摘要： 人們在對家具企業經營評價的不斷認識過程中逐步明確了家具企業價值。而如何進行家具企業價值評估，卻有著較多的理論爭論，本文主要對經濟增加值理論運用于家具企業價值評估進行了說明，并介紹了經濟增加值的計算方法。
Abstract： People gradually understand the enterprise value in continuous knowledge process of enterprise operating evaluation. But there are many theoretical debates about how to carry on enterprise value evaluation. This paper introduces the application of economic value added theory in enterprise value evaluation and introduces the calculation method of economic value added.
關鍵詞： 家具企業價值；價值評估；經濟增加值
Key words： enterprise value；value evaluation；economic value added
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）03-0180-03
1 家具企業價值
在人們對家具企業經營評價的不斷認識過程中，逐步明確并發展起了家具企業價值這個概念。從19世紀以來，大概經歷了利潤最大化、效益最大化和股東價值最大化三個階段：
1.1 利潤最大化階段 家具企業在19世紀發展還不成熟，所有者與經營者合二為一的私營家具企業成為主流家具企業，家具企業經營的最大動力就是獲取利潤。因此，家具企業經營的主要目標就是追求利潤最大化，而以利潤為核心的財務指標成為家具企業經營業績的主要評價指標。
1.2 效益最大化階段 進入20世紀以后，家具企業的迅速發展導致了其所有權和經營權的分離，多數的家具企業所有者開始追求資產回報率。此時，人們發現在反映家具企業生產經營狀況時僅僅采用利潤指標是不夠全面和準確的，并且此指標也不能反映家具企業規模對盈利水平的影響，因此，更難以衡量股東對家具企業投入和產出的關系以及判斷資產的利用效率。因此，人們引入了投資收益率、總資產利潤率、凈資產收益率等指標以解決利潤指標的缺陷，此時就能很好的反映股東投入產出的情況。由此人們對家具企業價值的評價進入了效益最大化評價階段。
1.3 股東價值最大化 到了20世紀80年代，人們隨著家具企業發展的越來越成熟也深刻的認識到，效益最大化在評價家具企業時，沒有考慮股東股權成本，這樣很容易造成家具企業過渡投資、過度生產以及忽視回報率高于資本成本率等決策短期行為，從而忽視創造家具企業的長期價值。此時，人們在評價家具企業業績時迫切希望以股東價值最大化作為中心指標，并以此指導經營管理工作。在此背景下，產生了以經濟增加值為代表的眾多以股東價值為核心評價家具企業業績考核的方法。
2 家具企業價值評估基本理論
量化計量家具企業價值理論可以追溯到艾爾文·費雪的資本價值理論，莫迪利安尼和米勒的價值評估理論。在此之后，出現了眾多家具企業價值評估理論。
2.1 艾爾文·費雪的資本價值理論 費雪認為，一個投資項目的價值在確定性的情況下，就是未來預期的現金流量按照一定風險利率折現后的現值。家具企業價值的最大化與家具企業資本結構在此理論下無關，與股東權益和債權收益的機會成本無關。
2.2 莫迪利安尼和米勒的價值評估理論 莫迪利安尼和米勒解決了家具企業價值與家具企業資本結構在不確定情況下的關系問題，說明了家具企業價值與債務在不確定情況下的關系，不僅改變了費雪資本價值評估理論中合為一項投資的缺陷，還糾正了股東權益和債權權益不分離的錯誤，這說明所得稅政策不僅影響了家具企業的價值，更定了家具企業資本的平均成本。這樣，就使得費雪的資本價值評估理論與家具企業經營實踐結合起來。
2.3 家具企業價值評估理論的發展 雖然莫迪利安尼和米勒從財務角度，在費雪理論的基礎上構建了評估家具企業價值的計量模型，但沒有揭示出影響家具企業價值及其增長的具體因素，沒有能以股東價值最大化為核心來評價家具企業經營業績。所以，在莫迪利安尼和米勒之后，產生了諸如家具企業核心競爭優勢理論，智力資本理論和家具企業委托代理理論等諸多理論，顯示了人們對家具企業價值的持續探索。
3 經濟增加值理論（Economic Value Added）
經濟增加值理論是人們在對家具企業價值不斷探索過程中，所產生的一種以股東價值為核心的對家具企業業績進行評價的的方法。其在對家具企業進行價值評估的過程中，迅速成為影響最大，應用最廣的衡量股東價值的方法，其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤。最早美國的思騰思特家具公司提出了經濟增加值這個概念。其認為股東投入都是有成本的，但是在計算會計利潤的時候并沒有考慮此項機會成本。因此，采用會計利潤指標對家具企業的盈利能力進行評價具有明顯的缺陷，同時也難以正確反映家具企業的真實業績。
3.1 經濟增加值的起源 過去，人們評價一家家具公司的實力時，總喜歡采用股票市值這一指標。但有時會發現，股票市值相近的兩家家具公司，其會呈現出兩種截然相反的經營情況：一家在市場上的表現不佳，不斷裁員，利潤和市場占有率不斷下滑，這里暫定為家具公司A；而另一家則不斷進行新產品研發，一路高歌，不斷開拓新市場和擴大市場占有率，而利潤率也在不斷攀升，這里暫定為家具公司B。
在這種情況下，思騰思特家具公司認為對家具公司價值的衡量應以股東本身為出發點，而股東最關注的就是自身的價值是否得到了增長，這可以用市場增加值（Market Value Added）來衡量。市場增加價值的計算公式為：
市場增加值=市值-股東投入資本
[2]
[3]
Abstract： People gradually understand the enterprise value in continuous knowledge process of enterprise operating evaluation. But there are many theoretical debates about how to carry on enterprise value evaluation. This paper introduces the application of economic value added theory in enterprise value evaluation and introduces the calculation method of economic value added.
