摘要：各國金融監管改革的主要內容是加強系統性金融風險的防范。但是系統性金融風險的防范是復雜和困難的，目前防范系統性風險的措施都需要對經濟波動加以識別和判斷，而這些識別和判斷本質上同微觀主體對市場的判斷是一樣的，都是系統的組成部分，一旦判斷失誤同樣會形成系統性金融風險。因此，金融監管必須要跳出金融系統之外尋找答案。
關鍵詞：金融監管；系統性風險；金融系統
中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2014）18-0104-03
2008年全球金融危機的爆發再一次敲響了金融風險的警鐘，也再一次提醒人們不容忽視金融風險防范的重要性。盡管金融監管并沒有防止金融危機的爆發，但是，人們還是寄希望于金融監管這最后一道風險防范的屏障，并努力地改革金融監管的缺陷和不足，試圖通過完善金融監管體系來維護金融體系的健康和穩定發展。其中，金融監管改革的主要問題應是金融監管改革的重點研究內容。
一、金融監管改革的主要內容
2008年全球金融危機爆發之后，世界各國都進行了金融監管改革，國際金融監管機構也進行了重大變革。在世界各國金融監管改革的浪潮中，歐美金融監管改革的影響力最大的。
（一）歐美金融監管改革的主要內容
美國于2010年7月通過了多德—弗蘭克金融改革法案，歐盟于2010年9月通過了泛歐金融監管改革法案。這些改革法案的基本內容如下：（1）引入系統性風險監管。金融危機后，美國建立了金融穩定監督委員會，歐盟建立了歐洲系統性風險委員會，建立這些機構的目的是進行宏觀審慎性監督。這些機構負責監測、識別和防范金融市場上可能出現的系統性、宏觀性的風險，控制信貸總體水平，抑制泡沫出現。（2）強化金融監管職能。美國和歐盟整合了金融監管機構，目的是對金融機構實施更為嚴格、審慎和有效的微觀監管。通過整合金融機構，美歐重新調整了金融監管框架，明確和強化了各金融監管機構的監管職能，增加了金融監管的覆蓋面。（3）全面細化金融監管。美國引入沃爾克規則，將投資銀行業務與商業銀行業務分開，從源頭上限制金融機構的規模和風險。美國和歐盟都采取技術措施，對場內和場外從事金融衍生品交易的木雕公司和機構在資本金比例、保證金、報告、紀錄保存、職業操守以及交易活動方面實施全面的監管，規范金融衍生品的交易行為，增加了金融衍生品交易的透明度和可控性。（4）引入金融消費保護機制。美歐設計了金融消費者保護和中介機構管理等機制，目的是保護消費者和投資者。美聯儲內部新設立了消費者金融保護署，制定監管條例并實施監督；歐盟建立了自己的評級木雕公司，加強對金融服務中介機構的管理。這些機制保證投資顧問、金融經紀人和評級木雕公司的透明度和可靠性，保證消費者和投資者得到清晰、準確和完整的信息，免受金融欺詐。這些機制特別照顧到了金融知識較少的消費者和投資者的利益，強化了“賣者有責”的監管理念。
（二）國際金融監管改革的主要內容
（1）加強宏觀審慎性監管。金融危機后，國際金融監管協調機構金融穩定論壇擴大成為金融穩定理事會，金融穩定理事會負責國際金融監管制度改革。金融穩定理事會強調進行宏觀審慎監管，將系統性風險納入金融監管范疇。其中，對系統重要性金融機構的道德風險的監管以及對其經營失敗的負外部效應的監管是金融監管改革的重要內容之一。具體的改革內容包括：增強系統重要性金融機構的損失吸收能力，提高系統重要性金融機構的監管力度和有效性，健全有效處置系統重要性金融機構的制度，以及強化核心金融市場基礎設施建設。（2）升級銀行業監管標準。巴塞爾協議是一向是銀行監管的主導，“第三版巴塞爾協議”成為銀行監管的新標準。