摘 要：合理的融資結(jié)構(gòu)能降低木門企業(yè)融資成本，增強(qiáng)木門企業(yè)的融資能力和市場競爭力。分析中國中小木門企業(yè)上市木門公司融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀和市場存在的問題，研究相應(yīng)的國家金融政策和融資體制優(yōu)化方向，提出中國中小木門企業(yè)上市風(fēng)險管理和融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的對策。
關(guān)鍵詞：中小木門企業(yè)；融資；風(fēng)險管理；融資結(jié)構(gòu)
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）15-0125-02
中小木門企業(yè)融資是一個世界性的難題。中小木門企業(yè)自身規(guī)模小，經(jīng)營風(fēng)險大，信用能力低，可提供的抵押資產(chǎn)有限，從而產(chǎn)生融資數(shù)額減少，融資成本升高，木門企業(yè)風(fēng)險增大；銀行等金融機(jī)構(gòu)與中小木門企業(yè)間信息不對稱，易產(chǎn)生逆向選擇，考慮到自身的資產(chǎn)安全，對中小木門企業(yè)提供的信貸配額非常有限。在中國中小木門企業(yè)還會遇到經(jīng)濟(jì)體制改革過程中的制約因素和金融法律、法規(guī)的不健全所帶來的不利影響。因此，中國中小木門企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險更為巨大和復(fù)雜。
中小木門企業(yè)是中國市場經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分，在推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、吸收勞動力就業(yè)、促進(jìn)新產(chǎn)品開發(fā)和擴(kuò)大出口等方面都作出了重要貢獻(xiàn)。與此同時，中國中小木門企業(yè)的發(fā)展也面臨非常嚴(yán)峻的困難，融資問題，特別是中小木門企業(yè)融資的巨大風(fēng)險是木門企業(yè)生存周期短的主要原因之一。
一、中小木門企業(yè)上市融資作用與類別
上市融資主要解決了中小木門企業(yè)融資需求，同時也為中小木門企業(yè)的知名度和信譽(yù)有一定的提升。對于中小木門企業(yè)板的上市木門公司，由于其是分步推出創(chuàng)業(yè)板市場的一步棋，上市的門檻相對于主板木門企業(yè)并沒有降低，還從木門公司的成長性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的聲譽(yù)。
木門企業(yè)資金一般來源于內(nèi)源融資和外源融資。根據(jù)融資優(yōu)序理論，木門公司在擁有內(nèi)部自由資金的情況下，往往首先利用內(nèi)部自由資金為其投資項(xiàng)目融資，然后考慮信息成本較低的債務(wù)融資，最后才會選擇股權(quán)融資。然而中國中小木門企業(yè)上市木門公司的融資結(jié)構(gòu)有以下特點(diǎn)：偏好股權(quán)融資；采用內(nèi)源融資方式，債券融資比例很小。這種融資結(jié)構(gòu)造成股權(quán)融資的增加，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，因此，融資結(jié)構(gòu)失衡仍然是中小木門企業(yè)上市木門公司發(fā)展的瓶頸。
二、中國中小木門企業(yè)融資風(fēng)險管理存在的主要問題
中小木門企業(yè)在融資過程中可能出現(xiàn)各種風(fēng)險，如國家政策變化、銀行利率變動、木門企業(yè)管理水平不高、經(jīng)營不穩(wěn)定、誠信不足、不利的信用評級等所導(dǎo)致的融資風(fēng)險。這些風(fēng)險的存在，或使中小木門企業(yè)的融資成本增加，木門企業(yè)利潤受損；或使中小木門企業(yè)的融資規(guī)模減少，甚至不能融資；或者喪失融資資格而制約木門企業(yè)發(fā)展。
目前，中國中小木門企業(yè)融資風(fēng)險管理存在的主要問題有：
（一）技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，風(fēng)險管理手段落后
現(xiàn)代風(fēng)險管理水平是以管理技術(shù)為依托，以融資活動為平臺的。基本措施有風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散、風(fēng)險防范和風(fēng)險保留。目前中國中小木門企業(yè)融資風(fēng)險控制的整體水平相對較低，風(fēng)險管理技術(shù)基礎(chǔ)普遍比較薄弱，在木門企業(yè)融資過程中遇到的種種風(fēng)險大多消極被動的采取風(fēng)險自留，導(dǎo)致木門企業(yè)承擔(dān)了不必要的經(jīng)濟(jì)損失。
