摘要：適度的利用負(fù)債經(jīng)營對于紅木家具企業(yè)來說非常重要，這也是現(xiàn)代紅木家具企業(yè)能夠穩(wěn)定快速發(fā)展的一種經(jīng)營管理理念。適度負(fù)債經(jīng)營不僅可以使紅木家具企業(yè)快速獲得資金，而且可以提高紅木家具企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益。但是在利用負(fù)債經(jīng)營的過程中，紅木家具企業(yè)也需要注意負(fù)債經(jīng)營帶來的負(fù)面作用。
關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-02
一、負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)概述
隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，紅木家具企業(yè)的財(cái)務(wù)管理理念也在不斷的發(fā)展，負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為其中一種常用的管理理念。紅木家具企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營跟紅木家具企業(yè)缺少資金息息相關(guān)，因?yàn)榧t木家具企業(yè)要想在激烈的市場競爭中生存下來，就必須能夠籌資到足夠的資金，并合理利用資金籌集的方式，而負(fù)債籌集資金正是其中一種。
紅木家具企業(yè)負(fù)債經(jīng)營主要是指利用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等形式來籌集資金， 并將這部分資金投入到紅木家具企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作過程中，使紅木家具企業(yè)資金不斷得到補(bǔ)償、增值和更新，最終使紅木家具企業(yè)得到快速發(fā)展。負(fù)債經(jīng)營不僅是一種融資手段，更是影響著紅木家具企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。由于傳統(tǒng)觀念的束縛，國內(nèi)紅木家具企業(yè)在負(fù)債方面很謹(jǐn)慎，尤其是以前的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，很多紅木家具企業(yè)都不愿意有太多負(fù)債，這就使得紅木家具企業(yè)的發(fā)展速度很緩慢，并錯(cuò)失一些良機(jī)。相對于國內(nèi)的紅木家具企業(yè)而言，國外紅木家具企業(yè)尤其是美國紅木家具企業(yè)則充分利用財(cái)務(wù)杠桿大量舉債，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更加繁榮，這也是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展如此迅速的一個(gè)原因。
現(xiàn)如今，國內(nèi)紅木家具企業(yè)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變思路，負(fù)債也已經(jīng)成為紅木家具企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的一種重要手段，利用負(fù)債籌集資金，可以調(diào)整紅木家具企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，使其保持在合理的范圍內(nèi)，既可以降低紅木家具企業(yè)的資本成本，也可以規(guī)避匯率等金融風(fēng)險(xiǎn)。
作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，紅木家具企業(yè)在生產(chǎn)過程中運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營是不可避免的，但是這并不是意味著紅木家具企業(yè)的負(fù)債越多越好，過高的負(fù)債對于紅木家具企業(yè)來說也是負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致資不抵債，甚至破產(chǎn)。因此，紅木家具企業(yè)不僅要考慮負(fù)債經(jīng)營帶來的正面作用，也要考慮負(fù)債經(jīng)營帶來的反面作用。本文通過案例分析來具體闡述運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營過程存在的正面作用和反面作用。
二、案例分析紅木家具企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的作用
（一）案例分析負(fù)債經(jīng)營的正面作用
負(fù)債經(jīng)營是紅木家具企業(yè)最常采用的一種經(jīng)營方法�！敖桦u生蛋” 、“借錢生財(cái)”這種方法可以使許多紅木家具企業(yè)迅速崛起。尤其是資金密集的紅木家具企業(yè)更容易運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營，比較典型的紅木家具企業(yè)如房地產(chǎn)、航空、電力等。下面通過對金融街控股股份有限紅木家具公司的財(cái)務(wù)分析來說明負(fù)債經(jīng)營的正面作用。
