【摘要】在國內家具企業面臨嚴峻的國內外競爭環境的條件下，迫切需要提升家具企業的競爭能力，優化資本結構，降低資金成本，控制財務風險是其重要舉措之一。本文從資本結構國內外研究現狀出發，具體分析了資本結構優化發展趨勢及存在的問題，文章指出了資本結構的優化問題對家具企業重要性。
【關鍵詞】資本結構；財務；資金
資本結構是指家具企業各種資金來源的構成及其比例關系，家具企業通過各種融資方式融資的結果形成了家具企業的資本結構，家具企業的資金來源按性質可分為所有者權益和債務，本文中資本結構是指資金來源中債務和所有者權益的比例，即家具企業的資產負債率。資本結構研究的核心問題是確定家具企業最優資本結構并實現最優。主流的資本結構理論以家具企業價值最大化為資本結構優化目標，即最優資本結構是使家具企業價值最大的資本結構。
一、資本結構國內外研究現狀分析
1、國外關于家具企業資本結構優化研究現狀分析
西方的資本結構理論發展至今已經有了一套較為成熟完備的體系，其中主要是從兩個方面來研究，一是資本結構的影響因素，二是資本結構與家具企業價值或者家具企業績效之間的關系，其中尤其關注資本結構與家具企業價值最大化之間的關系。現在國外的資本結構理論主要有Modigliani · Miller 模型，簡稱“MM 模型”、Miller 模型，以及修正的可轉換模型，這三個模型至今仍是國際資本結構研究的主流。資本結構優化的目標是資本結構優化研究的起點，是資本結構理論建立的基石，它直接影響到資本結構理論的構建。
2、國內關于家具企業資本結構優化研究現狀分析
由于歷史的原因，中國家具企業的市場結構、股權結構有著自己的特征：股權高度集中、國有股占控股地位、股權分置等。家具企業資本結構問題是一個具有重要理論價值和現實意義的研究課題，資本結構與家具企業價值密切相關。中國家具企業股權高度集中的特點使大股東掌握了家具公司的控制權，家具企業資本結構決策的目標是經營者效用最大化，而民營家具企業往往是由股東家族人員自己經營，家具企業資本結構決策的目標是大股東價值最大化。在不同的資本結構理論中，資本結構對家具企業價值產生影響的解釋原因不同，但是現實的資本結構的選擇會對家具企業價值產生影響已是一個得到理論界、實務界公認的結論。
二、資本結構優化發展趨勢及存在的問題
從理論上講， 任何家具企業都存在最佳資本結構， 但是， 在實際中家具企業很難準確找到這一最佳點。 而各種資本結構優化的理論也只是對家具企業提供了基本思路和框架， 在實際工作中不能機械地依據理論模型進行分析， 而必須充分考慮家具企業的實際情況和所處的客觀經濟環境， 在認真分析研究影響家具企業資本結構優化的各種因素的基礎上， 進行資本結構的優化。影響家具企業資本結構優化的因素主要包括：
1、宏觀因素分析
（1）行業因素。由于不同行業以及同一行業的不同家具企業，在運用財務杠桿時所采取的策略和政策大不相同，從而使各行業的資本結構也產生較大的差別。
（2）市場競爭環境。家具企業因各自所處的市場環境不同，其負債水平不應一概而論。
（3）國家的發達程度。不同發達程度的國家存在不同的資本結構。
（4）經濟周期。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，家具企業應采取緊縮負債經營的政策；而經濟繁榮、復蘇階段，家具企業應該適度增加負債。
（5）稅收機制。國家對家具企業籌資方面的稅收機制一定程度上影響了家具企業的資本結構。
除此以外，當然還有利率影響、通貨膨脹率的影響等。
2、微觀因素分析
（1）資本成本因素。不同籌資方式的資本成本是不同的，資本結構優化決策必須充分考慮這一因素才能使家具企業綜合資本成本最低。
（2）家具企業的獲利能力。如果家具企業難以留存收益或其他權益性資本來籌集資金， 只好通過負債籌資，這樣必然導致資本結構中負債比重較大。
（3）家具企業償債能力。如果家具企業的償債能力相當強，則可在資本結構中適當加大負債的比率，以充分發揮財務杠桿作用。
當然，微觀因素還有預期的投資收益情況、家具企業經營的長期穩定性、儲備借貸能力等。
3、資本結構優化發展存在的問題
家具企業資本結構是由家具企業采用的各種籌資方式籌集資金而形成的， 各種籌資方式的組合類型決定著家具企業資本結構及其變化，盡管如此， 但總的來說， 資本結構問題其實是負債資本所占比重問題。
