在中國(guó)，商業(yè)銀行的信貸決策經(jīng)常受到政府的干預(yù)。在2000年之前，政府與銀行之間的關(guān)系過于密切，由此引發(fā)了政府干預(yù)銀行業(yè)務(wù)，產(chǎn)生大量的政府關(guān)聯(lián)貸款，形成了很多呆賬壞賬。2000年之后，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)進(jìn)行了市場(chǎng)化改革，國(guó)有銀行進(jìn)行了股份制改造，銀行不再成為政府的提款機(jī)。但是，政府通過稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等手段降低企業(yè)違約的可能性，間接影響企業(yè)從銀行獲得貸款，或者直接影響銀行的信貸決策，幫助企業(yè)獲得貸款的問題依然突出。甚至有的地方政府通過協(xié)助、縱容或者默許轄區(qū)內(nèi)國(guó)有企業(yè)的“逃債、廢債”行為來間接爭(zhēng)奪金融資產(chǎn)。可見，具有政治關(guān)系的國(guó)有企業(yè)更普遍得到銀行低廉的信貸資金[11]。
為此提出如下假設(shè)。
假設(shè)1：在其他條件一定的情況下，對(duì)于政府產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)的企業(yè)，銀行貸款利率更低。
假設(shè)2：在其他條件一定的情況下，國(guó)有企業(yè)相比非國(guó)有企業(yè)具有更低的貸款利率。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選擇及變量描述
數(shù)據(jù)來自于2012年滬深兩市上市的國(guó)有銀行貸款的公司、香港理工大學(xué)與深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫、巨靈信息數(shù)據(jù)庫。各公司的年報(bào)及附注中收集了貸款的期限、貸款金額、貸款利率、擔(dān)保情況、銀行的授信評(píng)級(jí)。對(duì)于企業(yè)屬性、經(jīng)營(yíng)范圍、股東結(jié)構(gòu)、贏利能力等數(shù)據(jù)，則通過CSMAR數(shù)據(jù)中的上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表計(jì)算得出。在收集數(shù)據(jù)中，刪除了資料不全的樣本和具有異常數(shù)據(jù)的樣本，共獲得有效樣本299個(gè)。
（二）模型構(gòu)建與變量定義
計(jì)量模型設(shè)定如下：
1.盈利能力。銀行的貸款收益是相對(duì)固定的，并且與企業(yè)的盈利狀況并無直接的關(guān)系。但是，企業(yè)的盈利能力是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的能力指標(biāo)，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不利時(shí)，銀行會(huì)考慮選擇縮短貸款期限、增加抵押、提高利率等苛刻的貸款條件。因此，公司的盈利能力與銀行貸款利率之間是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系。這里分別選擇roa和roe作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。
2.公司規(guī)模。企業(yè)規(guī)模越大，貸款風(fēng)險(xiǎn)越小，越容易獲得貸款，且貸款利率也越低。這里分別選用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的衡量指標(biāo)。
3.負(fù)債水平。企業(yè)的負(fù)債水平過高時(shí)，一旦企業(yè)破產(chǎn)，銀行很可能無法收回貸款。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率（lev）高的企業(yè)所面臨的貸款定價(jià)通常會(huì)比較高。
4.股權(quán)結(jié)構(gòu)。選用所有權(quán)屬性和第一大股東持股比例兩個(gè)指標(biāo)來衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)。不同的所有權(quán)屬性和不同的大股東持股比例通常會(huì)影響或者反映出具有差異性的公司治理水平，進(jìn)而影響到銀行的信貸決策。
5.擔(dān)保方式。
一旦企業(yè)破產(chǎn)或者出現(xiàn)現(xiàn)金流中斷，銀行將可能無法按時(shí)收回貸款。企業(yè)的不同擔(dān)保方式將為銀行面臨信貸風(fēng)險(xiǎn)提供一定的擔(dān)保，不同的擔(dān)保方式具有不同程度的擔(dān)保能力和水平。
6.貸款規(guī)模和貸款期限。選用企業(yè)申請(qǐng)的貸款總額的自然對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)貸款規(guī)模，連同貸款期限，均是影響銀行信貸決策的重要考察指標(biāo)。
7.信用評(píng)價(jià)。選用企業(yè)的歷史信用記錄和企業(yè)的信用評(píng)級(jí)兩個(gè)指標(biāo)來表征企業(yè)的信用評(píng)價(jià)。這兩個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平，是銀行進(jìn)行信貸決策的重要考察指標(biāo)。
