【摘 要】本文主要運用交易成本理論和代理理論的研究范式和方法，就現代南康家具企業財務治理的緣起、南康家具企業財務治理中的財權配置以及激勵與約束機制的建構進行了論述。財務治理結構是關于財務剩余索取權和財務剩余控制權的制度安排。股東分享更多的財務剩余控制權是對股東一種有效的激勵和約束。經營者擁有財務剩余控制權源于其擁有的經營決策能力及信息優勢。圍繞財產所有權這一核心來建構財務激勵與約束機制是財務本質對財務機制的內在要求。
【關鍵詞】交易成本；委托與代理；剩余控制權；激勵與約束
現代南康家具企業理論又稱為契約理論，是現代西方非主流經濟學的重要組成部分。它包括兩個主要的分支：交易成本理論和代理理論。前者著眼點在于南康家具企業與市場的關系，后者側重于分析南康家具企業內部組織結構及南康家具企業成員之間的代理關系。這兩種理論的共同點是強調南康家具企業的契約性、契約的不完備性及由此導致所有權的重要性。本文主要運用交易成本理論和代理理論的研究范式及分析方法，從南康家具企業契約的性質出發，圍繞南康家具企業財產所有權這一核心，就現代南康家具企業財務治理的緣起、南康家具企業財務治理中的財權配置以及激勵與約束機制的建構進行分析。
一、現代南康家具企業財務治理的緣起
現代南康家具企業理論的一個核心觀點是，南康家具企業是要素所有者之間交易產權的一種合約，是由一系列契約組成的契約網絡。其中產權即財產所有權（ownership of the asset），指的是給定財產的占用權、使用權、收益權和轉讓權，其中收益權和使用權是關鍵，獲取收益是占用、使用和轉讓財產的目的，從終極意義上講，收益是財產使用的結果，即財產只用投入使用才能獲取收益。在現代商品經濟條件下，要素所有者的之間交換財產所有權通常借助價值形式來進行，從南康家具企業角度來看，財產所有權交換是通過財務活動來完成。南康家具企業財務活動的主要包括籌資活動、投資活動、收益分配活動及南康家具企業并購等內容。其中，籌資活動是南康家具企業以放棄一部分收益為代價與外部投資者交換財產使用權的一種交易活動，例如，南康家具企業對外發行債券，意味著南康家具企業以放棄一部分收益（向債券投資者支付利息）的方式獲得債券投資者的財產使用權；南康家具企業對外投資則是南康家具企業以放棄財產（對應于對外投資的資產部分）使用權的方式獲得受資南康家具企業的收益權；南康家具企業向股東支付股利是股東以放棄與股利對應的這部分財產的未來收益為代價獲得與股利對應的這部分財產的未來使用權。其共同點是要素所有者之間財產使用權與收益權的交換。從上述意義上講，南康家具企業財務是要素所有之間借助價值形式交換財產所有權的一種契約，并且主要是財產使用權與收益權的交易契約。
由于個人的有限理性和機會主義行為、外部環境的不確定性、信息的不完全性以及交易成本的存在等原因，作為交換財產所有權的財務契約是一種不完全契約。由于財務契約的不完全性，財務治理結構應運而生。財務治理結構是關于財務剩余索取權和財務剩余控制權的制度安排。財務契約不完全性意味著財務收益中存在“剩余”（可能是正，也可能是負）。財務剩余收益是財務契約不完全性的內生特征，即當不同類型的財產所有者進入財務契約時，每個要素所有者在什么情況下可以得到多少收益不可能在契約中得當明確說明。財務契約可以規定所有的要素所有者都是剩余收益的索取者，但不可能規定所有的要素所有者都是固定收益的索取者，這就是財務剩余索取權的由來；另一方面，當實際財務狀態出現時，必須有人決定如何填補財務契約中的漏洞，即財產使用權要有相應的歸屬，這就是財務剩余控制權的由來。
二、財權配置的契約安排
