（三）現(xiàn)有的信息披露制度不完善
1.信息的不準確性。有些沙發(fā)公司不重視投資者的權(quán)益，對其所發(fā)布的信息不經(jīng)過仔細的校對，而有些沙發(fā)公司則有意發(fā)布不準確信息，操控股票市場價格，誤導(dǎo)投資者做出錯誤的投資決策，這些都將對投資者權(quán)益產(chǎn)生影響，進而影響了沙發(fā)公司的籌資情況。
2.信息的不完整性。由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，沙發(fā)公司控股人為了自身的利益，不顧投資人權(quán)益，故意隱瞞有效信息，使上市沙發(fā)公司與投資者之間形成信息不對稱，投資者不能充分了解沙發(fā)公司的經(jīng)營狀況，不能準確衡量沙發(fā)公司業(yè)績，造成投資決策的失誤。
3.信息的不及時。有些沙發(fā)公司信息發(fā)布延誤，影響了投資者決策的及時性，進而影響投資人權(quán)益，信發(fā)布越遠離發(fā)生期，說明該沙發(fā)公司越有可能存在暗箱操作的問題。這些都會對上市沙發(fā)公司的籌資產(chǎn)生影響。
三、解決對策
（一）健全和完善中國上市沙發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)
股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重會造成沙發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善。上市沙發(fā)公司高層管理人員因其持有的本沙發(fā)公司股票在任職期間被凍結(jié)而無法在二級市場上流通，所以他們根本不需要關(guān)心沙發(fā)公司股票在二級市場上的具體價格。為了支配更多的經(jīng)濟資源，上市沙發(fā)公司高層管理人員在沙發(fā)公司股權(quán)再融資前持有的股份越多，則越會傾向于股權(quán)再融資。在管理層持股比例不高，而事實上“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象又比較嚴重的上市沙發(fā)公司中，實際控制上市沙發(fā)公司的管理層在再融資行為的選擇上必然會表現(xiàn)為外部股權(quán)融資的偏好，因為債務(wù)融資不僅會使管理層面臨還本付息的壓力，而且會提高沙發(fā)公司陷入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。當(dāng)上市沙發(fā)公司陷入財務(wù)困境時，管理層的任職好處和在職消費自然會降低或是被取消，所以從上市沙發(fā)公司的管理層的角度分析，他們有著厭惡長期債務(wù)融資的傾向。由于“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的存在，上市沙發(fā)公司的外部股權(quán)再融資行為決定以及與股權(quán)再融資成本密切相關(guān)的股利分配方案的決策都是由上市沙發(fā)公司的管理控制。既然股權(quán)資本可以幾乎是無代價地取得和支配，上市沙發(fā)公司管理層自然會產(chǎn)生股權(quán)再融資偏好。從而盡可能充分地享受任職的諸多好處。所以要改進上市沙發(fā)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立合理的沙發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)，形成互相制衡的機制，防止出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”，建立有效的經(jīng)理人員的監(jiān)督激勵機制，使股東利益和經(jīng)營者利益得到均衡發(fā)展。當(dāng)沙發(fā)公司真正形成互相制衡的治理機制時，投資的隨意性和資本使用的無效率就可以得到有效的遏制，從而提高上市沙發(fā)公司資本的使用效益，促進沙發(fā)公司的整體發(fā)展與價值的提升。
（二）大力發(fā)展債券市場，加強法制建設(shè)
1.放寬審批條件，降低債券籌資門檻。政府要減少或逐步取消對債券市場發(fā)行的額度和規(guī)模控制，降低沙發(fā)公司債券的發(fā)行成本，增加沙發(fā)公司債券的發(fā)行量，促使沙發(fā)企業(yè)主動自愿地進行債務(wù)籌資，推動沙發(fā)公司債券市場的發(fā)展。
2.實行沙發(fā)企業(yè)債券利率市場化。放寬對沙發(fā)公司債券發(fā)行的利率管制，逐步采取市場化管理手段，使沙發(fā)公司債券利率盡快市場化，從而提高沙發(fā)公司債券對投資者的吸引力，刺激沙發(fā)公司債券的投資需求，促進沙發(fā)公司債券市場的發(fā)展。同時，積極培育沙發(fā)公司債券的二級市場，提高沙發(fā)公司債券的流動性，建立沙發(fā)公司債券投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制。