變量的具體定義見表1。四、實(shí)證結(jié)果與分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析
首先，將回歸模型的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，具體結(jié)果見表2。表2表明：（1）貸款利率的平均值達(dá)到5.92‰，而最大值高達(dá)7.57‰，最小值為4.80‰；（2）貸款期限的平均值為2.6年，最長(zhǎng)期限為9年，最短期限僅為半年；（3）從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，第一大股東持股比例的平均值達(dá)到73.47%，最大值為100%，最小值僅為12.50%；（4）從企業(yè)的盈利能力來看，總資產(chǎn)收益率的平均值為0.079，凈資產(chǎn)收益率的平均值為0.137；（5）從企業(yè)的規(guī)模來看，總資產(chǎn)的平均值為197432萬元；（6）從企業(yè)的負(fù)債和信用記錄來看，資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為40.24%，信用記錄平均為良好以上。
注釋：
①例如中央銀行規(guī)定汽車和住房消費(fèi)信貸的首付款比例、貸款貼息、調(diào)整授信額度等手段對(duì)金融信貸機(jī)構(gòu)實(shí)施引導(dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督。
②自變量為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)作用變量，即國(guó)家的重點(diǎn)支持類、一般支持類和限制類的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響作用，并可能最終反映在企業(yè)的信貸配給與貸款利率水平中。究竟國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)對(duì)銀行的信貸決策的作用如何，是本文關(guān)注的焦點(diǎn)。
③抵押，表示貸款時(shí)僅僅以固定資產(chǎn)作為抵押；第三方，表示以第三方作為擔(dān)保的抵押；綜合表示貸款時(shí)既有部分的固定資產(chǎn)作抵押，也有第三方的擔(dān)保。固定抵押、第三方擔(dān)保以及部分抵押與第三方擔(dān)保的結(jié)合方式，是本文考察的三種擔(dān)保方式。
參考文獻(xiàn)：
[1]Porta R. L.， F. Lopezdesilanes， A. Shleifer and R. W. Vishny.Legal determinants of external finance[J].Journal of Finance，1997，52（3）， 1131-1150.
[2]Mitton T.Why have debt ratio increase for firms in emerging markets？[J].European Financial Management，2008，14（1）：127-151.
[3]Jappelli T.， M. Pagano and M. Bianco.Courts and banks：effects of judicial enforcement on credit markets[J].Journal of Money， Credit and Banking，2005，（37）：223-244.
為此提出如下假設(shè)。
假設(shè)1：在其他條件一定的情況下，對(duì)于政府產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)的企業(yè)，銀行貸款利率更低。
假設(shè)2：在其他條件一定的情況下，國(guó)有企業(yè)相比非國(guó)有企業(yè)具有更低的貸款利率。
三、研究設(shè)計(jì)
（一）樣本選擇及變量描述
數(shù)據(jù)來自于2012年滬深兩市上市的國(guó)有銀行貸款的公司、香港理工大學(xué)與深圳國(guó)泰安信息技術(shù)有限公司聯(lián)合開發(fā)的CSMAR數(shù)據(jù)庫、巨靈信息數(shù)據(jù)庫。各公司的年報(bào)及附注中收集了貸款的期限、貸款金額、貸款利率、擔(dān)保情況、銀行的授信評(píng)級(jí)。對(duì)于企業(yè)屬性、經(jīng)營(yíng)范圍、股東結(jié)構(gòu)、贏利能力等數(shù)據(jù)，則通過CSMAR數(shù)據(jù)中的上市公司會(huì)計(jì)報(bào)表計(jì)算得出。在收集數(shù)據(jù)中，刪除了資料不全的樣本和具有異常數(shù)據(jù)的樣本，共獲得有效樣本299個(gè)。
（二）模型構(gòu)建與變量定義
計(jì)量模型設(shè)定如下：
1.盈利能力。銀行的貸款收益是相對(duì)固定的，并且與企業(yè)的盈利狀況并無直接的關(guān)系。但是，企業(yè)的盈利能力是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的能力指標(biāo)，當(dāng)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不利時(shí)，銀行會(huì)考慮選擇縮短貸款期限、增加抵押、提高利率等苛刻的貸款條件。因此，公司的盈利能力與銀行貸款利率之間是一種負(fù)相關(guān)關(guān)系。這里分別選擇roa和roe作為衡量企業(yè)盈利能力的指標(biāo)。
