（2）創(chuàng)新衍生金融產(chǎn)品，提供全面綜合的離岸金融服務(wù)。利用中心封閉管理條件，積極開展人民幣國際結(jié)算和各類要素市場的相關(guān)業(yè)務(wù)，開展全面、綜合、多樣的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。鼓勵創(chuàng)新人民幣融資租賃業(yè)務(wù)，嘗試人民幣的離岸債券業(yè)務(wù)，探索發(fā)展人民幣投資基金，開展離岸債券發(fā)行、股票交易、保險服務(wù)、掉期、期貨和期權(quán)等金融衍生交易產(chǎn)品等，以滿足市場主體投資、避險、保障等各類需求，逐步完善離岸金融業(yè)務(wù)發(fā)展體系，優(yōu)先推動人民幣離岸市場初步形成。
　　（3）采取徹底內(nèi)外分離方式降低風(fēng)險。隨著離岸人民幣衍生產(chǎn)品發(fā)展，離岸人民幣業(yè)務(wù)和在岸人民幣業(yè)務(wù)會出現(xiàn)交叉，為了防止離岸金融交易沖擊國內(nèi)貨幣市場，要求離岸銀行金融機構(gòu)經(jīng)營的人民幣離岸業(yè)務(wù)單獨設(shè)立離岸賬戶，單獨核算，與在岸人民幣業(yè)務(wù)嚴格分離管理。
　　3. 長期目標(biāo)。逐步由初期和中期的離岸市場向離岸證券、離岸基金、離岸股票、離岸保險等多層次市場體系發(fā)展。在離岸市場秩序穩(wěn)定、監(jiān)管比較成熟后，允許一定限額的資金在離岸和在岸市場上流動，推行內(nèi)外滲透型的離岸金融市場模式，實現(xiàn)金融和投資自由，促進中心內(nèi)國際資本流動，構(gòu)建面向中亞、開放自由的離岸人民幣金融市場。
　　四、應(yīng)重點解決的幾個問題
　　（一）建立支持人民幣離岸市場的結(jié)算體系
　　1. 發(fā)揮人民幣對外幣的比較優(yōu)勢，形成與中亞國家貨幣的直接兌換價格，著力推進人民幣計價結(jié)算。推動中心內(nèi)、中心與配套區(qū)之間使用人民幣、堅戈及毗鄰國家貨幣辦理經(jīng)常項目和資本項目結(jié)算，引導(dǎo)銀行金融機構(gòu)根據(jù)市場變化和需求自行形成人民幣與中亞國家小幣種貨幣直接匯價，不再借助美元套算，實行市場定價，自由浮動，不受中方境內(nèi)匯價浮動范圍的影響。發(fā)揮人民幣對周邊國家貨幣幣值穩(wěn)定的比較優(yōu)勢，在離岸市場上著力推進人民幣計價和結(jié)算。
　　2. 貨幣現(xiàn)鈔調(diào)運支持。隨著中心內(nèi)貿(mào)易發(fā)展和客商增多，使用現(xiàn)鈔結(jié)算的數(shù)量會逐步增加。為及時解決不同貨幣現(xiàn)鈔頭寸平盤問題，應(yīng)與哈央行協(xié)商在合作中心設(shè)立現(xiàn)鈔清算體系，通過雙方央行授權(quán)中心內(nèi)金融機構(gòu)提供人民幣和堅戈現(xiàn)鈔供應(yīng)與回流服務(wù)，解決兩國本幣現(xiàn)鈔結(jié)算資金清算問題。其他周邊國家貨幣現(xiàn)鈔可以通過哈國在中亞國家和中心內(nèi)進行調(diào)運，不同貨幣現(xiàn)鈔由各國進駐中心的金融機構(gòu)自行開辦本幣現(xiàn)鈔清算調(diào)運業(yè)務(wù)。
　　3. 提供24小時支付清算支持。為了降低中心區(qū)域內(nèi)貿(mào)易交易成本和匯率波動的影響，有必要搭建與國際支付體系兼容的支付平臺，加強中心內(nèi)不同貨幣的直接結(jié)算。重點完善人民幣現(xiàn)代化支付結(jié)算體系，24小時支持區(qū)域性貿(mào)易結(jié)算支付，為中心內(nèi)貿(mào)易和投資人民幣結(jié)算提供便捷的服務(wù)。
　　（二）離岸人民幣市場發(fā)展需要相應(yīng)配套措施
　　1. 利率市場化。目前我國利率實行管制，離岸金融市場是充分自由經(jīng)營的市場，利率作為貨幣資金的市場價格，應(yīng)充分反映資金的供求狀況。因此需要對中心內(nèi)人民幣存貸款利率放開管制，由市場需求來確定，同時中心內(nèi)金融機構(gòu)離岸人民幣存款應(yīng)與離岸外幣存款實行同等政策，形成一個完全市場化的人民幣利率指標(biāo)。