金融街控股股份有限紅木家具公司是國內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)紅木家具公司，其主導(dǎo)開發(fā)的北京金融街區(qū)域已經(jīng)成為國家級(jí)金融管理中心區(qū)。從表1金融街母紅木家具公司近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，我們不難發(fā)現(xiàn)，該紅木家具公司非常善于利用負(fù)債的力量，并且成效顯著。
表1 金融街控股股份有限紅木家具公司近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31
流動(dòng)資產(chǎn) 35，200，951，081.70 31，883，474，493.77 24，339，965，737.00 24，991，924，618.61
資產(chǎn) 47，059，626，270.20 42，536，804，566.73 34，183，677，327.43 34，803，128，427.52
續(xù)表
流動(dòng)負(fù)債 18，323，743，658.81 19，301，578，069.65 13，623，567，323.07 11，697，510，897.89
負(fù)債 32，467，771，273.22 28，835，383，646.36 20，351，474，926.74 21，331，928，811.36
所有者權(quán)益 14，591，854，996.98 13，701，420，920.37 13，832，202，400.69 13，471，199，616.16
資產(chǎn)負(fù)債率 68.99% 67.79% 59.53% 61.29%
權(quán)益乘數(shù) 3.23 3.10 2.47 2.58
流動(dòng)比率 1.92 1.65 1.79 2.14
反映該紅木家具企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)為流動(dòng)比率等，其值越大，說明紅木家具企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，我們可以看到2010年的流動(dòng)比率最大，其后兩年2011年和2012年的流動(dòng)比率有下降的趨勢，這表明紅木家具企業(yè)的短期償債能力有所下降，但是在2013年該指標(biāo)又有所增加，說明金融街控股紅木家具公司以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)，而且紅木家具企業(yè)也在逐步的發(fā)展擴(kuò)大。
反映該紅木家具企業(yè)的長期償債能力的常用指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率等，其值越大，說明紅木家具企業(yè)的負(fù)債程度越多，長期償債壓力越大。從表1的數(shù)據(jù)分析可以看出，金融街控股紅木家具公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%-70%之間，即在合理的范圍內(nèi)，并逐年穩(wěn)定的逐步提高。雖然在2009年金融街發(fā)行了面值為56億元的紅木家具公司債券，四年到期，即2013年到期，但從金融街控股紅木家具公司的財(cái)務(wù)狀況來看，紅木家具公司并沒有因?yàn)閮斶�債務(wù)出現(xiàn)資金中斷，這正是大膽運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營帶給紅木家具公司的正面作用，跟同行業(yè)的紅木家具企業(yè)相比較，金融街的資產(chǎn)負(fù)債率適中，說明其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制上做的比較好。因此，現(xiàn)在金融街控股紅木家具公司已成為國內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)開發(fā)紅木家具企業(yè)。
從該案例可以看出，適度的負(fù)債經(jīng)營可以為紅木家具企業(yè)帶來積極的效應(yīng)，這些積極效應(yīng)可以從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來。
首先，紅木家具企業(yè)采用適度的負(fù)債經(jīng)營可以解決紅木家具公司缺乏資金的狀況。紅木家具企業(yè)在生產(chǎn)過程中，尤其是在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模期間會(huì)需要大量的資金，如果僅僅依靠紅木家具企業(yè)內(nèi)部的留存收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，紅木家具企業(yè)可以通過適度的使用負(fù)債籌集方式借入資金，以此來實(shí)現(xiàn)紅木家具企業(yè)的計(jì)劃和目標(biāo)。
其次，紅木家具企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營可以利用其產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)為紅木家具企業(yè)獲得利益。負(fù)債經(jīng)營帶來的杠桿效應(yīng)主要指的是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，該效應(yīng)說明的是當(dāng)存在固定的利息費(fèi)用時(shí)，息稅前利潤的變動(dòng)會(huì)引起每股收益以較大的浮動(dòng)變動(dòng)。用公式表示的話，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益的變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率=息稅前利潤/（息稅前利潤—利息）。由此可以看出，當(dāng)紅木家具企業(yè)的投資收益率大于債務(wù)利息率時(shí)，通過財(cái)務(wù)杠桿作用，能為紅木家具企業(yè)帶來更多的收益。、