2.公司規(guī)模。企業(yè)規(guī)模越大，貸款風(fēng)險(xiǎn)越小，越容易獲得貸款，且貸款利率也越低。這里分別選用企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)作為企業(yè)規(guī)模的衡量指標(biāo)。
3.負(fù)債水平。企業(yè)的負(fù)債水平過高時(shí)，一旦企業(yè)破產(chǎn)，銀行很可能無法收回貸款。一般而言，資產(chǎn)負(fù)債率（lev）高的企業(yè)所面臨的貸款定價(jià)通常會(huì)比較高。
4.股權(quán)結(jié)構(gòu)。選用所有權(quán)屬性和第一大股東持股比例兩個(gè)指標(biāo)來衡量股權(quán)結(jié)構(gòu)。不同的所有權(quán)屬性和不同的大股東持股比例通常會(huì)影響或者反映出具有差異性的公司治理水平，進(jìn)而影響到銀行的信貸決策。
5.擔(dān)保方式。
一旦企業(yè)破產(chǎn)或者出現(xiàn)現(xiàn)金流中斷，銀行將可能無法按時(shí)收回貸款。企業(yè)的不同擔(dān)保方式將為銀行面臨信貸風(fēng)險(xiǎn)提供一定的擔(dān)保，不同的擔(dān)保方式具有不同程度的擔(dān)保能力和水平。
6.貸款規(guī)模和貸款期限。選用企業(yè)申請(qǐng)的貸款總額的自然對(duì)數(shù)來衡量企業(yè)貸款規(guī)模，連同貸款期限，均是影響銀行信貸決策的重要考察指標(biāo)。
7.信用評(píng)價(jià)。選用企業(yè)的歷史信用記錄和企業(yè)的信用評(píng)級(jí)兩個(gè)指標(biāo)來表征企業(yè)的信用評(píng)價(jià)。這兩個(gè)指標(biāo)反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平，是銀行進(jìn)行信貸決策的重要考察指標(biāo)。
變量的具體定義見表1。四、實(shí)證結(jié)果與分析
（一）描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析
首先，將回歸模型的主要變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，具體結(jié)果見表2。表2表明：（1）貸款利率的平均值達(dá)到5.92‰，而最大值高達(dá)7.57‰，最小值為4.80‰；（2）貸款期限的平均值為2.6年，最長(zhǎng)期限為9年，最短期限僅為半年；（3）從股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，第一大股東持股比例的平均值達(dá)到73.47%，最大值為100%，最小值僅為12.50%；（4）從企業(yè)的盈利能力來看，總資產(chǎn)收益率的平均值為0.079，凈資產(chǎn)收益率的平均值為0.137；（5）從企業(yè)的規(guī)模來看，總資產(chǎn)的平均值為197432萬元；（6）從企業(yè)的負(fù)債和信用記錄來看，資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為40.24%，信用記錄平均為良好以上。
注釋：
①例如中央銀行規(guī)定汽車和住房消費(fèi)信貸的首付款比例、貸款貼息、調(diào)整授信額度等手段對(duì)金融信貸機(jī)構(gòu)實(shí)施引導(dǎo)、調(diào)控和監(jiān)督。
②自變量為國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)作用變量，即國(guó)家的重點(diǎn)支持類、一般支持類和限制類的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生一定的影響作用，并可能最終反映在企業(yè)的信貸配給與貸款利率水平中。究竟國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策指導(dǎo)對(duì)銀行的信貸決策的作用如何，是本文關(guān)注的焦點(diǎn)。
③抵押，表示貸款時(shí)僅僅以固定資產(chǎn)作為抵押；第三方，表示以第三方作為擔(dān)保的抵押；綜合表示貸款時(shí)既有部分的固定資產(chǎn)作抵押，也有第三方的擔(dān)保。固定抵押、第三方擔(dān)保以及部分抵押與第三方擔(dān)保的結(jié)合方式，是本文考察的三種擔(dān)保方式。
參考文獻(xiàn)：
[1]Porta R. L.， F. Lopezdesilanes， A. Shleifer and R. W. Vishny.Legal determinants of external finance[J].Journal of Finance，1997，52（3）， 1131-1150.
[2]Mitton T.Why have debt ratio increase for firms in emerging markets？[J].European Financial Management，2008，14（1）：127-151.
[3]Jappelli T.， M. Pagano and M. Bianco.Courts and banks：effects of judicial enforcement on credit markets[J].Journal of Money， Credit and Banking，2005，（37）：223-244.