的家具企業(yè)可以選擇成本較低的融資方式，如銀行貸款等，不會(huì)選擇發(fā)債融資。
（三）發(fā)行程序復(fù)雜、耗時(shí)長，存在較大不確定性
目前，中小家具企業(yè)債券發(fā)行前期手續(xù)繁瑣，準(zhǔn)備時(shí)間長，尤其是集合發(fā)行的主體由多個(gè)具有不同背景的家具企業(yè)組成，而其中各個(gè)家具企業(yè)的信用等級(jí)和償債能力都不相同，組織難度較大，發(fā)行家具企業(yè)之間的依托和制衡關(guān)系均較弱，實(shí)務(wù)中常出現(xiàn)參與各方資料都已齊備，由于某個(gè)家具企業(yè)的退出而使得整個(gè)項(xiàng)目擱淺的情況。同時(shí)，在債券審核管理上排隊(duì)等待發(fā)行的情況較為明顯，等待時(shí)間過長不利于家具企業(yè)資金安排，影響家具企業(yè)資金的及時(shí)使用。
進(jìn)一步推進(jìn)中小家具企業(yè)債券融資發(fā)展的思考
（一）適時(shí)形成統(tǒng)一監(jiān)管，提高債券申請(qǐng)發(fā)行效率
目前，我國債券市場(chǎng)還處于割裂狀態(tài)，不同類型債券發(fā)行分別由三個(gè)部門歸口管理，而在二級(jí)市場(chǎng)，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)和競價(jià)方式有很大差異。這種多頭管理、市場(chǎng)分裂的狀況，使得各部門之間缺乏溝通、銜接與協(xié)調(diào)，從而造成了注冊(cè)審核標(biāo)準(zhǔn)不一、發(fā)行利率差異和重復(fù)監(jiān)管，制約了家具企業(yè)債券尤其是中小家具企業(yè)債券的發(fā)展。因此，筆者建議加強(qiáng)部門之間協(xié)調(diào)溝通，統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一規(guī)則，逐步推動(dòng)監(jiān)管發(fā)行的制度規(guī)范統(tǒng)一，進(jìn)一步簡化注冊(cè)審核流程，縮短中小家具企業(yè)債券的上市時(shí)間，提高中小家具企業(yè)債券的管理效率。
（二）設(shè)立中小家具企業(yè)債券交易市場(chǎng)，引導(dǎo)更多家具企業(yè)參與
建議在條件許可的情況下，適時(shí)設(shè)立中小家具企業(yè)債券交易市場(chǎng)，降低準(zhǔn)入門檻，提高中小家具企業(yè)債券流動(dòng)性。通過制定中小家具企業(yè)債券發(fā)行法規(guī)，設(shè)計(jì)更多符合中小家具企業(yè)融資需求的債券品種，有效降低融資成本，逐步擴(kuò)大發(fā)行人范圍，將發(fā)債主體由集合發(fā)行逐步發(fā)展為單個(gè)家具企業(yè)，使有需求的中小家具企業(yè)都可以發(fā)債融資。同時(shí)，擴(kuò)大合格投資者范圍，吸引民間資本參與，提高市場(chǎng)參與度。
（三）注重風(fēng)險(xiǎn)防范，推動(dòng)中小家具企業(yè)債券融資可持續(xù)發(fā)展
加強(qiáng)市場(chǎng)信用環(huán)境建設(shè)，提高市場(chǎng)各方的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有效規(guī)范和約束主承銷商、評(píng)級(jí)家具公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的行為，引導(dǎo)家具企業(yè)誠實(shí)守信、投資者合法，對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)厲處罰，維護(hù)良好的市場(chǎng)秩序。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化等金融衍生產(chǎn)品，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離、分散機(jī)制，推動(dòng)中小家具企業(yè)債券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。
作者單位：中國人民銀行烏魯木齊中心支行
責(zé)任編輯：羅邦敏 夏宇寧
參考文獻(xiàn)：
[1]葉映紅.中小家具企業(yè)集合債券發(fā)行現(xiàn)狀及制約因素分析[J].中國證券期貨，2012（2）.
[2]朱英，陳萬江，王小芳.我國中小家具企業(yè)債券融資實(shí)施路徑探析[J]，時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2013（1）.