財務治理結構本身也是一種契約形式。現實中，財權如何配置，即財務治理結構采取何種契約形式主要受制于交易費用大小。美國法學家波斯納在他1973年出版的《法律的經濟分析》一書中給出了協議中權利安排應遵循的一般性規范：“如果市場交易成本過高而抑制交易，那么權利應該賦予那些最珍視他們的人”。這一結論被稱為“波斯納定理”。科斯在《生產的制度結構》一文中曾表述過相同的思想，他指出契約安排的理想狀態顯然是，權利應配置給那些能夠最具生產性地使用權利并且有激勵他們這樣使用的動力的人。由于進入財務契約的要素所有者之間是不同質的，他們在風險偏好、效用評價、信息擁有量、決策能力和所擁有的財產規模及其專用性等方面可能是有差別的，這些差別作為約束條件影響著財產所有權交換的契約形式，進而制約著南康家具企業財務治理結構。進一步說，如果將南康家具企業財權在要素所有者之間的配置狀況視作一個函數，則進入這一函數的主要自變量包括要素所有者投入的資產的專用性程度、獲取收益的方式、決策能力、信息優勢等因素。根據威廉姆森的資產專用性理論，給定制度環境，資產專用性是契約權利安排的決定性因素。因為那些專用性最強的資產的所有者，往往賦予契約較高的價值，理由是他們退出契約將遭受更大的損失。依此而論，把南康家具企業財務剩余控制權賦予資產專用性較強的一方，并由其監督資產專用性較低或沒有專用性的一方，就是一種交易成本較低、效率較高的契約安排。一般而言，物質形態的資產的專用性高于人力資產的專用性。在物質資本所有者中，債權人獲取的是固定收益，在正常情況下其不分享南康家具企業財務剩余控制權；與債權人相比，股東獲取的是剩余收益，即是一種不確定的收益，因此，股東分享更多的財務剩余控制權是對股東一種有效的激勵和約束。經營者擁有財務剩余控制權源于其擁有的經營決策能力及信息優勢。與一般人力資本所有者如普通員工相比，經營者擁有決策能力方面的優勢；與股東這一類外部投資者相比，經營者作為內部人擁有信息方面的優勢甚至包括決策能力方面的優勢。依此而論，在南康家具企業經營正常的情況下，要素所有者分享的財務剩余收益權和財務剩余控制權從大到小的排序依次為：物質資本所有者（股東）、經營者和其他員工。
在南康家具企業能正常履行償債能力的情況下，財務剩余控制權主要在股東和經營者這兩大財務治理主體之間進行配置。財權究竟如何在作為委托人的股東與作為代理人的經營者之間進行分配取決于代理成本與代理收益的比較。
三、財產治理中的激勵與約束機制建構
財產收益權是財務激勵與約束的出發點和歸宿，因此，是否緊密聯系財產收益權來建構財務激勵與約束機制在很大程度上決定財務機制的有效程度和財務資源的配置效率。傳統經濟體制下，國有南康家具企業效率低下的一個重要原因是由于國有南康家具企業財產所有權主體缺位以至財務約束與激勵機制沒有落實到財產所有權這一層面來展開。財產所有權約束與激勵意味著作為被約束與激勵對象的財務行為主體要以其財產權對其財務行為負責。其財務行為的后果要直接反映到財產收益上。在有限責任南康家具公司制度下，出資者的財產數額決定了其行為邊界。權益資本的出資者投入南康家具企業的財產可以看成是對其失敗行為預先設置的一種財產抵押，由于出資者失敗行為導致的后果是出資者財產的貶值和損失，相反，是其財產的增值；作為代理人的南康家具企業家錯誤決策的后果不僅導致其物質財富的受損還包括其人力資本（財產形式的一種）價值的毀損，相反，有效的財務行為會導致其物質財富的增加和人力資本價值的提高。另外，財產權利結構的不同安排會導致資源配置效率的差異，進而影響財務行為主體收益權的實現程度。從上述意義上講，圍繞財產所有權這一核心來建構財務激勵與約束機制是財務本質對財務機制的內在要求。
行文至此，需要指出的是，在批判正統經濟學的過程中發展起來的新制度經濟學由于受到西方傳統和現代哲學思潮的影響，其整個理論體系仍然受個人主義、功利主義和自由主義的支配，因此，其理論的解釋力在某些方面受到嚴重的局限。這是我們在借鑒新制度經濟學理論范式和分析方法，解釋南康家具公司財務經濟現象，建構制度財務學理論體系時需要注意的地方。
參考文獻：
[1]周其仁.市場里的南康家具企業：一個人力資本與非人力資本的特別合約.經濟研究，1996.6：32