（二）政策法規(guī)不完備，風(fēng)險管理的法律依據(jù)有待進(jìn)一步改善
木門企業(yè)融資本質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新，需要國家通過立法劃分產(chǎn)權(quán)界限，維護(hù)產(chǎn)權(quán)收益，但是中國相應(yīng)的基本法律法規(guī)尚不健全，因此提高了中小木門企業(yè)融資的風(fēng)險，相應(yīng)加大了融資成本。不同角度或?qū)I(yè)差異對同一問題可能有不用的規(guī)定和理解，導(dǎo)致管理體制談不上系統(tǒng)與規(guī)范。很多規(guī)定出自于不同的政府職能部門，國家沒有指定相應(yīng)的政策實(shí)行同一的立法管理，導(dǎo)致風(fēng)險管理法律依據(jù)混亂，使得木門企業(yè)融資實(shí)施起來比較困難。
（三）審批管理程序煩瑣，加大中小木門企業(yè)融資的審批風(fēng)險
目前中國對中小木門企業(yè)融資的管理基本上套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī)，同時參照一些國際慣例。但融資項(xiàng)目的實(shí)施是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，參與部門多，現(xiàn)有的法規(guī)，管理辦法不能涵蓋其全部，因此審批程序十分煩瑣，甚至有些混亂。這些問題嚴(yán)重影響利用外資的效率和外商投資信心，加大了木門企業(yè)融資的風(fēng)險。
（四）風(fēng)險管理客觀條件欠缺，制約風(fēng)險管理發(fā)展
木門企業(yè)融資風(fēng)險管理的發(fā)展是一個循序漸進(jìn)的過程，中國風(fēng)險管理理論基礎(chǔ)薄弱，中小木門企業(yè)風(fēng)險管理意識不強(qiáng)，擔(dān)保方市場尚未形成，再加上保險木門公司的業(yè)務(wù)開拓能力不強(qiáng)，缺乏工程風(fēng)險管理的中介咨詢機(jī)構(gòu)等，這些客觀條件的欠缺，在一定程度上限制了風(fēng)險管理的發(fā)展。
（五）融資渠道不暢，加大了中小木門企業(yè)的融資風(fēng)險
在西方發(fā)達(dá)國家，中小木門企業(yè)融資方式日益多樣化，除了貸款，一些中小木門企業(yè)也用發(fā)行股票和債券的方式籌集資金。多渠道的籌資方式有利于降低木門企業(yè)融資的風(fēng)險，減少籌資成本。然而中國現(xiàn)有的法律法規(guī)對于發(fā)行股票和債券均持有限制性的態(tài)度，對于發(fā)行主體或者發(fā)行人有嚴(yán)格規(guī)定，加之中國的資本市場尚需要進(jìn)一步發(fā)展等因素的影響，使得中小木門企業(yè)的融資渠道不暢通，加大了中小木門企業(yè)的融資風(fēng)險。
三、中小木門企業(yè)上市木門公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策
要從根本上解決中小木門企業(yè)上市木門公司融資結(jié)構(gòu)問題，必須依據(jù)中小木門企業(yè)上市木門公司的特點(diǎn)，在加強(qiáng)市場監(jiān)管、構(gòu)建股權(quán)融資體系、構(gòu)建債券融資體系三方面做出努力。
（一）加強(qiáng)市場監(jiān)管
1.完善法律體系，加大執(zhí)法力度。不斷完善現(xiàn)有法律法規(guī)，推進(jìn)資本市場法律體系建設(shè)；建立健全有中國特色的資本市場執(zhí)法體制，進(jìn)一步加強(qiáng)并合理配置稽查力量，統(tǒng)一使用執(zhí)法資源，優(yōu)化案件查處程序，不斷提高快速反應(yīng)能力；進(jìn)一步加大資本市場的執(zhí)法力度，提高違規(guī)成本；加強(qiáng)與公安、工商、其他金融監(jiān)管部門等相關(guān)行政執(zhí)法機(jī)構(gòu)以及檢察院、法院等司法機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)合作，建立有效的執(zhí)法協(xié)作體系；逐步建立并完善資本市場仲裁機(jī)制，發(fā)揮仲裁機(jī)構(gòu)在資本市場中的爭議解決功能。
2.加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率。借鑒國際市場的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，深化監(jiān)管機(jī)構(gòu)自身改革，加強(qiáng)監(jiān)管的獨(dú)立性，調(diào)整和優(yōu)化內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置，推動監(jiān)管重點(diǎn)從以審批為主向以信息披露為主轉(zhuǎn)變，監(jiān)管模式逐步實(shí)現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變；建立科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警和防范機(jī)制；逐步完善由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律組織、交易所共同組成的多層次監(jiān)管體系。