3.加強法制建設(shè)。除了大力發(fā)展債券市場還應(yīng)抓緊修改和完善相關(guān)法律法規(guī)，修訂和補充法規(guī)中有關(guān)籌資投向的條款，同時盡快制定具有嚴密性、可操作性的規(guī)范上市沙發(fā)公司籌資投向變更的法規(guī)細則，通過法律制度的規(guī)范，引導(dǎo)上市沙發(fā)公司的投資行為逐步走向理性化和規(guī)范化軌道。
（三）規(guī)范信息披露制度
1.使政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會監(jiān)督相結(jié)合。中國應(yīng)構(gòu)建起政府監(jiān)管和社會監(jiān)督的相結(jié)合的的立體監(jiān)管框架，切實改善上市沙發(fā)公司籌資信息披露監(jiān)管不力的現(xiàn)狀。在政府監(jiān)管方面，政府可以給予行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)相應(yīng)的權(quán)利，無需事必躬親，減少不必要的行政干預(yù)，樹立起證監(jiān)會的權(quán)威地位，使證監(jiān)會成為一個名副其實的執(zhí)法機構(gòu)，同時可以適當(dāng)增加證券交易所的監(jiān)管權(quán)限，充分發(fā)揮證券交易所的一線監(jiān)管作用，加強證券交易所專業(yè)監(jiān)察隊伍的建設(shè)，完善監(jiān)察技術(shù)系統(tǒng)。在社會監(jiān)督方面，應(yīng)切實加強其獨立性地位，切實提高注冊會計師的業(yè)務(wù)素質(zhì)和風(fēng)險意識水平，最大限度地保證審計質(zhì)量，保證上市沙發(fā)公司所披露籌資信息的質(zhì)量，為廣大信息使用者提供更好的服務(wù)，使其成為真正的上市沙發(fā)公司籌資信息披露質(zhì)量的民間監(jiān)督者。
2.加大執(zhí)法力度，提高違規(guī)者的違規(guī)成本。政府監(jiān)管部門應(yīng)加重對會計信息披露違規(guī)行為的處罰，加大執(zhí)法力度，提高違規(guī)者的違規(guī)成本，以提高信息披露的質(zhì)量。政府監(jiān)管部門對于信息披露違規(guī)行為應(yīng)制定明確的執(zhí)法判定標(biāo)準，提高法律法規(guī)的可操作性。對于上市沙發(fā)公司籌資信息披露違規(guī)行為的處理，應(yīng)加大司法部門的介入力度，并建立健全證券民事責(zé)任賠償制度，鼓勵民事訴訟，行政、刑事雙管齊下。
（四）要不斷提高和挖掘沙發(fā)企業(yè)內(nèi)部的融資能力
不斷提高和挖掘沙發(fā)企業(yè)內(nèi)部的融資能力是沙發(fā)企業(yè)生存發(fā)展中自創(chuàng)性的融資渠道：不斷擴充自有資金；增資擴股、出售股份或吸納新資本，在一定程度上緩解沙發(fā)企業(yè)資金緊張的壓力；經(jīng)營利潤滾動投入。沙發(fā)企業(yè)應(yīng)加大力度解決自身資信水平，提高信用意識市場經(jīng)濟本身既是法制經(jīng)濟也是信用經(jīng)濟，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的沙發(fā)企業(yè)已把信用看成成長發(fā)展的生命線，沙發(fā)企業(yè)要想真正解決融資難的問題，首先就要過信用關(guān)，要以信取資。因此，沙發(fā)企業(yè)必須加大自身信用制度的建設(shè)，提高信用意識。
中國上市沙發(fā)公司在籌資過程中還存在著很多問題，比如證券市場的發(fā)展尚未成熟，上市沙發(fā)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東的利益驅(qū)動，以及股權(quán)融資成本低等都制約著上市沙發(fā)公司的健康發(fā)展，所以我們應(yīng)該大力發(fā)展沙發(fā)企業(yè)的債券市場，鼓勵上市沙發(fā)公司進行負債籌資，同時加強相關(guān)配套政策的制定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，建立起賴以有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)環(huán)境、制度環(huán)境和充分的市場競爭機制。此外還應(yīng)結(jié)合中國的實際情況，“洋為中用”、“外為我用”，以真正提高中國沙發(fā)企業(yè)的管理水平，增強上市沙發(fā)公司的籌資能力。
參考文獻：
[1]邱志珊.中國上市沙發(fā)公司籌資方式選擇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的分析[J].經(jīng)濟研究，2010，(3).
[2]王黎.淺析中國上市沙發(fā)公司的股權(quán)融資偏好[J].北方工業(yè)，2010，(11)：40-41.
[3]朱敏.中小沙發(fā)企業(yè)籌資渠道和籌資方式存在的問題[J].財經(jīng)視點，2010，(2)：50.