“第三版巴塞爾協議”的核心是資本監管和流動性監管。強調既要重視資本數量也要重視資本質量，增加資本監管的風險覆蓋面，提升監管資本的損失吸收能力。建立超額資本和動態撥備制度，以及系統重要性金融機構的風險補充制度，目的是緩解商業銀行的順周期效應。引入流動性覆蓋率和凈穩定融資比率，通過衡量這兩個量化指標來降低商業銀行對短期流動性的依賴，兼顧長期影響與短期效應，提高銀行解決資產負債期限錯配的能力。確定銀行體系的杠桿率底線，緩解銀行去杠桿化過程給經濟金融體系穩定帶來的風險。
二、金融監管改革的主要問題
從以上的金融監管改革的措施來看，各方都意識到了系統性金融風險，并加強了重視，這是這次金融監管改革的最大特點。以往的金融監管的變化并非是主動的改變，而是當金融體系出現危機時的被動的反應，雖然其應對金融危機的監管措施都具有比較強的針對性，但是，它們都忽視了金融的系統性風險。這次的金融危機使人們的認識上升到一個高度，能夠從系統性風險角度來改革金融監管，從以往的以資本為核心的微觀審慎監管上升到以系統重要性金融機構為核心的宏觀審慎監管，從順周期的微觀監管上升到逆周期的宏觀監管。
但是，在實際操作中，系統性金融風險的監管難度是很大的。系統性金融風險是一個或幾個金融機構發生巨額損失或倒閉導致整個金融體系崩潰的風險，以及對實體經濟產生惡性影響的可能性。它是金融系統內累計的風險，具有傳染性、蔓延性、負外部性以及對整個實體經濟的巨大溢出效應。現代的金融系統已經形成了一個復雜的、自組織和自適應系統，金融危機可以看作是這個系統的一個組成部分。金融機構之間頻繁的日常交易使金融網絡越來越復雜，所有機構通過這個網絡將信息迅速傳播給與其有業務聯系的機構。因此，任何約定俗成的規定或基于某些產品制定的規定都不能適應日新月異的金融市場的變化，反而會形成對金融系統干擾，引發“蝴蝶效應”。即使監管者對金融市場變化做出迅速的反應，但要找到與其相對稱的風險防范措施也需要時間。這也是系統性金融風險監管的復雜性和艱難性所在。因此，金融監管不能僅限于對金融業務和職能的監督和管理，而更應該堅持金融監管的原則。
從金融監管的發展過程來看，金融監管大致經歷了四個階段：（1）20世紀30年代以前。這一階段，市場經濟正處于高速發展的鼎盛時期，而金融監管卻處于自發性、初始性、單一性和滯后性的初級階段，金融監管是弱化的。（2）20世紀30年代至70年代。30年代初市場經濟出現了歷史上最嚴重的危機，金融監管實行了全面而嚴格的限制，這一階段金融監管是強化的。（3）20世紀70年代至80年代末。70年代初布雷頓森林體系崩潰，市場經濟出現了“滯脹”危機，金融監管放松，金融自由化浪潮席卷全球，這一階段金融監管又是弱化的。（4）20世紀90年代至今。在此階段，區域性和全球性的金融危機相繼爆發，金融監管趨向于安全與效率之間的融合與均衡。金融監管可以說是隨著經濟的波動而不斷地在強化與弱化之間進行著選擇。即使是現在的追求均衡的策略，比如說逆周期的宏觀審慎監管，系統重要性金融機構監管等，都需要對經濟波動加以識別和判斷，本質上同微觀主體對市場的判斷是一樣的，都是金融系統的組成部分，只不過是在識別和判斷經濟波動上更加的用心和更加的專注。即使是全面細化金融監管，引入金融消費保護機制，升級銀行業監管標準等等，也只是對金融業務和職能的監督和管理上更加的用心和專注而已。但是，就像上面所說的，金融市場發生著日新月異的變化，而系統性金融風險是累計性的風險，無論是微觀的還是宏觀的，只要是在系統內的判斷都難以把握和駕馭金融風險，即使再用心和專注，也難免會出現錯誤或失誤。而這些錯誤或失誤又都屬于系統內部的，因此是系統性風險的一部分，一旦出現或失誤就會造成系統性風險。因此，金融監管的原則不能以微觀或宏觀經濟的波動為標準，必須要跳出金融系統之外尋找答案。
