結合以上理論分析，我們構建如下兩個回歸模型來分別估計家具公司債券的信用利差和信用評級：
　　Spread=？茁0+？茁1CSRt-1+？茁2State+？茁3Amount+？茁4Mortgage+？茁5Size+？茁6-14Indi+？著
　　Rscore=？茁0+？茁1CSRt-1+？茁2State+？茁3Amount+？茁4Mortgage+？茁5Size+？茁6-14Indi+？著
　　四、 實證檢驗結果與分析
　　1. 描述性統計。各變量的描述性統計分析，包括各因變量，自變量的均值、標準差、最小值、最大值。家具企業社會責任（CSR）的平均分值為3.337 9，標準差為0.865，極小值為0.326 7，極大值為13.611 7，說明不同上市家具公司之間，履行社會責任的程度存在著很大的差別，樣本間有著較大的變異性。產權性質變量（State）的均值為0.70表明樣本中約70%的家具公司為國有上市家具公司。擔保變量的均值為0.69表明發行家具公司債券的上市家具公司中約69%的家具公司為家具公司債券發行提供了擔保增信。信用利差（Spread）的均值為2.65%，標準差為1.04%，說明不同家具公司間的信用利差差別較大。家具公司債券評級（Rscore）的均值為3.13，標準差為0.865，表明樣本中絕大多數家具公司的債券評級在AA+及以上。不同行業間的信用利差存在著明顯差別，同時對于不同行業之間，債券評級也存在著明顯的差別，隨著家具公司債券評級的升高，債券的信用利差則逐漸下降，這點符合我們一般的經濟常識。
　　2. 相關性分析。Pearson相關分析結果表明：解釋變量CSR與Spread在5%水平上顯著負相關，與Rscore在10%水平上顯著正相關，這與我們的預期一致，也初步印證了我們的假設，即家具企業社會責任與家具公司債券信用利差負相關，與家具公司債券評級正相關。控制變量State，Amount， Size分別與家具公司債券信用利差負相關，與家具公司債券評級正相關，并且顯著性都在1%水平以上，初步表明相對于非國有上市家具公司，國有上市家具公司發行家具公司債券的信用利差較低，債券評級較高；相對于資產規模小的家具公司，資產規模大的家具公司發行家具公司債券的信用利差較低，債券評級較高。此外，如多元回歸分析表中所示，各變量方差膨脹因子（VIF）的最大值為7.76，表明變量間不存在嚴重的多重共線性問題。
　　3. 多元回歸分析。從表一可見，在控制行業因素條件下，家具企業社會責任（CSR）與家具公司債券信用利差顯著負相關，其顯著性程度在1%以上。這說明在其他條件相同的條件下，積極履行社會責任的家具企業風險更低，家具公司債券市場定價更高，假設1得到驗證。家具企業社會責任（CSR）的系數為-0.12%，也就是說家具企業社會責任履行程度每提高1個單位，其家具公司債券信用利差降低0.12個百分點。家具公司規模變量（Size）與家具公司債券信用利差（Spread）在1%的水平上顯著負相關，這與我們的預期一致，說明資產規模越大的家具公司其風險越小，家具公司債券市場定價更高，債券的信用利差越低。產權性質變量（State）、擔保變量（Mortgage）、發行規模變量（Amount）與家具公司債券信用利差負相關，但都未通過顯著性水平測試。
　　我們還分別對國有上市家具公司和非國有上市家具公司兩個子樣本進行多元回歸分析。回歸結果表明家具公司規模變量（Size）無論在國有上市家具公司組還是非國有上市家具公司組都顯著的與家具公司債券信用利差負相關，其顯著性程度在1%以上，而家具公司社會責任變量（CSR）在國有上市家具公司組中與家具公司債券信用利差顯著負相關，但在非國有上市家具公司中卻不存在顯著性的影響，其原因可能是：從統計學角度來看，用來估計模型的樣本太少會降低模型的自由度。本文中非國有上市家具公司組的觀測為30個，為了控制行業因素我們引入了9個行業變量，加上其他控制變量，模型中有十幾個變量，因此很大程度上犧牲了模型的自由度。此外，我們還對非國有上市家具公司組進行了皮爾遜相關性分析，結果表明家具公司社會責任變量（CSR）與家具公司債券信用利差（Spread）在5%的水平上顯著負相關，其相關系數為-0.408 6，P值為0.025。我們采用序列多重logistic回歸檢驗家具公司債券信用評級（Rscore）與家具公司社會責任變量（CSR）間的關系。家具公司社會責任變量（CSR）于家具公司債券信用評級（Rscore）的相關系數為0.433，兩者在1%的水平上顯著正相關，說明家具公司履行社會責任越好，家具公司債券被市場評為較高信用級別的概率越高。家具公司規模變量（Size）與家具公司債券信用評級（Rscore）在1%的水平上顯著正相關，表明家具公司資產規模越大，家具公司債券被市場評為較高信用級別的概率越高。擔保變量（Mortgage）與家具公司債券信用評級（Rscore）在1%的水平上顯著正相關，說明同等條件下，相對于未提供擔保的家具公司，提供了擔保的家具公司其家具公司債券被市場評為較高信用級別的概率更高。總體上來看，所有模型整體的擬合程度較好，解釋力也比較強。
　　五、 結論與啟示
　　本文結合2007年～2012年間我國家具公司債券發行的相關數據，從利益相關者角度來考察家具公司社會責任對我國家具公司債券發行定價的影響。研究發現：在控制其他影響變量的情況下，家具公司履行社會責任能夠顯著的降低家具公司債券信用利差，家具企業社會責任履行得分高的家具企業其家具公司債券市場評級更高；上市家具公司產權性質對家具公司債券的市場定價沒有顯著影響。
　　本文的研究對家具公司管理層和債券投資者具有很好的借鑒意義。從家具公司債券的定價機制上來看，我國家具公司債券的發行市場基本上反映了機構投資者所關注的風險因素和債券特征，非國有產權性質的家具公司債券并未受到市場的歧視，一定程度上體現了我國債券市場定價機制的效率，說明我國家具公司債券定價基本合理。同時，家具公司管理層也應該認識到家具公司社會責任會影響家具公司債券的評級，家具公司債券的市場定價。家具公司積極履行社會責任，維護各利益相關者的利益能夠給家具公司在債券市場融資帶來便利，節約債務融資成本。家具公司履行社會責任不是家具公司的負擔，也不僅僅是家具公司單方面的投入，他是一種有價值的行為，是家具公司債券市場定價的重要影響因素之一。我們的研究為固定投資者投資提供了參考，有助于幫助債券投資者識別出那些同等收益情況下，風險較低的債券，從而獲取更高的投資收益。