3.平均路徑的長度（距離）。
表3中，2009年同業拆借網絡的平均距離為1.127，建立在距離基礎上的凝聚力指數為0.933。該指數越大（最大為1），表明同業拆借網絡越具有凝聚力，市場效率越高，基礎地位越強。數據表明，2009年同業拆借網絡具有明顯的小世界網絡特性，2008年同業拆借網絡的平均最短路徑接近2，2009年1.127，就復雜網絡中該數值含義來說，相差較大。雖然如此，但其在距離基礎上的凝聚力指數為0.739，仍具有小世界的特性。
四、實證結果分析
通過以上對銀行間同業拆借網絡各項指標參數的分析，可就該網絡表現出的各項特性結合同業拆借市場的現實狀況予以經濟學解釋：1.由2007～2009年同業拆借網絡參數數值差異得出：這期間同業拆借網絡各自得出的參數指標表明2008年同業拆借市場中銀行主體之間的拆借關系緊密程度急劇下降，銀行主體間拆借規模減小。
受美國次貸危機影響，一方面，中資機構對外資銀行的資金拆出采取了更加謹慎的策略，外資銀行在華機構同業拆借交易規模在2008年9月后出現下降，對我國同業拆借市場造成了嚴重影響；另一方面，世界金融危機嚴重打擊了投資者和消費者的信心，引發市場投資者對銀行業的信心低落，使得更多投資者成為“風險規避者”，減少了對資本市場的資金需求，從而減弱了銀行間進行資金融通的動機與動力。同時，銀行主體對持有資金更加謹慎，也減少了自有資金的流動，從而導致我國同業拆借市場在金融危機時期暫時出現不景氣現象，同業拆借規模減小。2009年下半年，各種跡象表明全球主要經濟體的經濟運行逐漸平穩，金融危機的影響減弱，同業拆借市場的境況也逐漸好轉，銀行間的資金流動也變得更加頻繁。同業拆借利率作為同業拆借資金的價格，對同業拆借市場的資金流動情況具有絕對的話語權，足以反映以上情形，如圖3（以7天拆借加權平均利率為研究對象）�？梢钥闯�，在2008年受金融危機影響，利率處于頻繁變動中，10月份利率出現急劇下滑現象。隨著危機過后的緩慢復蘇，利率在2009年上半年趨于穩定，下半年緩慢增長。
圖3 2007～2009年同業拆借利率變動
2.銀行間同業拆借市場呈現出小世界和無標度特性的經濟學含義。小世界特性主要表現為網絡的平均距離較短和網絡密度（聚散系數）較大。這表明同業拆借市場中主體間發生同業拆借關系比較普遍、密切，資金和信息等重要資源能夠在拆借網絡局部和整體層面進行迅速傳播，大大提高了市場的運轉效率，也方便了市場主體之間風險的分散，避免個體或局部風險的聚集演化。無標度特征主要反映在同業拆借網絡呈現出無標度特征，即絕大多數主體節點只擁有較少連接，只有少數節點存在大量連接，具體體現在網絡的度分布上。同時，通過數據表明度數較大的節點一般代表著國有商業銀行，這是與現實相符的�，F實中，我國國有商業銀行占據著同業拆借市場上60%以上的資金來源，為資金的凈拆出方，其它銀行和非銀行金融機構資金占有量少，多為資金的凈拆入方[6]。中小金融機構市場參與度低，有一些主客觀原因：如它們取得大型金融機構的授信，無擔保的信用拆借業務無法開展；同業拆借市場采用詢價交易方式，它們對市場不熟悉，尋找交易對手有困難；中小金融機構人力資源有限，市場操作經驗不足，也限制了它們參與同業拆借業務。這種現狀使得大多數金融機構需要依靠國有銀行的拆入資金來彌補自身資金的不足，維持正常運轉。表現在利率方面，往往以國有商業銀行的報價作為交易的基準。
同業拆借市場無標度特征的存在，有利于通過國有商業銀行的核心地位，將貨幣政策調控迅速傳導到整個同業拆借市場，進而影響整個金融市場運行；可以充分利用無標度網絡的魯棒性，提高同業拆借市場的抗干擾能力和生存能力。另一方面，同業拆借網絡的無標度特征也給拆借市場帶來了新的挑戰。具體來講，如果處于核心地位的主體（如國有商業銀行）出現嚴重問題，受到波及的主體數就會很多，甚至會引起整個系統網絡的崩潰，這就是無標度網絡的脆弱性。外界市場環境的突發變化或宏觀政策的變化，會通過網絡主體迅速傳播到整個網絡，可能因其突發性對整個同業拆借市場帶來沖擊。
五、結論與政策建議