關鍵詞：金融監管；系統性風險；金融系統
中圖分類號：F830文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2014）18-0104-03
2008年全球金融危機的爆發再一次敲響了金融風險的警鐘，也再一次提醒人們不容忽視金融風險防范的重要性。盡管金融監管并沒有防止金融危機的爆發，但是，人們還是寄希望于金融監管這最后一道風險防范的屏障，并努力地改革金融監管的缺陷和不足，試圖通過完善金融監管體系來維護金融體系的健康和穩定發展。其中，金融監管改革的主要問題應是金融監管改革的重點研究內容。
一、金融監管改革的主要內容
2008年全球金融危機爆發之后，世界各國都進行了金融監管改革，國際金融監管機構也進行了重大變革。在世界各國金融監管改革的浪潮中，歐美金融監管改革的影響力最大的。
（一）歐美金融監管改革的主要內容
美國于2010年7月通過了多德—弗蘭克金融改革法案，歐盟于2010年9月通過了泛歐金融監管改革法案。這些改革法案的基本內容如下：（1）引入系統性風險監管。金融危機后，美國建立了金融穩定監督委員會，歐盟建立了歐洲系統性風險委員會，建立這些機構的目的是進行宏觀審慎性監督。這些機構負責監測、識別和防范金融市場上可能出現的系統性、宏觀性的風險，控制信貸總體水平，抑制泡沫出現。（2）強化金融監管職能。美國和歐盟整合了金融監管機構，目的是對金融機構實施更為嚴格、審慎和有效的微觀監管。通過整合金融機構，美歐重新調整了金融監管框架，明確和強化了各金融監管機構的監管職能，增加了金融監管的覆蓋面。（3）全面細化金融監管。美國引入沃爾克規則，將投資銀行業務與商業銀行業務分開，從源頭上限制金融機構的規模和風險。美國和歐盟都采取技術措施，對場內和場外從事金融衍生品交易的木雕公司和機構在資本金比例、保證金、報告、紀錄保存、職業操守以及交易活動方面實施全面的監管，規范金融衍生品的交易行為，增加了金融衍生品交易的透明度和可控性。（4）引入金融消費保護機制。美歐設計了金融消費者保護和中介機構管理等機制，目的是保護消費者和投資者。美聯儲內部新設立了消費者金融保護署，制定監管條例并實施監督；歐盟建立了自己的評級木雕公司，加強對金融服務中介機構的管理。這些機制保證投資顧問、金融經紀人和評級木雕公司的透明度和可靠性，保證消費者和投資者得到清晰、準確和完整的信息，免受金融欺詐。這些機制特別照顧到了金融知識較少的消費者和投資者的利益，強化了“賣者有責”的監管理念。
（二）國際金融監管改革的主要內容
（1）加強宏觀審慎性監管。金融危機后，國際金融監管協調機構金融穩定論壇擴大成為金融穩定理事會，金融穩定理事會負責國際金融監管制度改革。金融穩定理事會強調進行宏觀審慎監管，將系統性風險納入金融監管范疇。其中，對系統重要性金融機構的道德風險的監管以及對其經營失敗的負外部效應的監管是金融監管改革的重要內容之一。具體的改革內容包括：增強系統重要性金融機構的損失吸收能力，提高系統重要性金融機構的監管力度和有效性，健全有效處置系統重要性金融機構的制度，以及強化核心金融市場基礎設施建設。（2）升級銀行業監管標準。巴塞爾協議是一向是銀行監管的主導，“第三版巴塞爾協議”成為銀行監管的新標準。“第三版巴塞爾協議”的核心是資本監管和流動性監管。強調既要重視資本數量也要重視資本質量，增加資本監管的風險覆蓋面，提升監管資本的損失吸收能力。建立超額資本和動態撥備制度，以及系統重要性金融機構的風險補充制度，目的是緩解商業銀行的順周期效應。引入流動性覆蓋率和凈穩定融資比率，通過衡量這兩個量化指標來降低商業銀行對短期流動性的依賴，兼顧長期影響與短期效應，提高銀行解決資產負債期限錯配的能力。確定銀行體系的杠桿率底線，緩解銀行去杠桿化過程給經濟金融體系穩定帶來的風險。