關(guān)鍵詞：中小木門企業(yè)；融資；風(fēng)險管理；融資結(jié)構(gòu)
中圖分類號：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）15-0125-02
中小木門企業(yè)融資是一個世界性的難題。中小木門企業(yè)自身規(guī)模小，經(jīng)營風(fēng)險大，信用能力低，可提供的抵押資產(chǎn)有限，從而產(chǎn)生融資數(shù)額減少，融資成本升高，木門企業(yè)風(fēng)險增大；銀行等金融機(jī)構(gòu)與中小木門企業(yè)間信息不對稱，易產(chǎn)生逆向選擇，考慮到自身的資產(chǎn)安全，對中小木門企業(yè)提供的信貸配額非常有限。在中國中小木門企業(yè)還會遇到經(jīng)濟(jì)體制改革過程中的制約因素和金融法律、法規(guī)的不健全所帶來的不利影響。因此，中國中小木門企業(yè)所面臨的融資風(fēng)險更為巨大和復(fù)雜。
中小木門企業(yè)是中國市場經(jīng)濟(jì)體系中的重要組成部分，在推動國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、吸收勞動力就業(yè)、促進(jìn)新產(chǎn)品開發(fā)和擴(kuò)大出口等方面都作出了重要貢獻(xiàn)。與此同時，中國中小木門企業(yè)的發(fā)展也面臨非常嚴(yán)峻的困難，融資問題，特別是中小木門企業(yè)融資的巨大風(fēng)險是木門企業(yè)生存周期短的主要原因之一。
一、中小木門企業(yè)上市融資作用與類別
上市融資主要解決了中小木門企業(yè)融資需求，同時也為中小木門企業(yè)的知名度和信譽(yù)有一定的提升。對于中小木門企業(yè)板的上市木門公司，由于其是分步推出創(chuàng)業(yè)板市場的一步棋，上市的門檻相對于主板木門企業(yè)并沒有降低，還從木門公司的成長性和科技含量方面提出了要求，更提高了其上市后的聲譽(yù)。
木門企業(yè)資金一般來源于內(nèi)源融資和外源融資。根據(jù)融資優(yōu)序理論，木門公司在擁有內(nèi)部自由資金的情況下，往往首先利用內(nèi)部自由資金為其投資項(xiàng)目融資，然后考慮信息成本較低的債務(wù)融資，最后才會選擇股權(quán)融資。然而中國中小木門企業(yè)上市木門公司的融資結(jié)構(gòu)有以下特點(diǎn)：偏好股權(quán)融資；采用內(nèi)源融資方式，債券融資比例很小。這種融資結(jié)構(gòu)造成股權(quán)融資的增加，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，因此，融資結(jié)構(gòu)失衡仍然是中小木門企業(yè)上市木門公司發(fā)展的瓶頸。
二、中國中小木門企業(yè)融資風(fēng)險管理存在的主要問題
中小木門企業(yè)在融資過程中可能出現(xiàn)各種風(fēng)險，如國家政策變化、銀行利率變動、木門企業(yè)管理水平不高、經(jīng)營不穩(wěn)定、誠信不足、不利的信用評級等所導(dǎo)致的融資風(fēng)險。這些風(fēng)險的存在，或使中小木門企業(yè)的融資成本增加，木門企業(yè)利潤受損；或使中小木門企業(yè)的融資規(guī)模減少，甚至不能融資；或者喪失融資資格而制約木門企業(yè)發(fā)展。
目前，中國中小木門企業(yè)融資風(fēng)險管理存在的主要問題有：
（一）技術(shù)基礎(chǔ)薄弱，風(fēng)險管理手段落后
現(xiàn)代風(fēng)險管理水平是以管理技術(shù)為依托，以融資活動為平臺的。基本措施有風(fēng)險回避、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險分散、風(fēng)險防范和風(fēng)險保留。目前中國中小木門企業(yè)融資風(fēng)險控制的整體水平相對較低，風(fēng)險管理技術(shù)基礎(chǔ)普遍比較薄弱，在木門企業(yè)融資過程中遇到的種種風(fēng)險大多消極被動的采取風(fēng)險自留，導(dǎo)致木門企業(yè)承擔(dān)了不必要的經(jīng)濟(jì)損失。
（二）政策法規(guī)不完備，風(fēng)險管理的法律依據(jù)有待進(jìn)一步改善