　　2. 稅收制度。稅率優(yōu)惠是離岸金融市場形成和發(fā)展的重要條件，是各國發(fā)展離岸金融市場所采取的優(yōu)惠政策的集中體現(xiàn)。對中心內(nèi)注冊的離岸機構(gòu)應(yīng)實行稅收優(yōu)惠待遇，在所得稅、關(guān)稅、營業(yè)稅等方面實施優(yōu)惠的稅收豁免，對后期合作中心內(nèi)的債券、股票業(yè)務(wù)少征或免征印花稅。由于哈國對中心哈方區(qū)域?qū)嵭辛溯^為優(yōu)惠的稅收政策，中方應(yīng)保證稅負不高于哈國和周邊國家離岸金融市場的水平，利用低稅、免稅政策形成開放的市場。
　　（三）構(gòu)建離岸金融市場監(jiān)管體系
　　雖然合作中心人民幣區(qū)域離岸市場是封閉獨立的區(qū)域，在岸與離岸金融業(yè)務(wù)分離，境內(nèi)業(yè)務(wù)和境外業(yè)務(wù)的賬戶分設(shè)。但為了境外資金能為境內(nèi)所用，在某種程度上境內(nèi)與境外資金會相互滲透。中心離岸市場資金獲取成本較低，資金輸入會增大信用擴張，特別是短期逐利的資金，與各類外幣套匯套利活動相結(jié)合，容易帶來風(fēng)險。為此中心離岸市場風(fēng)險性決定了對其金融監(jiān)管的必要性。
　　1. 設(shè)立專門的監(jiān)管部門。離岸金融業(yè)務(wù)蘊含著較大風(fēng)險。為了保證國內(nèi)金融市場的獨立性和安全性，避免自由的離岸金融活動對國內(nèi)金融體系和資本市場造成沖擊，應(yīng)在合作中心內(nèi)設(shè)立獨立離岸金融監(jiān)管機構(gòu)，對離岸區(qū)的銀行、證券、保險、基金業(yè)務(wù)進行監(jiān)督管理。同時要建立協(xié)調(diào)溝通的聯(lián)合監(jiān)管機制，加強與哈國管理機構(gòu)的監(jiān)管協(xié)調(diào)和配合，逐步構(gòu)建高效離岸金融市場監(jiān)管體系，共同應(yīng)對系統(tǒng)性風(fēng)險。
　　2. 制定完備的監(jiān)管規(guī)則。制訂人民幣離岸業(yè)務(wù)的監(jiān)管制度，監(jiān)管規(guī)則應(yīng)當(dāng)覆蓋所有金融業(yè)務(wù)，即銀行、證券、基金、保險等業(yè)務(wù)。在銀行監(jiān)管方面，主要根據(jù)巴塞爾協(xié)議具體的監(jiān)管原則和方法；在保險監(jiān)管方面，借鑒國際保險監(jiān)督管理協(xié)會的要求，設(shè)定對風(fēng)險管理能力和償付能力的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；在證券和基金監(jiān)管方面，主要根據(jù)國際證監(jiān)會組織的有關(guān)風(fēng)險監(jiān)管原則和標(biāo)準(zhǔn)，制定穩(wěn)健監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，強化內(nèi)部控制，保護離岸市場投資者利益，保證市場公平、有效和透明。
　　人民幣匯率波動幅度加大背景下發(fā)展離岸市場的思考
　　隨著海外市場對人民幣的認知度和接受度日漸提高，人民幣在全球貿(mào)易和投資中的使用率和覆蓋面不斷擴大。中國香港作為規(guī)模最大的人民幣離岸中心，在推動人民幣“走出去”過程中發(fā)揮了重要的作用。然而自2011年第三季度以來，受世界經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、歐債危機持續(xù)發(fā)酵等因素的影響，人民幣升值幅度有所放緩。尤其自2012年4月匯率波幅區(qū)間擴大以來，雙向波動幅度逐步擴大，對香港地區(qū)離岸人民幣市場產(chǎn)生了較為明顯的影響。如何更好地適應(yīng)形勢和市場的變化，保持香港地區(qū)人民幣離岸市場發(fā)展的穩(wěn)定，成為當(dāng)前亟待研究解決的問題。
　　一、境內(nèi)人民幣匯率與中國香港離岸市場關(guān)系分析
　　隨著匯率改革進程的不斷推進，人民幣匯率彈性不斷增強，與香港的匯率形成機制相比，非市場化的因素仍然存在，而離岸人民幣匯率是由境外人民幣供需決定的，并受到市場預(yù)期和環(huán)境等一系列因素的影響。由于離岸市場與在岸市場之間資金交易往來密切，在岸人民幣匯率的變動會對離岸市場人民幣匯率產(chǎn)生一定影響。當(dāng)在岸人民幣匯率上升時，離岸人民幣匯率也會出現(xiàn)上升趨勢，甚至升值更快。在岸人民幣匯率升值速度放緩或減弱的情況下，離岸人民幣匯率升值速度也會出現(xiàn)下降趨勢，繼而引發(fā)離岸人民幣市場產(chǎn)品價格的回落。結(jié)合上述理論分析，我們選取近年來遠期匯率變動和離岸產(chǎn)品的變化情況進行實證分析。