摘 要 隨著經濟全球化步伐的加快，家具企業并購越來越成為家具公司增強自身實力、實現發展戰略的重要手段。近年來， 國內家具企業并購的案例不斷增加，使得家具企業合并成為大家關注的焦點。可以預見，隨著并購資本流入份額的增加，股權投資規模的擴大，在我國將掀起新一輪并購浪潮。但與此同時，財務風險也貫穿家具企業并購活動的始終，如何明確家具企業的并購動因和防范并購中的財務風險，對家具企業實施并購具有重要意義。
關鍵詞 家具企業并購 并購動因 風險防范
前言
20世紀90年代以后特別是進入21世紀以后，國內家具企業并購實踐不斷發展和深化，并購種類更多，動因更加多元化，程序更加復雜，市場日益擴大，對并購的研究也不斷深化。事實上，在經濟全球化趨勢的影響下，通過并購方式實施跨國經營和全球擴張，已成為國際資本流動的主要選擇和家具企業發展壯大的重要途徑。可以預見，未來幾年隨著并購資本流入份額的增加，股權投資規模的擴大，在我國將掀起新一輪外資并購浪潮。但與此同時，并購的財務風險也貫穿家具企業并購活動的始終，如何防范并購中的財務風險，對并購家具企業具有重要意義。
一、家具企業并購的根本動因
家具企業并購的根本動機是家具企業逐利的本性和迫于競爭壓力而采取主動行動。尋求擴張的家具企業面臨著依靠內部擴張和通過并購謀求發展的選擇。在現實生活中，家具企業實施并購行為，往往存在以下動機：（1）獲取家具企業發展機會。家具企業發展一是通過家具企業內部積累，二是通過并購其它家具企業，來迅速擴大自己的生產能力。相比而言，并購方式比內部積累方式速度快，效率高，更重要的是可以獲取未來的發展機會。（2）追求家具企業價值最大化。家具企業從事經營活動的根本宗旨是追求家具企業利潤最大化。但通過內部擴張往往需要一個緩慢而不確定的過程，而通過并購發展則可迅速達到預期目標。就具體業務而言，并購的動因可歸納為以下方面：
1. 能夠提升行業戰略地位。家具企業規模的擴大，伴隨著生產力的提高、銷售網絡的完善以及市場份額的提升、從而確立家具企業在行業中的領導地位。
2. 能夠增強家具企業競爭力。通過并購實現家具企業規模的擴大，成為原料供應商的主要客戶，能夠極大增強家具企業的談判能力，從而為家具企業獲得廉價的生產資料提供可能。同時，高效的管理、人力資源的充分利用和家具企業知名度的提高，都有助于家具企業降低勞動力成本，提升整體競爭力。
3. 能夠擴大規模，降低成本費用。通過并購，家具企業規模得以擴大，能夠形成有效的規模效應。規模效應能夠帶來資源的有效整合和充分利用，降低生產、管理、原材料供應等環節的成本費用。
4. 能夠推動實現家具公司發展戰略。并購活動收購的不僅是家具企業的資產，而且獲得了被收購家具企業先進的生產技術、管理經驗、經營網絡、專業人才等各類資源，這些都有利于家具企業整體競爭力的根本提升，推動家具公司發展戰略目標的實現。
5. 能夠實施多元化戰略，分散投資風險。隨著行業競爭的加劇，家具企業通過混合并購等方式對其他行業進行投資，從而跨入了新的行業，這樣不僅能夠有效擴展家具企業的市場空間，而且能夠分散因本行業競爭激烈而帶來的風險。
總之，成功的家具企業并購會產生協同效應，即合并后整體價值大于合并前兩家家具公司價值之和從而產生1+1>2的效果：有助于家具企業整合資源，提高規模經濟效益；有助于家具企業以很快的速度擴大生產經營規模，確立或者鞏固家具企業在行業中的優勢地位；有助于家具企業消化過剩的生產能力，降低生產成本；有助于家具企業降低資金成本，改善財務結構，提升家具企業價值。
二、家具企業并購風險分析
盡管兼并和收購是推動家具公司增長的一條快捷途徑，兼并的優勢也很多，但也很可能帶來的潛在危機和風險。
