【摘要】經(jīng)濟(jì)資本的應(yīng)用主要分為兩個(gè)階段：自下而上的計(jì)量階段以及自上而下的配置階段。文章以TailVaR方法為基礎(chǔ)，計(jì)量出我國保險(xiǎn)家具企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資本。選擇RARORAC作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效度量的指標(biāo)，討論各保險(xiǎn)家具企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理狀況以及實(shí)際經(jīng)營績效。
　　【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)資本；保險(xiǎn)家具企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)管理；TailVaR；RARORAC
　　一、緒論
　　近年來全球經(jīng)濟(jì)形勢的重大變革令風(fēng)險(xiǎn)管理有了顯著的發(fā)展。其中較為關(guān)鍵及重大的是全面風(fēng)險(xiǎn)管理思想的提出。而在全面風(fēng)險(xiǎn)管理中有一個(gè)核心概念，便是經(jīng)濟(jì)資本。
　　圖1 保險(xiǎn)家具企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本概念一般而言，損失可以分為預(yù)期損失、非預(yù)期損失以及異常損失。非預(yù)期損失需要保險(xiǎn)家具公司用資本進(jìn)行補(bǔ)償。而經(jīng)濟(jì)資本正是為了吸納保險(xiǎn)家具公司非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)損失而引入的數(shù)量概念。它在數(shù)量上等于非預(yù)期損失，但它既不是風(fēng)險(xiǎn)本身，也不是真實(shí)的資本，是對應(yīng)著風(fēng)險(xiǎn)的虛擬資本，是計(jì)算出來的數(shù)據(jù)，有別于賬面資本和監(jiān)管資本。
　　保險(xiǎn)家具企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本，可定義為在特定時(shí)期內(nèi)，在保單持有人、家具企業(yè)債權(quán)人或所有者要求的安全標(biāo)準(zhǔn)以內(nèi)，保險(xiǎn)家具企業(yè)根據(jù)自身整體風(fēng)險(xiǎn)水平所保有的資金量。
　　二、模型及研究方法
　　在保險(xiǎn)家具企業(yè)經(jīng)濟(jì)資本管理過程中，通過自下而上對保險(xiǎn)家具企業(yè)內(nèi)各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)評估，計(jì)量出經(jīng)濟(jì)資本。然后進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效度量，最后根據(jù)績效結(jié)果自上而下在各部門間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)資本的配置，從而保證家具企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)最大程度的降低，提高盈利水平，增加股東價(jià)值。
　　（一）經(jīng)濟(jì)資本的度量
　　VaR（在險(xiǎn)價(jià)值）是目前計(jì)算經(jīng)濟(jì)資本的主要方法，但是其無法考察分位點(diǎn)以下信息，忽略尾部風(fēng)險(xiǎn)，并且不具有次可加性。而TailVaR（尾部在險(xiǎn)價(jià)值）方法基于VaR，能較好的滿足次可加性的要求，且主要對保險(xiǎn)家具公司最為關(guān)注的右尾風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。基于TailVaR的經(jīng)濟(jì)資本測算如下：
　　EC=TailVaRE-E（X）={X|X>VaR（a）}-E（X）
　　（2.1）
　　（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效的度量
　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效度量是在傳統(tǒng)績效度量指標(biāo)的基礎(chǔ)之上，納入風(fēng)險(xiǎn)因素，利用風(fēng)險(xiǎn)去調(diào)整現(xiàn)有的績效。在所有風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效指標(biāo)中，最能體現(xiàn)度量精神的是RARORAC。
　　保險(xiǎn)家具企業(yè)的RARORAC計(jì)量公式推導(dǎo)如下，
　　RARORAC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益經(jīng)濟(jì)成本
