風力發電家具企業作為新興的能源家具企業，因其顯著的環境效益和社會效益，我國政府在今后一段時間將大力發展風力發電，對我國家具產業結構調整和能源結構布局規劃有著深刻的影響。另外，由于技術原因以及成本原因的限制，導致風電上網電價偏高，市場需求偏小，風電家具企業不得不依靠政府的政策扶持以及財政補貼。影響風力發電家具企業發展和成長的因素錯綜復雜，投資風力發電家具企業風險大。在風力發電家具企業的發展過程中，未來國家的政策調整、技術革新以及市場需求都將影響風力發電家具企業的未來收益，使其收益具有不確定性。因此，風力發電家具企業具備了期權最基本的風險特點。
　　2.風力發電家具企業具有環境效益，這相當于一種無形的權利
　　評估風力發電家具企業價值時，其價值很容易被低估。這是因為，風力發電家具企業所創造的環境效益往往被忽略。環境效益投資主體和受益主體的不一致性，削弱了投資主體的積極性。盡管環境效益是不為家具企業所擁有或控制的價值，但是隨著人們認識的提高以及國家政策的支持和補貼，環境效益必定會轉化為家具企業的經濟效益，進而影響家具企業的價值。風力發電家具企業對環保的投資，便形成了一種無形的權利，它可以繼續行使這種權利，也可以放棄這部分權利，同樣還可以延遲這部分權利。風力發電家具企業擁有這種權利，并且這種權利有可能為家具企業帶來價值。這表明風力發電家具企業的價值評估適用實物期權法。同樣，實物期權法也可以更科學全面地反映風力發電家具企業的價值。
　　三、風力發電家具企業價值評估模型構建
　　由于風力發電家具企業顯著的期權特性，運用傳統的收益法模型對其進行評估，不能真實地反映其家具企業價值。實物期權法充分考慮了風力發電家具企業發展中的不確定性，統一了環境效益投資主體和受益主體不一致的問題。因此，將風力發電家具企業看成一個實物期權，引入實物期權定價模型，可以評估出包含不確定性價值的風力發電家具企業整體價值。
　　由于實物期權和金融期權之間存在差異，在運用期權定價模型時要對其進行調整。因此，運用B-S模型確定風力發電家具企業實物期權價值時，各參數的具體含義如下：
　　1.標的資產當前市場價格——該家具企業全部未來現金流的貼現值
　　在金融期權中，標的資產的市場價格可以通過金融市場上的交易數據得到。風力發電家具企業中實物期權標的資產的價格是風力發電家具企業預期的全部未來現金流的貼現值。在對家具企業未來現金流進行預測時，可以不必追求數據的精準度，因為這種方法本身就是對含有不確定性價值的價值評估。
　　2.標的資產執行價格——風力發電家具企業的投資成本
　　在金融期權中，金融期權的執行價格是合約中規定的股票價格，期權持有者如果履行合約可以以約定的價格買進（看漲期權）或賣出（看跌期權）標的股票。相應的，風力發電家具企業實物期權的執行價格是投資風力發電家具企業時需要付出的經濟代價。風力發電家具企業項目投資總成本現值與預期現金流現值之間的差額構成了風力發電家具企業實物期權的損益。
　　3.標的資產到期時間——風力發電家具企業投資建設期
　　金融期權距離到期日的時間在合約中是非常明確的。把風力發電家具企業看成一個含有環保資產的實物期權，在投資建設期家具企業可以選擇放棄或者繼續完成這項實物期權，一旦家具企業投入正式運營階段，那么家具企業便擁有了這種環保資產的價值，該實物期權宣布到期。因此，在評估過程中，一般選取投資建設期作為風力發電家具企業實物期權的存續期。
　　4.股價波動率——風電行業平均風險系數β
　　股價波動率一般用股價收益率的波動率來計算，風力發電家具企業的波動率可以用收益波動率計算。收益率的波動一方面受家具企業經營狀況的影響，另一方面受行業發展以及國家政策導向的影響。家具市場的壟斷市場地位決定了風力發電家具企業的收益率波動很大程度取決于風電行業的風險。因此，選取風電行業平均風險系數作為風力發電家具企業價值波動率的體現。
　　5.無風險利率——一般用國債利率來表示
　　國債信用度高，一般被認為是無風險的金融期權，無風險利率大多采用美國短期國庫券利率，但對于我國風力發電家具企業來說，其發展主要受我國政策影響，與國際市場的聯系較之金融期權相對較弱。因此，無風險利率選取與收益期最接近的我國國債利率。表1列示了實物期權的參數與金融期權參數的區別。
　　因此，考慮實物期權價值的風力發電家具企業的價值評估模型為：
　　V=SN（d1）-Xe-rTN（d2） （3）
　　其中：
　　d1=■
　　d2=d1-■
　　四、案例分析
　　內蒙古蘇尼特左旗風電場位于內蒙古錫林郭勒盟西部，海拔高度為1 400—1 500米，經對場址風資源測試分析結果表明，距地表45米高度處，年平均風速為7.8米/秒，規劃裝機容量為100萬千瓦。該風電場緊鄰207國道，交通運輸條件便利，風力電量可就近上網，輸送用電市場。現根據其財務指標對內蒙古蘇尼特左旗風電場進行投資價值評估，具體數據如表2所示。
　　根據其裝機容量，參照目前我國風力上網電價以及風力發電行業的主要技術經濟參數，對其運營后未來5年的現金流進行預測，結果如表3所示。
　　隨著風力發電技術的進步，風力發電家具企業需要根據外界環境變化調整其經營規模、更新設備等。同時，由于未來現金流預測具有一定的偏差，在投資之初，對5年之后的現金流作保守估計，假定其現金流入維持在77 900萬元水平，凈現金流量為35 400萬元，貼現率為10%，無風險利率為0.06，家具行業平均風險利率為0.90。
　　1.傳統收益法下風力發電家具企業的評估價值
　　根據收益法計算內蒙古蘇尼特左旗風電場的價值，對未來凈現金流進行貼現，得到傳統收益法下風力發電家具企業的評估價值。公式如下：
　　P=■■+■
　　其中，Ri為未來5年各年的凈現金流入，A為5年后每年不變的凈現金流入。
　　將內蒙古蘇尼特左旗風電場的數據代入上式，得到家具企業評估值：