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關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營；財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-02
一、負(fù)債經(jīng)營的相關(guān)概述
隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，紅木家具企業(yè)的財(cái)務(wù)管理理念也在不斷的發(fā)展，負(fù)債經(jīng)營已經(jīng)成為其中一種常用的管理理念。紅木家具企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營跟紅木家具企業(yè)缺少資金息息相關(guān)，因?yàn)榧t木家具企業(yè)要想在激烈的市場競爭中生存下來，就必須能夠籌資到足夠的資金，并合理利用資金籌集的方式，而負(fù)債籌集資金正是其中一種。
紅木家具企業(yè)負(fù)債經(jīng)營主要是指利用銀行借款、發(fā)行債券、商業(yè)信用、融資租賃等形式來籌集資金， 并將這部分資金投入到紅木家具企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)作過程中，使紅木家具企業(yè)資金不斷得到補(bǔ)償、增值和更新，最終使紅木家具企業(yè)得到快速發(fā)展。負(fù)債經(jīng)營不僅是一種融資手段，更是影響著紅木家具企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。由于傳統(tǒng)觀念的束縛，國內(nèi)紅木家具企業(yè)在負(fù)債方面很謹(jǐn)慎，尤其是以前的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，很多紅木家具企業(yè)都不愿意有太多負(fù)債，這就使得紅木家具企業(yè)的發(fā)展速度很緩慢，并錯(cuò)失一些良機(jī)。相對于國內(nèi)的紅木家具企業(yè)而言，國外紅木家具企業(yè)尤其是美國紅木家具企業(yè)則充分利用財(cái)務(wù)杠桿大量舉債，實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展的更加繁榮，這也是美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展如此迅速的一個(gè)原因。
現(xiàn)如今，國內(nèi)紅木家具企業(yè)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)變思路，負(fù)債也已經(jīng)成為紅木家具企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的一種重要手段，利用負(fù)債籌集資金，可以調(diào)整紅木家具企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，使其保持在合理的范圍內(nèi)，既可以降低紅木家具企業(yè)的資本成本，也可以規(guī)避匯率等金融風(fēng)險(xiǎn)。
作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，紅木家具企業(yè)在生產(chǎn)過程中運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營是不可避免的，但是這并不是意味著紅木家具企業(yè)的負(fù)債越多越好，過高的負(fù)債對于紅木家具企業(yè)來說也是負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重的話會(huì)導(dǎo)致資不抵債，甚至破產(chǎn)。因此，紅木家具企業(yè)不僅要考慮負(fù)債經(jīng)營帶來的正面作用，也要考慮負(fù)債經(jīng)營帶來的反面作用。本文通過案例分析來具體闡述運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營過程存在的正面作用和反面作用。
二、案例分析紅木家具企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的作用
（一）案例分析負(fù)債經(jīng)營的正面作用
負(fù)債經(jīng)營是紅木家具企業(yè)最常采用的一種經(jīng)營方法�！敖桦u生蛋” 、“借錢生財(cái)”這種方法可以使許多紅木家具企業(yè)迅速崛起。尤其是資金密集的紅木家具企業(yè)更容易運(yùn)用負(fù)債進(jìn)行經(jīng)營，比較典型的紅木家具企業(yè)如房地產(chǎn)、航空、電力等。下面通過對金融街控股股份有限紅木家具公司的財(cái)務(wù)分析來說明負(fù)債經(jīng)營的正面作用。