[2]李心合.利益相關者財務論——新制度主義與財務學的互動和發展.中國財政經濟出版社，2003.P153
[3]黃少安.產權經濟學導論.經濟科學出版社，2004.P16～18
【關鍵詞】交易成本；委托與代理；剩余控制權；激勵與約束
現代南康家具企業理論又稱為契約理論，是現代西方非主流經濟學的重要組成部分。它包括兩個主要的分支：交易成本理論和代理理論。前者著眼點在于南康家具企業與市場的關系，后者側重于分析南康家具企業內部組織結構及南康家具企業成員之間的代理關系。這兩種理論的共同點是強調南康家具企業的契約性、契約的不完備性及由此導致所有權的重要性。本文主要運用交易成本理論和代理理論的研究范式及分析方法，從南康家具企業契約的性質出發，圍繞南康家具企業財產所有權這一核心，就現代南康家具企業財務治理的緣起、南康家具企業財務治理中的財權配置以及激勵與約束機制的建構進行分析。
一、現代南康家具企業財務治理的緣起
現代南康家具企業理論的一個核心觀點是，南康家具企業是要素所有者之間交易產權的一種合約，是由一系列契約組成的契約網絡。其中產權即財產所有權（ownership of the asset），指的是給定財產的占用權、使用權、收益權和轉讓權，其中收益權和使用權是關鍵，獲取收益是占用、使用和轉讓財產的目的，從終極意義上講，收益是財產使用的結果，即財產只用投入使用才能獲取收益。在現代商品經濟條件下，要素所有者的之間交換財產所有權通常借助價值形式來進行，從南康家具企業角度來看，財產所有權交換是通過財務活動來完成。南康家具企業財務活動的主要包括籌資活動、投資活動、收益分配活動及南康家具企業并購等內容。其中，籌資活動是南康家具企業以放棄一部分收益為代價與外部投資者交換財產使用權的一種交易活動，例如，南康家具企業對外發行債券，意味著南康家具企業以放棄一部分收益（向債券投資者支付利息）的方式獲得債券投資者的財產使用權；南康家具企業對外投資則是南康家具企業以放棄財產（對應于對外投資的資產部分）使用權的方式獲得受資南康家具企業的收益權；南康家具企業向股東支付股利是股東以放棄與股利對應的這部分財產的未來收益為代價獲得與股利對應的這部分財產的未來使用權。其共同點是要素所有者之間財產使用權與收益權的交換。從上述意義上講，南康家具企業財務是要素所有之間借助價值形式交換財產所有權的一種契約，并且主要是財產使用權與收益權的交易契約。
由于個人的有限理性和機會主義行為、外部環境的不確定性、信息的不完全性以及交易成本的存在等原因，作為交換財產所有權的財務契約是一種不完全契約。由于財務契約的不完全性，財務治理結構應運而生。財務治理結構是關于財務剩余索取權和財務剩余控制權的制度安排。財務契約不完全性意味著財務收益中存在“剩余”（可能是正，也可能是負）。財務剩余收益是財務契約不完全性的內生特征，即當不同類型的財產所有者進入財務契約時，每個要素所有者在什么情況下可以得到多少收益不可能在契約中得當明確說明。財務契約可以規定所有的要素所有者都是剩余收益的索取者，但不可能規定所有的要素所有者都是固定收益的索取者，這就是財務剩余索取權的由來；另一方面，當實際財務狀態出現時，必須有人決定如何填補財務契約中的漏洞，即財產使用權要有相應的歸屬，這就是財務剩余控制權的由來。
二、財權配置的契約安排