[1]
中小家具企業(yè)集合票據(jù) 111 410 281.37 0.69 2.55 5.93 3.6 8.68
中小家具企業(yè)私募債券 199 199 212.6 1.07 2.5 9.1 5.5 14
合計(jì) 323 712 545.99 0.77 3.43 7.2
數(shù)據(jù)來源：中國貨幣網(wǎng)、上交所、深交所
目前中小家具企業(yè)債券融資面臨的問題
目前，我國中小家具企業(yè)已超過5000萬家，而通過債券融資的家具企業(yè)僅有7百余家，不足0.01%。究其原因，目前中小家具企業(yè)債券融資還面臨著如下問題：
（一）參與門檻高，多數(shù)家具企業(yè)不能開展債券融資
首先，對(duì)家具企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模要求高。參與中小家具企業(yè)債券發(fā)行的單個(gè)家具企業(yè)必須符合一般家具企業(yè)債券的凈資產(chǎn)規(guī)模要求，要滿足股份有限家具公司凈資產(chǎn)不低于3000萬元，有限責(zé)任家具公司和其他類型家具企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬元的要求，而在實(shí)際債券發(fā)行中對(duì)此要求更高，大部分中小家具企業(yè)難以達(dá)到這個(gè)要求。其次，對(duì)家具企業(yè)主體信用級(jí)別要求高。從目前已參與集合債券發(fā)行的家具企業(yè)來看，主體信用級(jí)別最低為BBB-，絕大多數(shù)中小家具企業(yè)主體信用級(jí)別達(dá)不到這一最低要求。
（二）融資綜合成本高，中小家具企業(yè)多數(shù)難以承受
家具企業(yè)發(fā)行債券的融資成本主要包括利息、擔(dān)保費(fèi)、承銷費(fèi)、信用評(píng)級(jí)費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、律師費(fèi)、發(fā)行登記服務(wù)費(fèi)、代理兌付費(fèi)以及公告宣傳費(fèi)等，其中利息、擔(dān)保費(fèi)和承銷費(fèi)占發(fā)行成本的比重最大。家具企業(yè)債券融資綜合成本一般每年在11%左右，其中包括票面利率6%-9%，擔(dān)保（增信）費(fèi)用2%-3%，含承銷費(fèi)等在內(nèi)的其他中介費(fèi)用1%，這還不包括家具企業(yè)在申請(qǐng)發(fā)行過程中的時(shí)間成本。對(duì)于這么高的成本，一般的中小家具企業(yè)都難以承受，而資質(zhì)較好的家具企業(yè)可以選擇成本較低的融資方式，如銀行貸款等，不會(huì)選擇發(fā)債融資。
（三）發(fā)行程序復(fù)雜、耗時(shí)長，存在較大不確定性
目前，中小家具企業(yè)債券發(fā)行前期手續(xù)繁瑣，準(zhǔn)備時(shí)間長，尤其是集合發(fā)行的主體由多個(gè)具有不同背景的家具企業(yè)組成，而其中各個(gè)家具企業(yè)的信用等級(jí)和償債能力都不相同，組織難度較大，發(fā)行家具企業(yè)之間的依托和制衡關(guān)系均較弱，實(shí)務(wù)中常出現(xiàn)參與各方資料都已齊備，由于某個(gè)家具企業(yè)的退出而使得整個(gè)項(xiàng)目擱淺的情況。同時(shí)，在債券審核管理上排隊(duì)等待發(fā)行的情況較為明顯，等待時(shí)間過長不利于家具企業(yè)資金安排，影響家具企業(yè)資金的及時(shí)使用。
進(jìn)一步推進(jìn)中小家具企業(yè)債券融資發(fā)展的思考
（一）適時(shí)形成統(tǒng)一監(jiān)管，提高債券申請(qǐng)發(fā)行效率
目前，我國債券市場(chǎng)還處于割裂狀態(tài)，不同類型債券發(fā)行分別由三個(gè)部門歸口管理，而在二級(jí)市場(chǎng)，銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)和競價(jià)方式有很大差異。這種多頭管理、市場(chǎng)分裂的狀況，使得各部門之間缺乏溝通、銜接與協(xié)調(diào)，從而造成了注冊(cè)審核標(biāo)準(zhǔn)不一、發(fā)行利率差異和重復(fù)監(jiān)管，制約了家具企業(yè)債券尤其是中小家具企業(yè)債券的發(fā)展。因此，筆者建議加強(qiáng)部門之間協(xié)調(diào)溝通，統(tǒng)一監(jiān)管理念、統(tǒng)一規(guī)則，逐步推動(dòng)監(jiān)管發(fā)行的制度規(guī)范統(tǒng)一，進(jìn)一步簡化注冊(cè)審核流程，縮短中小家具企業(yè)債券的上市時(shí)間，提高中小家具企業(yè)債券的管理效率。
（二）設(shè)立中小家具企業(yè)債券交易市場(chǎng)，引導(dǎo)更多家具企業(yè)參與
建議在條件許可的情況下，適時(shí)設(shè)立中小家具企業(yè)債券交易市場(chǎng)，降低準(zhǔn)入門檻，提高中小家具企業(yè)債券流動(dòng)性。通過制定中小家具企業(yè)債券發(fā)行法規(guī)，設(shè)計(jì)更多符合中小家具企業(yè)融資需求的債券品種，有效降低融資成本，逐步擴(kuò)大發(fā)行人范圍，將發(fā)債主體由集合發(fā)行逐步發(fā)展為單個(gè)家具企業(yè)，使有需求的中小家具企業(yè)都可以發(fā)債融資。同時(shí)，擴(kuò)大合格投資者范圍，吸引民間資本參與，提高市場(chǎng)參與度。
（三）注重風(fēng)險(xiǎn)防范，推動(dòng)中小家具企業(yè)債券融資可持續(xù)發(fā)展
加強(qiáng)市場(chǎng)信用環(huán)境建設(shè)，提高市場(chǎng)各方的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，有效規(guī)范和約束主承銷商、評(píng)級(jí)家具公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的行為，引導(dǎo)家具企業(yè)誠實(shí)守信、投資者合法，對(duì)違規(guī)行為嚴(yán)厲處罰，維護(hù)良好的市場(chǎng)秩序。同時(shí)，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化等金融衍生產(chǎn)品，形成有效的風(fēng)險(xiǎn)隔離、分散機(jī)制，推動(dòng)中小家具企業(yè)債券市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展。
作者單位：中國人民銀行烏魯木齊中心支行
責(zé)任編輯：羅邦敏 夏宇寧
參考文獻(xiàn)：
[1]葉映紅.中小家具企業(yè)集合債券發(fā)行現(xiàn)狀及制約因素分析[J].中國證券期貨，2012（2）.
[2]朱英，陳萬江，王小芳.我國中小家具企業(yè)債券融資實(shí)施路徑探析[J]，時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2013（1）.