以上通過構建以Shibor報價行為主體的同業拆借網絡，對主體之間在2007～2009年的資金拆借情況以及同業拆借市場的運行現狀和存在問題進行了探討。實證結果表明：（1）受2008年金融危機以及貨幣當局為應對危機實行的寬松貨幣政策等影響，我國同業拆借市場交易規模受到嚴重沖擊，交易主體之間的資金流動驟減，并充分顯示在同業拆借利率水平上。而隨著危機后經濟的復蘇，拆借市場也逐漸出現好轉，拆借利率水平也在穩定中增長。這也說明同業拆借利率對于市場的變化是敏感的，并能做出相應的市場調整，維持相對穩定[24]。這與基準利率選取的穩定性和市場性不謀而合。（2）同業拆借網絡中拆借關系主要發生于由國家控股的商業銀行與其他金融機構之間，這些銀行仍為國民經濟的主體[25]，受資金存有量的限制，一些比較小的商業銀行和其他金融機構在資金拆借時處于被動的地位，這種現?a target="_blank">床煥諤岣咦式鸕撓行г俗團渲�，限制了阐[枋諧〉幕鈐拘�。�?）同業拆借網絡具有小世界和無標度網絡特征。這表明，一方面同業拆借市場的運行是高效的，且市場機制本身對外界的隨機性攻擊具有很強的抵抗能力，也從另一個角度說明了同業拆借利率符合基準利率確定的穩定性原則；另一方面，對同業拆借網絡表現出來的無標度特征應得到充分的重視，這說明同業拆借網絡在選擇性攻擊面前是脆弱的。這對同業拆借市場的風險管理，維護同業拆借市場穩定方面具有重要的指導意義。
為此，提出以下幾點針對性的政策建議：
1.推動拆借市場交易主體的多元化發展。目前，我國同業拆借市場中絕大多數資金被由國家控股的商業銀行等一些大型銀行占有，其他中小銀行只能作為資金拆入方，被動接受國有商業銀行的拆借利率，一些銀行受信用限制約束，拆入資金受阻。這使得市場的活躍性受到了嚴重限制，不利于拆借市場的平穩、健康、較快發展。放松拆借市場的準入限制，擴大同業拆借市場參與者范圍，有利于促進資金供給和需求主體多元化，增加同業拆借交易的活躍程度，也可以通過市場競爭機制逐步實現市場分層有序發展。此外，為進一步增強市場交易主體的多元化，可以允許外資機構進入我國拆借市場[26]。
表3中，2009年同業拆借網絡的平均距離為1.127，建立在距離基礎上的凝聚力指數為0.933。該指數越大（最大為1），表明同業拆借網絡越具有凝聚力，市場效率越高，基礎地位越強。數據表明，2009年同業拆借網絡具有明顯的小世界網絡特性，2008年同業拆借網絡的平均最短路徑接近2，2009年1.127，就復雜網絡中該數值含義來說，相差較大。雖然如此，但其在距離基礎上的凝聚力指數為0.739，仍具有小世界的特性。
四、實證結果分析
通過以上對銀行間同業拆借網絡各項指標參數的分析，可就該網絡表現出的各項特性結合同業拆借市場的現實狀況予以經濟學解釋：1.由2007～2009年同業拆借網絡參數數值差異得出：這期間同業拆借網絡各自得出的參數指標表明2008年同業拆借市場中銀行主體之間的拆借關系緊密程度急劇下降，銀行主體間拆借規模減小。
受美國次貸危機影響，一方面，中資機構對外資銀行的資金拆出采取了更加謹慎的策略，外資銀行在華機構同業拆借交易規模在2008年9月后出現下降，對我國同業拆借市場造成了嚴重影響；另一方面，世界金融危機嚴重打擊了投資者和消費者的信心，引發市場投資者對銀行業的信心低落，使得更多投資者成為“風險規避者”，減少了對資本市場的資金需求，從而減弱了銀行間進行資金融通的動機與動力。同時，銀行主體對持有資金更加謹慎，也減少了自有資金的流動，從而導致我國同業拆借市場在金融危機時期暫時出現不景氣現象，同業拆借規模減小。2009年下半年，各種跡象表明全球主要經濟體的經濟運行逐漸平穩，金融危機的影響減弱，同業拆借市場的境況也逐漸好轉，銀行間的資金流動也變得更加頻繁。同業拆借利率作為同業拆借資金的價格，對同業拆借市場的資金流動情況具有絕對的話語權，足以反映以上情形，如圖3（以7天拆借加權平均利率為研究對象）�？梢钥闯�，在2008年受金融危機影響，利率處于頻繁變動中，10月份利率出現急劇下滑現象。隨著危機過后的緩慢復蘇，利率在2009年上半年趨于穩定，下半年緩慢增長。
圖3 2007～2009年同業拆借利率變動