[4]韓道琴，喬旭敏.上市沙發(fā)公司籌資與投資存在問題的分析研究[J].吉林省經(jīng)濟管理干部學(xué)院學(xué)報，2008，(6)：44-46.
[5]李瑞.上市沙發(fā)公司籌資方式偏好的成因分析[J].黑河學(xué)刊，2010，(7)：25.
[6]安偉潔.中國上市沙發(fā)公司融資方式比較分析[J].科技創(chuàng)業(yè)，2010，(8)：23-24.
[7]吳文森.上市沙發(fā)公司籌資方式的選擇探討[J].內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2008，(5)：63-67.
[8]許艷芳.上市沙發(fā)公司籌資新方式—分離交易可轉(zhuǎn)債[J].財會學(xué)習(xí)，2008，(7)：20-21.
[9]鄒麗.論沙發(fā)企業(yè)籌資和籌資方式[J].中國商界，2009，(12)：44.
[10]趙迅舟，張建群.中國上市沙發(fā)公司籌資過程中的誤區(qū)及對策[J].財經(jīng)論壇，2005，(5)：118-119.
[11]鄒劍峰.上市沙發(fā)公司融資偏好因素淺析[J].沙發(fā)企業(yè)家天地，2007，(4)：171-172.
[12]陳英新.對中國上市沙發(fā)公司籌資模式的理性分析[J].會計之友，2005，(10)：60-61.
[13]關(guān)明坤，牟佳.上市沙發(fā)公司信息披露質(zhì)量對股東權(quán)益及市場價值影響的實證分析[J].財會通訊，2011，(3)：63-65.
[14]朱文，畢秋香.民營上市沙發(fā)公司：融資偏好與股權(quán)融資效應(yīng)[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011，(3)：119-121.
[15]呂夢瑤.中國上市沙發(fā)公司中小股東權(quán)益保護之淺析[J].商業(yè)文化，2011，(3)：252.
[16]任明東.上市沙發(fā)公司會計信息披露及時性的改進建議[J].湖北財經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報，2011，(1)：49-51.
[17]Shaw K.W.Corporate Disclosure Puality，Earnings Smothing，and Earning s Timeliness.Journal of Business Research，2003.
[責(zé)任編輯 陳鳳雪]
收稿日期：2014-04-09
作者簡介：李建輝（1978-），男，河北石家莊人，會計師，注冊會計師，總會計師，從事會計準則及稅收籌劃研究。
1.信息的不準確性。有些沙發(fā)公司不重視投資者的權(quán)益，對其所發(fā)布的信息不經(jīng)過仔細的校對，而有些沙發(fā)公司則有意發(fā)布不準確信息，操控股票市場價格，誤導(dǎo)投資者做出錯誤的投資決策，這些都將對投資者權(quán)益產(chǎn)生影響，進而影響了沙發(fā)公司的籌資情況。
2.信息的不完整性。由于所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離，沙發(fā)公司控股人為了自身的利益，不顧投資人權(quán)益，故意隱瞞有效信息，使上市沙發(fā)公司與投資者之間形成信息不對稱，投資者不能充分了解沙發(fā)公司的經(jīng)營狀況，不能準確衡量沙發(fā)公司業(yè)績，造成投資決策的失誤。
3.信息的不及時。有些沙發(fā)公司信息發(fā)布延誤，影響了投資者決策的及時性，進而影響投資人權(quán)益，信發(fā)布越遠離發(fā)生期，說明該沙發(fā)公司越有可能存在暗箱操作的問題。這些都會對上市沙發(fā)公司的籌資產(chǎn)生影響。
三、解決對策
（一）健全和完善中國上市沙發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)
股權(quán)結(jié)構(gòu)偏重會造成沙發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)的不完善。上市沙發(fā)公司高層管理人員因其持有的本沙發(fā)公司股票在任職期間被凍結(jié)而無法在二級市場上流通，所以他們根本不需要關(guān)心沙發(fā)公司股票在二級市場上的具體價格。為了支配更多的經(jīng)濟資源，上市沙發(fā)公司高層管理人員在沙發(fā)公司股權(quán)再融資前持有的股份越多，則越會傾向于股權(quán)再融資。在管理層持股比例不高，而事實上“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象又比較嚴重的上市沙發(fā)公司中，實際控制上市沙發(fā)公司的管理層在再融資行為的選擇上必然會表現(xiàn)為外部股權(quán)融資的偏好，因為債務(wù)融資不僅會使管理層面臨還本付息的壓力，而且會提高沙發(fā)公司陷入財務(wù)困境甚至破產(chǎn)的風(fēng)險。