木門企業(yè)融資本質(zhì)上是產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新，需要國家通過立法劃分產(chǎn)權(quán)界限，維護(hù)產(chǎn)權(quán)收益，但是中國相應(yīng)的基本法律法規(guī)尚不健全，因此提高了中小木門企業(yè)融資的風(fēng)險，相應(yīng)加大了融資成本。不同角度或?qū)I(yè)差異對同一問題可能有不用的規(guī)定和理解，導(dǎo)致管理體制談不上系統(tǒng)與規(guī)范。很多規(guī)定出自于不同的政府職能部門，國家沒有指定相應(yīng)的政策實(shí)行同一的立法管理，導(dǎo)致風(fēng)險管理法律依據(jù)混亂，使得木門企業(yè)融資實(shí)施起來比較困難。
（三）審批管理程序煩瑣，加大中小木門企業(yè)融資的審批風(fēng)險
目前中國對中小木門企業(yè)融資的管理基本上套用現(xiàn)有外資法律或法規(guī)，同時參照一些國際慣例。但融資項(xiàng)目的實(shí)施是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，參與部門多，現(xiàn)有的法規(guī)，管理辦法不能涵蓋其全部，因此審批程序十分煩瑣，甚至有些混亂。這些問題嚴(yán)重影響利用外資的效率和外商投資信心，加大了木門企業(yè)融資的風(fēng)險。
（四）風(fēng)險管理客觀條件欠缺，制約風(fēng)險管理發(fā)展
木門企業(yè)融資風(fēng)險管理的發(fā)展是一個循序漸進(jìn)的過程，中國風(fēng)險管理理論基礎(chǔ)薄弱，中小木門企業(yè)風(fēng)險管理意識不強(qiáng)，擔(dān)保方市場尚未形成，再加上保險木門公司的業(yè)務(wù)開拓能力不強(qiáng)，缺乏工程風(fēng)險管理的中介咨詢機(jī)構(gòu)等，這些客觀條件的欠缺，在一定程度上限制了風(fēng)險管理的發(fā)展。
（五）融資渠道不暢，加大了中小木門企業(yè)的融資風(fēng)險
在西方發(fā)達(dá)國家，中小木門企業(yè)融資方式日益多樣化，除了貸款，一些中小木門企業(yè)也用發(fā)行股票和債券的方式籌集資金。多渠道的籌資方式有利于降低木門企業(yè)融資的風(fēng)險，減少籌資成本。然而中國現(xiàn)有的法律法規(guī)對于發(fā)行股票和債券均持有限制性的態(tài)度，對于發(fā)行主體或者發(fā)行人有嚴(yán)格規(guī)定，加之中國的資本市場尚需要進(jìn)一步發(fā)展等因素的影響，使得中小木門企業(yè)的融資渠道不暢通，加大了中小木門企業(yè)的融資風(fēng)險。
三、中小木門企業(yè)上市木門公司融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化對策
要從根本上解決中小木門企業(yè)上市木門公司融資結(jié)構(gòu)問題，必須依據(jù)中小木門企業(yè)上市木門公司的特點(diǎn)，在加強(qiáng)市場監(jiān)管、構(gòu)建股權(quán)融資體系、構(gòu)建債券融資體系三方面做出努力。
（一）加強(qiáng)市場監(jiān)管
1.完善法律體系，加大執(zhí)法力度。不斷完善現(xiàn)有法律法規(guī)，推進(jìn)資本市場法律體系建設(shè)；建立健全有中國特色的資本市場執(zhí)法體制，進(jìn)一步加強(qiáng)并合理配置稽查力量，統(tǒng)一使用執(zhí)法資源，優(yōu)化案件查處程序，不斷提高快速反應(yīng)能力；進(jìn)一步加大資本市場的執(zhí)法力度，提高違規(guī)成本；加強(qiáng)與公安、工商、其他金融監(jiān)管部門等相關(guān)行政執(zhí)法機(jī)構(gòu)以及檢察院、法院等司法機(jī)關(guān)的協(xié)調(diào)合作，建立有效的執(zhí)法協(xié)作體系；逐步建立并完善資本市場仲裁機(jī)制，發(fā)揮仲裁機(jī)構(gòu)在資本市場中的爭議解決功能。
2.加強(qiáng)監(jiān)管隊(duì)伍建設(shè)，提高監(jiān)管效率。借鑒國際市場的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，深化監(jiān)管機(jī)構(gòu)自身改革，加強(qiáng)監(jiān)管的獨(dú)立性，調(diào)整和優(yōu)化內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置，推動監(jiān)管重點(diǎn)從以審批為主向以信息披露為主轉(zhuǎn)變，監(jiān)管模式逐步實(shí)現(xiàn)從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管轉(zhuǎn)變；建立科學(xué)的風(fēng)險預(yù)警和防范機(jī)制；逐步完善由監(jiān)管機(jī)構(gòu)、自律組織、交易所共同組成的多層次監(jiān)管體系。