財務治理結構本身也是一種契約形式。現實中，財權如何配置，即財務治理結構采取何種契約形式主要受制于交易費用大小。美國法學家波斯納在他1973年出版的《法律的經濟分析》一書中給出了協議中權利安排應遵循的一般性規范：“如果市場交易成本過高而抑制交易，那么權利應該賦予那些最珍視他們的人”。這一結論被稱為“波斯納定理”。科斯在《生產的制度結構》一文中曾表述過相同的思想，他指出契約安排的理想狀態顯然是，權利應配置給那些能夠最具生產性地使用權利并且有激勵他們這樣使用的動力的人。由于進入財務契約的要素所有者之間是不同質的，他們在風險偏好、效用評價、信息擁有量、決策能力和所擁有的財產規模及其專用性等方面可能是有差別的，這些差別作為約束條件影響著財產所有權交換的契約形式，進而制約著南康家具企業財務治理結構。進一步說，如果將南康家具企業財權在要素所有者之間的配置狀況視作一個函數，則進入這一函數的主要自變量包括要素所有者投入的資產的專用性程度、獲取收益的方式、決策能力、信息優勢等因素。根據威廉姆森的資產專用性理論，給定制度環境，資產專用性是契約權利安排的決定性因素。因為那些專用性最強的資產的所有者，往往賦予契約較高的價值，理由是他們退出契約將遭受更大的損失。依此而論，把南康家具企業財務剩余控制權賦予資產專用性較強的一方，并由其監督資產專用性較低或沒有專用性的一方，就是一種交易成本較低、效率較高的契約安排。一般而言，物質形態的資產的專用性高于人力資產的專用性。在物質資本所有者中，債權人獲取的是固定收益，在正常情況下其不分享南康家具企業財務剩余控制權；與債權人相比，股東獲取的是剩余收益，即是一種不確定的收益，因此，股東分享更多的財務剩余控制權是對股東一種有效的激勵和約束。經營者擁有財務剩余控制權源于其擁有的經營決策能力及信息優勢。與一般人力資本所有者如普通員工相比，經營者擁有決策能力方面的優勢；與股東這一類外部投資者相比，經營者作為內部人擁有信息方面的優勢甚至包括決策能力方面的優勢。依此而論，在南康家具企業經營正常的情況下，要素所有者分享的財務剩余收益權和財務剩余控制權從大到小的排序依次為：物質資本所有者（股東）、經營者和其他員工。
在南康家具企業能正常履行償債能力的情況下，財務剩余控制權主要在股東和經營者這兩大財務治理主體之間進行配置。財權究竟如何在作為委托人的股東與作為代理人的經營者之間進行分配取決于代理成本與代理收益的比較。
三、財產治理中的激勵與約束機制建構
財產收益權是財務激勵與約束的出發點和歸宿，因此，是否緊密聯系財產收益權來建構財務激勵與約束機制在很大程度上決定財務機制的有效程度和財務資源的配置效率。傳統經濟體制下，國有南康家具企業效率低下的一個重要原因是由于國有南康家具企業財產所有權主體缺位以至財務約束與激勵機制沒有落實到財產所有權這一層面來展開。財產所有權約束與激勵意味著作為被約束與激勵對象的財務行為主體要以其財產權對其財務行為負責。其財務行為的后果要直接反映到財產收益上。在有限責任南康家具公司制度下，出資者的財產數額決定了其行為邊界。權益資本的出資者投入南康家具企業的財產可以看成是對其失敗行為預先設置的一種財產抵押，由于出資者失敗行為導致的后果是出資者財產的貶值和損失，相反，是其財產的增值；作為代理人的南康家具企業家錯誤決策的后果不僅導致其物質財富的受損還包括其人力資本（財產形式的一種）價值的毀損，相反，有效的財務行為會導致其物質財富的增加和人力資本價值的提高。另外，財產權利結構的不同安排會導致資源配置效率的差異，進而影響財務行為主體收益權的實現程度。從上述意義上講，圍繞財產所有權這一核心來建構財務激勵與約束機制是財務本質對財務機制的內在要求。
行文至此，需要指出的是，在批判正統經濟學的過程中發展起來的新制度經濟學由于受到西方傳統和現代哲學思潮的影響，其整個理論體系仍然受個人主義、功利主義和自由主義的支配，因此，其理論的解釋力在某些方面受到嚴重的局限。這是我們在借鑒新制度經濟學理論范式和分析方法，解釋南康家具公司財務經濟現象，建構制度財務學理論體系時需要注意的地方。
參考文獻：
[1]周其仁.市場里的南康家具企業：一個人力資本與非人力資本的特別合約.經濟研究，1996.6：32
[2]李心合.利益相關者財務論——新制度主義與財務學的互動和發展.中國財政經濟出版社，2003.P153
[3]黃少安.產權經濟學導論.經濟科學出版社，2004.P16～18