當(dāng)上市沙發(fā)公司陷入財務(wù)困境時，管理層的任職好處和在職消費自然會降低或是被取消，所以從上市沙發(fā)公司的管理層的角度分析，他們有著厭惡長期債務(wù)融資的傾向。由于“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的存在，上市沙發(fā)公司的外部股權(quán)再融資行為決定以及與股權(quán)再融資成本密切相關(guān)的股利分配方案的決策都是由上市沙發(fā)公司的管理控制。既然股權(quán)資本可以幾乎是無代價地取得和支配，上市沙發(fā)公司管理層自然會產(chǎn)生股權(quán)再融資偏好。從而盡可能充分地享受任職的諸多好處。所以要改進上市沙發(fā)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，建立合理的沙發(fā)公司治理結(jié)構(gòu)，形成互相制衡的機制，防止出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”，建立有效的經(jīng)理人員的監(jiān)督激勵機制，使股東利益和經(jīng)營者利益得到均衡發(fā)展。當(dāng)沙發(fā)公司真正形成互相制衡的治理機制時，投資的隨意性和資本使用的無效率就可以得到有效的遏制，從而提高上市沙發(fā)公司資本的使用效益，促進沙發(fā)公司的整體發(fā)展與價值的提升。
（二）大力發(fā)展債券市場，加強法制建設(shè)
1.放寬審批條件，降低債券籌資門檻。政府要減少或逐步取消對債券市場發(fā)行的額度和規(guī)模控制，降低沙發(fā)公司債券的發(fā)行成本，增加沙發(fā)公司債券的發(fā)行量，促使沙發(fā)企業(yè)主動自愿地進行債務(wù)籌資，推動沙發(fā)公司債券市場的發(fā)展。
2.實行沙發(fā)企業(yè)債券利率市場化。放寬對沙發(fā)公司債券發(fā)行的利率管制，逐步采取市場化管理手段，使沙發(fā)公司債券利率盡快市場化，從而提高沙發(fā)公司債券對投資者的吸引力，刺激沙發(fā)公司債券的投資需求，促進沙發(fā)公司債券市場的發(fā)展。同時，積極培育沙發(fā)公司債券的二級市場，提高沙發(fā)公司債券的流動性，建立沙發(fā)公司債券投資的風(fēng)險轉(zhuǎn)移機制。
3.加強法制建設(shè)。除了大力發(fā)展債券市場還應(yīng)抓緊修改和完善相關(guān)法律法規(guī)，修訂和補充法規(guī)中有關(guān)籌資投向的條款，同時盡快制定具有嚴密性、可操作性的規(guī)范上市沙發(fā)公司籌資投向變更的法規(guī)細則，通過法律制度的規(guī)范，引導(dǎo)上市沙發(fā)公司的投資行為逐步走向理性化和規(guī)范化軌道。
（三）規(guī)范信息披露制度
1.使政府監(jiān)管、行業(yè)自律和社會監(jiān)督相結(jié)合。中國應(yīng)構(gòu)建起政府監(jiān)管和社會監(jiān)督的相結(jié)合的的立體監(jiān)管框架，切實改善上市沙發(fā)公司籌資信息披露監(jiān)管不力的現(xiàn)狀。在政府監(jiān)管方面，政府可以給予行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)相應(yīng)的權(quán)利，無需事必躬親，減少不必要的行政干預(yù)，樹立起證監(jiān)會的權(quán)威地位，使證監(jiān)會成為一個名副其實的執(zhí)法機構(gòu)，同時可以適當(dāng)增加證券交易所的監(jiān)管權(quán)限，充分發(fā)揮證券交易所的一線監(jiān)管作用，加強證券交易所專業(yè)監(jiān)察隊伍的建設(shè)，完善監(jiān)察技術(shù)系統(tǒng)。在社會監(jiān)督方面，應(yīng)切實加強其獨立性地位，切實提高注冊會計師的業(yè)務(wù)素質(zhì)和風(fēng)險意識水平，最大限度地保證審計質(zhì)量，保證上市沙發(fā)公司所披露籌資信息的質(zhì)量，為廣大信息使用者提供更好的服務(wù)，使其成為真正的上市沙發(fā)公司籌資信息披露質(zhì)量的民間監(jiān)督者。
2.加大執(zhí)法力度，提高違規(guī)者的違規(guī)成本。政府監(jiān)管部門應(yīng)加重對會計信息披露違規(guī)行為的處罰，加大執(zhí)法力度，提高違規(guī)者的違規(guī)成本，以提高信息披露的質(zhì)量。政府監(jiān)管部門對于信息披露違規(guī)行為應(yīng)制定明確的執(zhí)法判定標(biāo)準，提高法律法規(guī)的可操作性。對于上市沙發(fā)公司籌資信息披露違規(guī)行為的處理，應(yīng)加大司法部門的介入力度，并建立健全證券民事責(zé)任賠償制度，鼓勵民事訴訟，行政、刑事雙管齊下。