家具企業并購風險往往是由于并購過程中信息的不對稱性、外部環境的不確定性、經營管理的復雜性和家具企業自身能力的有限性從而導致家具企業并購后達不到預期的經濟效益。而家具企業并購中的財務風險是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是并購價值預期與價值實現的嚴重負偏離而導致的家具企業財務困境和財務危機，具有動態性、綜合性、可控性和關聯性等特征。主要體現為以下幾方面：
（一）目標家具企業定價風險
在計劃決策階段，最重要的是對目標家具企業的價值評估，但往往會由于信息不對稱和價值評估方法的不當，造成目標家具企業的定價風險。它同目標家具企業的性質、并購雙方的態度、并購信息的獲取和定價方法的使用都有很大的關系，很大程度上取決于信息不對稱程度的大小。另外，價值評估方法的選取不當也會使得目標家具企業的估值和定價過高，導致并購方承擔了過高的成本。
（二）融資風險和支付風險
在交易執行階段，家具企業在決定融資手段和支付方式時，可能會面臨融資風險和支付風險。是否能夠按時足額籌集到資金，是關系到家具企業并購能否成功的關鍵所在。一方面如果并購家具企業融資能力較差，可能會缺少足夠的流動資金來支付并購價款和其他費用；另一方面如果家具企業融資結構不合理，會造成家具企業資本結構的惡化，不能滿足家具企業正常運營的需要。
支付風險主要是指家具企業并購時資金支付能力不足及與股權稀釋有關的資金使用風險。現金支付很容易導致并購家具企業的現金余額不足，而股票支付則可能會使得股權被稀釋，并購家具企業的收益下降。
（三）流動性風險和償債風險
在整合運營階段，家具企業常常由于整合不成功而面臨資產的流動性風險和償債風險。如果并購后家具企業債務負擔過重而無法保證穩定的現金凈流量和合理的債務期限結構，沒有后續的資金支持，短期融資缺乏，便會發生連鎖反應，導致家具企業資產面臨流動性不足、無力償還債務，甚至破產。家具企業并購結束之后，并購雙方的人力、資本、財務、文化等各個方面都需要一個融合的過程。由于相關家具企業的經營理念、財務機構設置、財務運作方式等因素的影響，在整合過程不可避免地會出現摩擦，并購后的實際結果和預期收益可能會有很大差距，甚至產生背離而使整個家具企業集團的經營業績都受到拖累。
三、家具企業并購中的風險防范
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關鍵詞 家具企業并購 并購動因 風險防范
前言
20世紀90年代以后特別是進入21世紀以后，國內家具企業并購實踐不斷發展和深化，并購種類更多，動因更加多元化，程序更加復雜，市場日益擴大，對并購的研究也不斷深化。事實上，在經濟全球化趨勢的影響下，通過并購方式實施跨國經營和全球擴張，已成為國際資本流動的主要選擇和家具企業發展壯大的重要途徑。可以預見，未來幾年隨著并購資本流入份額的增加，股權投資規模的擴大，在我國將掀起新一輪外資并購浪潮。但與此同時，并購的財務風險也貫穿家具企業并購活動的始終，如何防范并購中的財務風險，對并購家具企業具有重要意義。
一、家具企業并購的根本動因
家具企業并購的根本動機是家具企業逐利的本性和迫于競爭壓力而采取主動行動。尋求擴張的家具企業面臨著依靠內部擴張和通過并購謀求發展的選擇。在現實生活中，家具企業實施并購行為，往往存在以下動機：（1）獲取家具企業發展機會。家具企業發展一是通過家具企業內部積累，二是通過并購其它家具企業，來迅速擴大自己的生產能力。相比而言，并購方式比內部積累方式速度快，效率高，更重要的是可以獲取未來的發展機會。（2）追求家具企業價值最大化。家具企業從事經營活動的根本宗旨是追求家具企業利潤最大化。但通過內部擴張往往需要一個緩慢而不確定的過程，而通過并購發展則可迅速達到預期目標。就具體業務而言，并購的動因可歸納為以下方面：
1. 能夠提升行業戰略地位。家具企業規模的擴大，伴隨著生產力的提高、銷售網絡的完善以及市場份額的提升、從而確立家具企業在行業中的領導地位。