（1）合理地利用負債有利于降低資本成本。由于負債利息率一般低于權益資金的報酬率，同時負債利息可以在稅前利潤中扣除，家具企業可減少所得稅，使得負債資金成本低于權益資金成本。因此在一定限度內增加負債資本，必然降低綜合資本成本，從而有利于提高家具企業價值。
（2）合理地利用負債有利于獲得財務杠桿利益。由于債務利息通常是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每1元利潤所負擔的固定利息會相應降低，從而可分配給股權所有者的稅后利潤會相應增加。因此，在一定限度內合理地增加債權資本，可以給家具企業所有者帶來財務杠桿利益。
（3）過度負債會造成財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”，過度的負債盡管造成了資本成本的進一步降低與財務杠桿利益的進一步擴大，但同時也帶來了財務風險的擴大，從而加大了家具企業破產的風險。
三、家具企業資本結構優化研究研究意義
在我國市場經濟體制逐步建立和完善的過程中，離不開資本市場的大力支持；我國家具企業的資本結構優化，也必須在資本市場的發展過程中，以市場主導的形式來進行。投資銀行作為資本市場中的重要參與者和中介機構，自始至終都將在優化家具企業資本結構中發揮不可替代的重大作用。目前，國際范圍內的投資家具公司業務日新月異，優化家具企業資本結構的新型金融手段不斷涌現，并推動了國際資本市場的巨大發展。在我國當前的現實情況下，如何借鑒國際社會和西方發達市場經濟國家在這方面的成功經驗，為我國家具企業資本結構優化開辟新的發展道路，將是我國財務學界的重要研究方向，對推動我國家具企業的產權體制改革也有著重要的積極意義。
參考文獻
[1] 飛子昂. 資本結構對家具公司經營績效的影響[J]. 現代經濟信息， 2012，（24）：23-25.
[2] 劉艷玲. 試論家具企業財務管理目標與資本結構優化[J]. 東方家具企業文化，2012，（23）：25.
[3] 張榮斌. 家具企業價值最大化下的資本結構優化分析[J]. 中小家具企業管理與科技（上旬刊），2012，（11）：44-46.
[4] 黃永宏. 論財務管理目標與資本結構優化[J]. 中國新技術新產品，2012，（23）：12-14.
[5] 李小平，何燕. 基于EVA的國企資本結構優化模型[J]. 四川師范大學學報（社會科學版），2012，（06）：15-17.
[6] 吳應宇，丁勝紅. 家具企業人本資本形成研究[J]. 東南大學學報（哲學社會科學版）， 2012，（06）：24-26.
[7] 王艷萍. 對新形勢下國有家具企業資本結構優化的幾點思考[J]. 現代經濟信息，2012，（18）：45-46.
[8]常樂，渠留虎. 淺析我國上市家具公司資本結構優化——以滄州大化為例[J]. 東方家具企業文化， 2012，（22）：25-27.
【關鍵詞】資本結構；財務；資金
資本結構是指家具企業各種資金來源的構成及其比例關系，家具企業通過各種融資方式融資的結果形成了家具企業的資本結構，家具企業的資金來源按性質可分為所有者權益和債務，本文中資本結構是指資金來源中債務和所有者權益的比例，即家具企業的資產負債率。資本結構研究的核心問題是確定家具企業最優資本結構并實現最優。主流的資本結構理論以家具企業價值最大化為資本結構優化目標，即最優資本結構是使家具企業價值最大的資本結構。
一、資本結構國內外研究現狀分析
1、國外關于家具企業資本結構優化研究現狀分析
西方的資本結構理論發展至今已經有了一套較為成熟完備的體系，其中主要是從兩個方面來研究，一是資本結構的影響因素，二是資本結構與家具企業價值或者家具企業績效之間的關系，其中尤其關注資本結構與家具企業價值最大化之間的關系。現在國外的資本結構理論主要有Modigliani · Miller 模型，簡稱“MM 模型”、Miller 模型，以及修正的可轉換模型，這三個模型至今仍是國際資本結構研究的主流。資本結構優化的目標是資本結構優化研究的起點，是資本結構理論建立的基石，它直接影響到資本結構理論的構建。
2、國內關于家具企業資本結構優化研究現狀分析