　　=保費(fèi)收入-成本費(fèi)用-預(yù)期損失經(jīng)濟(jì)資本
　　（假設(shè)當(dāng)年的預(yù)期損失等于當(dāng)年實(shí)際賠付額）
　　=保費(fèi)收入-成本費(fèi)用-實(shí)際賠付額經(jīng)濟(jì)資本
　　=凈利潤經(jīng)濟(jì)資本
　　（2.2）
　　三、實(shí)證分析
　　（一）數(shù)據(jù)來源及假設(shè)
　　將保險(xiǎn)家具企業(yè)的利潤（或凈損失值）視為隨機(jī)變量，可以度量經(jīng)濟(jì)資本。為了剔除資產(chǎn)增加帶來的規(guī)模效應(yīng)，本文選用ROE替代利潤。本文分別選取了7家人壽保險(xiǎn)家具企業(yè)，7家財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)家具企業(yè)，以及4家保險(xiǎn)集團(tuán)共18個(gè)家具企業(yè)1996-2012年的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。
　　（二）實(shí)證分析
　　首先利用MATLAB對各保險(xiǎn)家具企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行擬合，實(shí)證分析結(jié)果顯示，所有的家具公司ROE均符合正態(tài)分布，均不符合伽瑪分布，僅有一部分符合對數(shù)正態(tài)分布。同時(shí)可以證明，凈損失函數(shù)X若符合一般正態(tài)分布，其TailVaR符合如下公式，
　　TailVaRX=μ+σTailVaRY
　　（3.1）
　　其中Y為標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布，μ及σ分別為X的均值及標(biāo)準(zhǔn)差。
　　表3.1 標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布不同破產(chǎn)概率下的TailVaR
　　選擇99%的置信水平，根據(jù)公式3.1以及表格3.1，可以測算出各保險(xiǎn)家具企業(yè)的TailVaR。其中，由于X是損失函數(shù)，因此X的均值μ可以用ROE均值的相反數(shù)表示。根據(jù)公式2.1計(jì)算出經(jīng)濟(jì)資本。其中，由于E（X）代表損失期望，可以用ROE的相反數(shù)代替。由于以ROE替代利潤，計(jì)算出的經(jīng)濟(jì)資本只是比例，仍需乘以2012年的所有者權(quán)益，得到正確的經(jīng)濟(jì)資本。最后根據(jù)公式22計(jì)算出RARORAC。結(jié)果如下：
　　表3.2 實(shí)證結(jié)果
　　四、結(jié)論
　　由于經(jīng)濟(jì)資本是絕對數(shù)值，沒有統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)，因此可以比較經(jīng)濟(jì)資本與平均資產(chǎn)的比值。2012年，在各類別家具企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)管理狀況最佳的分別為國壽集團(tuán)、國壽人壽、平安財(cái)險(xiǎn)，而大地財(cái)險(xiǎn)與國壽財(cái)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)資本比例最低。綜合來看，保險(xiǎn)集團(tuán)較于其旗下單一險(xiǎn)種家具企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管理水平明顯有優(yōu)勢，集團(tuán)化發(fā)展方向可以通過組合經(jīng)營等方式減少風(fēng)險(xiǎn)。
　　經(jīng)營績效方面，表現(xiàn)最好的是平安集團(tuán)，最差的是國壽集團(tuán)。國壽集團(tuán)人壽和財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展極為不平衡，相比之下，平安集團(tuán)是所有保險(xiǎn)集團(tuán)中最注重均衡發(fā)展的。通過不同保險(xiǎn)家具企業(yè)的RARORAC比較可以看出，各個(gè)家具企業(yè)的經(jīng)營有其自身的特點(diǎn)，傳統(tǒng)監(jiān)管部門用一刀切的監(jiān)管規(guī)定來確保各家具企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制并不適用，應(yīng)當(dāng)充分利用經(jīng)濟(jì)資本及風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績效，結(jié)合符合家具企業(yè)個(gè)性化的內(nèi)部指標(biāo)來輔助監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
　　參考文獻(xiàn)：
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