2. 能夠增強家具企業競爭力。通過并購實現家具企業規模的擴大，成為原料供應商的主要客戶，能夠極大增強家具企業的談判能力，從而為家具企業獲得廉價的生產資料提供可能。同時，高效的管理、人力資源的充分利用和家具企業知名度的提高，都有助于家具企業降低勞動力成本，提升整體競爭力。
3. 能夠擴大規模，降低成本費用。通過并購，家具企業規模得以擴大，能夠形成有效的規模效應。規模效應能夠帶來資源的有效整合和充分利用，降低生產、管理、原材料供應等環節的成本費用。
4. 能夠推動實現家具公司發展戰略。并購活動收購的不僅是家具企業的資產，而且獲得了被收購家具企業先進的生產技術、管理經驗、經營網絡、專業人才等各類資源，這些都有利于家具企業整體競爭力的根本提升，推動家具公司發展戰略目標的實現。
5. 能夠實施多元化戰略，分散投資風險。隨著行業競爭的加劇，家具企業通過混合并購等方式對其他行業進行投資，從而跨入了新的行業，這樣不僅能夠有效擴展家具企業的市場空間，而且能夠分散因本行業競爭激烈而帶來的風險。
總之，成功的家具企業并購會產生協同效應，即合并后整體價值大于合并前兩家家具公司價值之和從而產生1+1>2的效果：有助于家具企業整合資源，提高規模經濟效益；有助于家具企業以很快的速度擴大生產經營規模，確立或者鞏固家具企業在行業中的優勢地位；有助于家具企業消化過剩的生產能力，降低生產成本；有助于家具企業降低資金成本，改善財務結構，提升家具企業價值。
二、家具企業并購風險分析
盡管兼并和收購是推動家具公司增長的一條快捷途徑，兼并的優勢也很多，但也很可能帶來的潛在危機和風險。
家具企業并購風險往往是由于并購過程中信息的不對稱性、外部環境的不確定性、經營管理的復雜性和家具企業自身能力的有限性從而導致家具企業并購后達不到預期的經濟效益。而家具企業并購中的財務風險是各種并購風險在價值量上的綜合反映，是并購價值預期與價值實現的嚴重負偏離而導致的家具企業財務困境和財務危機，具有動態性、綜合性、可控性和關聯性等特征。主要體現為以下幾方面：
（一）目標家具企業定價風險
在計劃決策階段，最重要的是對目標家具企業的價值評估，但往往會由于信息不對稱和價值評估方法的不當，造成目標家具企業的定價風險。它同目標家具企業的性質、并購雙方的態度、并購信息的獲取和定價方法的使用都有很大的關系，很大程度上取決于信息不對稱程度的大小。另外，價值評估方法的選取不當也會使得目標家具企業的估值和定價過高，導致并購方承擔了過高的成本。
（二）融資風險和支付風險
在交易執行階段，家具企業在決定融資手段和支付方式時，可能會面臨融資風險和支付風險。是否能夠按時足額籌集到資金，是關系到家具企業并購能否成功的關鍵所在。一方面如果并購家具企業融資能力較差，可能會缺少足夠的流動資金來支付并購價款和其他費用；另一方面如果家具企業融資結構不合理，會造成家具企業資本結構的惡化，不能滿足家具企業正常運營的需要。
支付風險主要是指家具企業并購時資金支付能力不足及與股權稀釋有關的資金使用風險。現金支付很容易導致并購家具企業的現金余額不足，而股票支付則可能會使得股權被稀釋，并購家具企業的收益下降。
（三）流動性風險和償債風險
在整合運營階段，家具企業常常由于整合不成功而面臨資產的流動性風險和償債風險。如果并購后家具企業債務負擔過重而無法保證穩定的現金凈流量和合理的債務期限結構，沒有后續的資金支持，短期融資缺乏，便會發生連鎖反應，導致家具企業資產面臨流動性不足、無力償還債務，甚至破產。家具企業并購結束之后，并購雙方的人力、資本、財務、文化等各個方面都需要一個融合的過程。由于相關家具企業的經營理念、財務機構設置、財務運作方式等因素的影響，在整合過程不可避免地會出現摩擦，并購后的實際結果和預期收益可能會有很大差距，甚至產生背離而使整個家具企業集團的經營業績都受到拖累。
三、家具企業并購中的風險防范