由于歷史的原因，中國家具企業的市場結構、股權結構有著自己的特征：股權高度集中、國有股占控股地位、股權分置等。家具企業資本結構問題是一個具有重要理論價值和現實意義的研究課題，資本結構與家具企業價值密切相關。中國家具企業股權高度集中的特點使大股東掌握了家具公司的控制權，家具企業資本結構決策的目標是經營者效用最大化，而民營家具企業往往是由股東家族人員自己經營，家具企業資本結構決策的目標是大股東價值最大化。在不同的資本結構理論中，資本結構對家具企業價值產生影響的解釋原因不同，但是現實的資本結構的選擇會對家具企業價值產生影響已是一個得到理論界、實務界公認的結論。
二、資本結構優化發展趨勢及存在的問題
從理論上講， 任何家具企業都存在最佳資本結構， 但是， 在實際中家具企業很難準確找到這一最佳點。 而各種資本結構優化的理論也只是對家具企業提供了基本思路和框架， 在實際工作中不能機械地依據理論模型進行分析， 而必須充分考慮家具企業的實際情況和所處的客觀經濟環境， 在認真分析研究影響家具企業資本結構優化的各種因素的基礎上， 進行資本結構的優化。影響家具企業資本結構優化的因素主要包括：
1、宏觀因素分析
（1）行業因素。由于不同行業以及同一行業的不同家具企業，在運用財務杠桿時所采取的策略和政策大不相同，從而使各行業的資本結構也產生較大的差別。
（2）市場競爭環境。家具企業因各自所處的市場環境不同，其負債水平不應一概而論。
（3）國家的發達程度。不同發達程度的國家存在不同的資本結構。
（4）經濟周期。一般而言，在經濟衰退、蕭條階段，家具企業應采取緊縮負債經營的政策；而經濟繁榮、復蘇階段，家具企業應該適度增加負債。
（5）稅收機制。國家對家具企業籌資方面的稅收機制一定程度上影響了家具企業的資本結構。
除此以外，當然還有利率影響、通貨膨脹率的影響等。
2、微觀因素分析
（1）資本成本因素。不同籌資方式的資本成本是不同的，資本結構優化決策必須充分考慮這一因素才能使家具企業綜合資本成本最低。
（2）家具企業的獲利能力。如果家具企業難以留存收益或其他權益性資本來籌集資金， 只好通過負債籌資，這樣必然導致資本結構中負債比重較大。
（3）家具企業償債能力。如果家具企業的償債能力相當強，則可在資本結構中適當加大負債的比率，以充分發揮財務杠桿作用。
當然，微觀因素還有預期的投資收益情況、家具企業經營的長期穩定性、儲備借貸能力等。
3、資本結構優化發展存在的問題
家具企業資本結構是由家具企業采用的各種籌資方式籌集資金而形成的， 各種籌資方式的組合類型決定著家具企業資本結構及其變化，盡管如此， 但總的來說， 資本結構問題其實是負債資本所占比重問題。
（1）合理地利用負債有利于降低資本成本。由于負債利息率一般低于權益資金的報酬率，同時負債利息可以在稅前利潤中扣除，家具企業可減少所得稅，使得負債資金成本低于權益資金成本。因此在一定限度內增加負債資本，必然降低綜合資本成本，從而有利于提高家具企業價值。
（2）合理地利用負債有利于獲得財務杠桿利益。由于債務利息通常是固定不變的，當息稅前利潤增大時，每1元利潤所負擔的固定利息會相應降低，從而可分配給股權所有者的稅后利潤會相應增加。因此，在一定限度內合理地增加債權資本，可以給家具企業所有者帶來財務杠桿利益。
（3）過度負債會造成財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”，過度的負債盡管造成了資本成本的進一步降低與財務杠桿利益的進一步擴大，但同時也帶來了財務風險的擴大，從而加大了家具企業破產的風險。
三、家具企業資本結構優化研究研究意義
在我國市場經濟體制逐步建立和完善的過程中，離不開資本市場的大力支持；我國家具企業的資本結構優化，也必須在資本市場的發展過程中，以市場主導的形式來進行。投資銀行作為資本市場中的重要參與者和中介機構，自始至終都將在優化家具企業資本結構中發揮不可替代的重大作用。目前，國際范圍內的投資家具公司業務日新月異，優化家具企業資本結構的新型金融手段不斷涌現，并推動了國際資本市場的巨大發展。在我國當前的現實情況下，如何借鑒國際社會和西方發達市場經濟國家在這方面的成功經驗，為我國家具企業資本結構優化開辟新的發展道路，將是我國財務學界的重要研究方向，對推動我國家具企業的產權體制改革也有著重要的積極意義。
參考文獻
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