金融街控股股份有限紅木家具公司是國內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)紅木家具公司，其主導(dǎo)開發(fā)的北京金融街區(qū)域已經(jīng)成為國家級(jí)金融管理中心區(qū)。從表1金融街母紅木家具公司近幾年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中，我們不難發(fā)現(xiàn)，該紅木家具公司非常善于利用負(fù)債的力量，并且成效顯著。
表1 金融街控股股份有限紅木家具公司近幾年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù) 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31
流動(dòng)資產(chǎn) 35，200，951，081.70 31，883，474，493.77 24，339，965，737.00 24，991，924，618.61
資產(chǎn) 47，059，626，270.20 42，536，804，566.73 34，183，677，327.43 34，803，128，427.52
續(xù)表
流動(dòng)負(fù)債 18，323，743，658.81 19，301，578，069.65 13，623，567，323.07 11，697，510，897.89
負(fù)債 32，467，771，273.22 28，835，383，646.36 20，351，474，926.74 21，331，928，811.36
所有者權(quán)益 14，591，854，996.98 13，701，420，920.37 13，832，202，400.69 13，471，199，616.16
資產(chǎn)負(fù)債率 68.99% 67.79% 59.53% 61.29%
權(quán)益乘數(shù) 3.23 3.10 2.47 2.58
流動(dòng)比率 1.92 1.65 1.79 2.14
反映該紅木家具企業(yè)短期償債能力的常用指標(biāo)為流動(dòng)比率等，其值越大，說明紅木家具企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，我們可以看到2010年的流動(dòng)比率最大，其后兩年2011年和2012年的流動(dòng)比率有下降的趨勢，這表明紅木家具企業(yè)的短期償債能力有所下降，但是在2013年該指標(biāo)又有所增加，說明金融街控股紅木家具公司以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力較強(qiáng)，而且紅木家具企業(yè)也在逐步的發(fā)展擴(kuò)大。
反映該紅木家具企業(yè)的長期償債能力的常用指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率等，其值越大，說明紅木家具企業(yè)的負(fù)債程度越多，長期償債壓力越大。從表1的數(shù)據(jù)分析可以看出，金融街控股紅木家具公司的資產(chǎn)負(fù)債率保持在50%-70%之間，即在合理的范圍內(nèi)，并逐年穩(wěn)定的逐步提高。雖然在2009年金融街發(fā)行了面值為56億元的紅木家具公司債券，四年到期，即2013年到期，但從金融街控股紅木家具公司的財(cái)務(wù)狀況來看，紅木家具公司并沒有因?yàn)閮斶�債務(wù)出現(xiàn)資金中斷，這正是大膽運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營帶給紅木家具公司的正面作用，跟同行業(yè)的紅木家具企業(yè)相比較，金融街的資產(chǎn)負(fù)債率適中，說明其在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制上做的比較好。因此，現(xiàn)在金融街控股紅木家具公司已成為國內(nèi)領(lǐng)先的商務(wù)地產(chǎn)開發(fā)紅木家具企業(yè)。
從該案例可以看出，適度的負(fù)債經(jīng)營可以為紅木家具企業(yè)帶來積極的效應(yīng)，這些積極效應(yīng)可以從以下幾個(gè)方面體現(xiàn)出來。
首先，紅木家具企業(yè)采用適度的負(fù)債經(jīng)營可以解決紅木家具公司缺乏資金的狀況。紅木家具企業(yè)在生產(chǎn)過程中，尤其是在擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模期間會(huì)需要大量的資金，如果僅僅依靠紅木家具企業(yè)內(nèi)部的留存收益是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，因此，紅木家具企業(yè)可以通過適度的使用負(fù)債籌集方式借入資金，以此來實(shí)現(xiàn)紅木家具企業(yè)的計(jì)劃和目標(biāo)。
其次，紅木家具企業(yè)通過負(fù)債經(jīng)營可以利用其產(chǎn)生的杠桿效應(yīng)為紅木家具企業(yè)獲得利益。負(fù)債經(jīng)營帶來的杠桿效應(yīng)主要指的是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，該效應(yīng)說明的是當(dāng)存在固定的利息費(fèi)用時(shí)，息稅前利潤的變動(dòng)會(huì)引起每股收益以較大的浮動(dòng)變動(dòng)。用公式表示的話，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益的變動(dòng)率/息稅前利潤變動(dòng)率=息稅前利潤/（息稅前利潤—利息）。由此可以看出，當(dāng)紅木家具企業(yè)的投資收益率大于債務(wù)利息率時(shí)，通過財(cái)務(wù)杠桿作用，能為紅木家具企業(yè)帶來更多的收益。、