二、金融監管改革的主要問題
從以上的金融監管改革的措施來看，各方都意識到了系統性金融風險，并加強了重視，這是這次金融監管改革的最大特點。以往的金融監管的變化并非是主動的改變，而是當金融體系出現危機時的被動的反應，雖然其應對金融危機的監管措施都具有比較強的針對性，但是，它們都忽視了金融的系統性風險。這次的金融危機使人們的認識上升到一個高度，能夠從系統性風險角度來改革金融監管，從以往的以資本為核心的微觀審慎監管上升到以系統重要性金融機構為核心的宏觀審慎監管，從順周期的微觀監管上升到逆周期的宏觀監管。
但是，在實際操作中，系統性金融風險的監管難度是很大的。系統性金融風險是一個或幾個金融機構發生巨額損失或倒閉導致整個金融體系崩潰的風險，以及對實體經濟產生惡性影響的可能性。它是金融系統內累計的風險，具有傳染性、蔓延性、負外部性以及對整個實體經濟的巨大溢出效應。現代的金融系統已經形成了一個復雜的、自組織和自適應系統，金融危機可以看作是這個系統的一個組成部分。金融機構之間頻繁的日常交易使金融網絡越來越復雜，所有機構通過這個網絡將信息迅速傳播給與其有業務聯系的機構。因此，任何約定俗成的規定或基于某些產品制定的規定都不能適應日新月異的金融市場的變化，反而會形成對金融系統干擾，引發“蝴蝶效應”。即使監管者對金融市場變化做出迅速的反應，但要找到與其相對稱的風險防范措施也需要時間。這也是系統性金融風險監管的復雜性和艱難性所在。因此，金融監管不能僅限于對金融業務和職能的監督和管理，而更應該堅持金融監管的原則。
從金融監管的發展過程來看，金融監管大致經歷了四個階段：（1）20世紀30年代以前。這一階段，市場經濟正處于高速發展的鼎盛時期，而金融監管卻處于自發性、初始性、單一性和滯后性的初級階段，金融監管是弱化的。（2）20世紀30年代至70年代。30年代初市場經濟出現了歷史上最嚴重的危機，金融監管實行了全面而嚴格的限制，這一階段金融監管是強化的。（3）20世紀70年代至80年代末。70年代初布雷頓森林體系崩潰，市場經濟出現了“滯脹”危機，金融監管放松，金融自由化浪潮席卷全球，這一階段金融監管又是弱化的。（4）20世紀90年代至今。在此階段，區域性和全球性的金融危機相繼爆發，金融監管趨向于安全與效率之間的融合與均衡。金融監管可以說是隨著經濟的波動而不斷地在強化與弱化之間進行著選擇。即使是現在的追求均衡的策略，比如說逆周期的宏觀審慎監管，系統重要性金融機構監管等，都需要對經濟波動加以識別和判斷，本質上同微觀主體對市場的判斷是一樣的，都是金融系統的組成部分，只不過是在識別和判斷經濟波動上更加的用心和更加的專注。即使是全面細化金融監管，引入金融消費保護機制，升級銀行業監管標準等等，也只是對金融業務和職能的監督和管理上更加的用心和專注而已。但是，就像上面所說的，金融市場發生著日新月異的變化，而系統性金融風險是累計性的風險，無論是微觀的還是宏觀的，只要是在系統內的判斷都難以把握和駕馭金融風險，即使再用心和專注，也難免會出現錯誤或失誤。而這些錯誤或失誤又都屬于系統內部的，因此是系統性風險的一部分，一旦出現或失誤就會造成系統性風險。因此，金融監管的原則不能以微觀或宏觀經濟的波動為標準，必須要跳出金融系統之外尋找答案。