（四）要不斷提高和挖掘沙發(fā)企業(yè)內(nèi)部的融資能力
不斷提高和挖掘沙發(fā)企業(yè)內(nèi)部的融資能力是沙發(fā)企業(yè)生存發(fā)展中自創(chuàng)性的融資渠道：不斷擴充自有資金；增資擴股、出售股份或吸納新資本，在一定程度上緩解沙發(fā)企業(yè)資金緊張的壓力；經(jīng)營利潤滾動投入。沙發(fā)企業(yè)應(yīng)加大力度解決自身資信水平，提高信用意識市場經(jīng)濟本身既是法制經(jīng)濟也是信用經(jīng)濟，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，越來越多的沙發(fā)企業(yè)已把信用看成成長發(fā)展的生命線，沙發(fā)企業(yè)要想真正解決融資難的問題，首先就要過信用關(guān)，要以信取資。因此，沙發(fā)企業(yè)必須加大自身信用制度的建設(shè)，提高信用意識。
中國上市沙發(fā)公司在籌資過程中還存在著很多問題，比如證券市場的發(fā)展尚未成熟，上市沙發(fā)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，大股東的利益驅(qū)動，以及股權(quán)融資成本低等都制約著上市沙發(fā)公司的健康發(fā)展，所以我們應(yīng)該大力發(fā)展沙發(fā)企業(yè)的債券市場，鼓勵上市沙發(fā)公司進行負債籌資，同時加強相關(guān)配套政策的制定，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，建立起賴以有效發(fā)揮作用的基礎(chǔ)環(huán)境、制度環(huán)境和充分的市場競爭機制。此外還應(yīng)結(jié)合中國的實際情況，“洋為中用”、“外為我用”，以真正提高中國沙發(fā)企業(yè)的管理水平，增強上市沙發(fā)公司的籌資能力。
參考文獻：
[1]邱志珊.中國上市沙發(fā)公司籌資方式選擇與結(jié)構(gòu)優(yōu)化的分析[J].經(jīng)濟研究，2010，(3).
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[3]朱敏.中小沙發(fā)企業(yè)籌資渠道和籌資方式存在的問題[J].財經(jīng)視點，2010，(2)：50.
[4]韓道琴，喬旭敏.上市沙發(fā)公司籌資與投資存在問題的分析研究[J].吉林省經(jīng)濟管理干部學(xué)院學(xué)報，2008，(6)：44-46.
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[6]安偉潔.中國上市沙發(fā)公司融資方式比較分析[J].科技創(chuàng)業(yè)，2010，(8)：23-24.
[7]吳文森.上市沙發(fā)公司籌資方式的選擇探討[J].內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué)學(xué)報(社會科學(xué)版)，2008，(5)：63-67.
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[9]鄒麗.論沙發(fā)企業(yè)籌資和籌資方式[J].中國商界，2009，(12)：44.
[10]趙迅舟，張建群.中國上市沙發(fā)公司籌資過程中的誤區(qū)及對策[J].財經(jīng)論壇，2005，(5)：118-119.
[11]鄒劍峰.上市沙發(fā)公司融資偏好因素淺析[J].沙發(fā)企業(yè)家天地，2007，(4)：171-172.
[12]陳英新.對中國上市沙發(fā)公司籌資模式的理性分析[J].會計之友，2005，(10)：60-61.
[13]關(guān)明坤，牟佳.上市沙發(fā)公司信息披露質(zhì)量對股東權(quán)益及市場價值影響的實證分析[J].財會通訊，2011，(3)：63-65.
[14]朱文，畢秋香.民營上市沙發(fā)公司：融資偏好與股權(quán)融資效應(yīng)[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011，(3)：119-121.
[15]呂夢瑤.中國上市沙發(fā)公司中小股東權(quán)益保護之淺析[J].商業(yè)文化，2011，(3)：252.
[16]任明東.上市沙發(fā)公司會計信息披露及時性的改進建議[J].湖北財經(jīng)高等專科學(xué)校學(xué)報，2011，(1)：49-51.
[17]Shaw K.W.Corporate Disclosure Puality，Earnings Smothing，and Earning s Timeliness.Journal of Business Research，2003.
[責(zé)任編輯 陳鳳雪]
收稿日期：2014-04-09
作者簡介：李建輝（1978-），男，河北石家莊人，會計師，注冊會計師，總會計師，從事會計準則及稅收籌劃研究。