2.銀行間同業拆借市場呈現出小世界和無標度特性的經濟學含義。小世界特性主要表現為網絡的平均距離較短和網絡密度（聚散系數）較大。這表明同業拆借市場中主體間發生同業拆借關系比較普遍、密切，資金和信息等重要資源能夠在拆借網絡局部和整體層面進行迅速傳播，大大提高了市場的運轉效率，也方便了市場主體之間風險的分散，避免個體或局部風險的聚集演化。無標度特征主要反映在同業拆借網絡呈現出無標度特征，即絕大多數主體節點只擁有較少連接，只有少數節點存在大量連接，具體體現在網絡的度分布上。同時，通過數據表明度數較大的節點一般代表著國有商業銀行，這是與現實相符的�，F實中，我國國有商業銀行占據著同業拆借市場上60%以上的資金來源，為資金的凈拆出方，其它銀行和非銀行金融機構資金占有量少，多為資金的凈拆入方[6]。中小金融機構市場參與度低，有一些主客觀原因：如它們取得大型金融機構的授信，無擔保的信用拆借業務無法開展；同業拆借市場采用詢價交易方式，它們對市場不熟悉，尋找交易對手有困難；中小金融機構人力資源有限，市場操作經驗不足，也限制了它們參與同業拆借業務。這種現狀使得大多數金融機構需要依靠國有銀行的拆入資金來彌補自身資金的不足，維持正常運轉。表現在利率方面，往往以國有商業銀行的報價作為交易的基準。
同業拆借市場無標度特征的存在，有利于通過國有商業銀行的核心地位，將貨幣政策調控迅速傳導到整個同業拆借市場，進而影響整個金融市場運行；可以充分利用無標度網絡的魯棒性，提高同業拆借市場的抗干擾能力和生存能力。另一方面，同業拆借網絡的無標度特征也給拆借市場帶來了新的挑戰。具體來講，如果處于核心地位的主體（如國有商業銀行）出現嚴重問題，受到波及的主體數就會很多，甚至會引起整個系統網絡的崩潰，這就是無標度網絡的脆弱性。外界市場環境的突發變化或宏觀政策的變化，會通過網絡主體迅速傳播到整個網絡，可能因其突發性對整個同業拆借市場帶來沖擊。
五、結論與政策建議
以上通過構建以Shibor報價行為主體的同業拆借網絡，對主體之間在2007～2009年的資金拆借情況以及同業拆借市場的運行現狀和存在問題進行了探討。實證結果表明：（1）受2008年金融危機以及貨幣當局為應對危機實行的寬松貨幣政策等影響，我國同業拆借市場交易規模受到嚴重沖擊，交易主體之間的資金流動驟減，并充分顯示在同業拆借利率水平上。而隨著危機后經濟的復蘇，拆借市場也逐漸出現好轉，拆借利率水平也在穩定中增長。這也說明同業拆借利率對于市場的變化是敏感的，并能做出相應的市場調整，維持相對穩定[24]。這與基準利率選取的穩定性和市場性不謀而合。（2）同業拆借網絡中拆借關系主要發生于由國家控股的商業銀行與其他金融機構之間，這些銀行仍為國民經濟的主體[25]，受資金存有量的限制，一些比較小的商業銀行和其他金融機構在資金拆借時處于被動的地位，這種現?a target="_blank">床煥諤岣咦式鸕撓行г俗團渲�，限制了阐[枋諧〉幕鈐拘�。�?）同業拆借網絡具有小世界和無標度網絡特征。這表明，一方面同業拆借市場的運行是高效的，且市場機制本身對外界的隨機性攻擊具有很強的抵抗能力，也從另一個角度說明了同業拆借利率符合基準利率確定的穩定性原則；另一方面，對同業拆借網絡表現出來的無標度特征應得到充分的重視，這說明同業拆借網絡在選擇性攻擊面前是脆弱的。這對同業拆借市場的風險管理，維護同業拆借市場穩定方面具有重要的指導意義。
為此，提出以下幾點針對性的政策建議：
1.推動拆借市場交易主體的多元化發展。目前，我國同業拆借市場中絕大多數資金被由國家控股的商業銀行等一些大型銀行占有，其他中小銀行只能作為資金拆入方，被動接受國有商業銀行的拆借利率，一些銀行受信用限制約束，拆入資金受阻。這使得市場的活躍性受到了嚴重限制，不利于拆借市場的平穩、健康、較快發展。放松拆借市場的準入限制，擴大同業拆借市場參與者范圍，有利于促進資金供給和需求主體多元化，增加同業拆借交易的活躍程度，也可以通過市場競爭機制逐步實現市場分層有序發展。此外，為進一步增強市場交易主體的多元化，可以允許外資機構進入我國拆借市場[26]。