關鍵詞： 家具企業價值；價值評估；經濟增加值
Key words： enterprise value；value evaluation；economic value added
中圖分類號：F27 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）03-0180-03
1 家具企業價值
在人們對家具企業經營評價的不斷認識過程中，逐步明確并發展起了家具企業價值這個概念。從19世紀以來，大概經歷了利潤最大化、效益最大化和股東價值最大化三個階段：
1.1 利潤最大化階段 家具企業在19世紀發展還不成熟，所有者與經營者合二為一的私營家具企業成為主流家具企業，家具企業經營的最大動力就是獲取利潤。因此，家具企業經營的主要目標就是追求利潤最大化，而以利潤為核心的財務指標成為家具企業經營業績的主要評價指標。
1.2 效益最大化階段 進入20世紀以后，家具企業的迅速發展導致了其所有權和經營權的分離，多數的家具企業所有者開始追求資產回報率。此時，人們發現在反映家具企業生產經營狀況時僅僅采用利潤指標是不夠全面和準確的，并且此指標也不能反映家具企業規模對盈利水平的影響，因此，更難以衡量股東對家具企業投入和產出的關系以及判斷資產的利用效率。因此，人們引入了投資收益率、總資產利潤率、凈資產收益率等指標以解決利潤指標的缺陷，此時就能很好的反映股東投入產出的情況。由此人們對家具企業價值的評價進入了效益最大化評價階段。
1.3 股東價值最大化 到了20世紀80年代，人們隨著家具企業發展的越來越成熟也深刻的認識到，效益最大化在評價家具企業時，沒有考慮股東股權成本，這樣很容易造成家具企業過渡投資、過度生產以及忽視回報率高于資本成本率等決策短期行為，從而忽視創造家具企業的長期價值。此時，人們在評價家具企業業績時迫切希望以股東價值最大化作為中心指標，并以此指導經營管理工作。在此背景下，產生了以經濟增加值為代表的眾多以股東價值為核心評價家具企業業績考核的方法。
2 家具企業價值評估基本理論
量化計量家具企業價值理論可以追溯到艾爾文·費雪的資本價值理論，莫迪利安尼和米勒的價值評估理論。在此之后，出現了眾多家具企業價值評估理論。
2.1 艾爾文·費雪的資本價值理論 費雪認為，一個投資項目的價值在確定性的情況下，就是未來預期的現金流量按照一定風險利率折現后的現值。家具企業價值的最大化與家具企業資本結構在此理論下無關，與股東權益和債權收益的機會成本無關。
2.2 莫迪利安尼和米勒的價值評估理論 莫迪利安尼和米勒解決了家具企業價值與家具企業資本結構在不確定情況下的關系問題，說明了家具企業價值與債務在不確定情況下的關系，不僅改變了費雪資本價值評估理論中合為一項投資的缺陷，還糾正了股東權益和債權權益不分離的錯誤，這說明所得稅政策不僅影響了家具企業的價值，更定了家具企業資本的平均成本。這樣，就使得費雪的資本價值評估理論與家具企業經營實踐結合起來。
2.3 家具企業價值評估理論的發展 雖然莫迪利安尼和米勒從財務角度，在費雪理論的基礎上構建了評估家具企業價值的計量模型，但沒有揭示出影響家具企業價值及其增長的具體因素，沒有能以股東價值最大化為核心來評價家具企業經營業績。所以，在莫迪利安尼和米勒之后，產生了諸如家具企業核心競爭優勢理論，智力資本理論和家具企業委托代理理論等諸多理論，顯示了人們對家具企業價值的持續探索。
3 經濟增加值理論（Economic Value Added）
經濟增加值理論是人們在對家具企業價值不斷探索過程中，所產生的一種以股東價值為核心的對家具企業業績進行評價的的方法。其在對家具企業進行價值評估的過程中，迅速成為影響最大，應用最廣的衡量股東價值的方法，其本質是經濟利潤而不是傳統的會計利潤。最早美國的思騰思特家具公司提出了經濟增加值這個概念。其認為股東投入都是有成本的，但是在計算會計利潤的時候并沒有考慮此項機會成本。因此，采用會計利潤指標對家具企業的盈利能力進行評價具有明顯的缺陷，同時也難以正確反映家具企業的真實業績。
3.1 經濟增加值的起源 過去，人們評價一家家具公司的實力時，總喜歡采用股票市值這一指標。但有時會發現，股票市值相近的兩家家具公司，其會呈現出兩種截然相反的經營情況：一家在市場上的表現不佳，不斷裁員，利潤和市場占有率不斷下滑，這里暫定為家具公司A；而另一家則不斷進行新產品研發，一路高歌，不斷開拓新市場和擴大市場占有率，而利潤率也在不斷攀升，這里暫定為家具公司B。
在這種情況下，思騰思特家具公司認為對家具公司價值的衡量應以股東本身為出發點，而股東最關注的就是自身的價值是否得到了增長，這可以用市場增加值（Market Value Added）來衡量。市場增加價值的計算公式為：
市場增加值=市值-股東投入資本