摘要：凈息差是表現商業銀行盈利能力的重要指標。本文以HO-Saunders模型為基礎，以16家上市商業銀行2007～2013年的面板數據研究了我國商業銀行在利率市場化這一大趨勢下的凈息差的影響因素。結果表明，資本充足性、違約風險、利率風險、流動性比率、儲備的機會成本、管理質量、基準利差率等指標都給銀行的凈息差帶來了顯著影響。最后，還提出了相應的政策建議。
關鍵詞：利率市場化；凈息差；商業銀行；面板數據
一、引言
作為商業銀行盈利的重要來源，凈利差體現著商業銀行的管理水平和運作效率，同時也與經濟環境密切相關。2012年6月8日，中央銀行將存款利率上限調整為基準利率的1.1倍，首次允許銀行存款利率有限度上調，標志著人民幣利率市場化正式啟動；2013年7月20日全面放開金融機構貸款利率管制，由金融機構自主確定。這樣漸進式的利率市場化改革已經給凈利差帶來了深刻的影響，也進一步影響了銀行的盈利水平和發展狀況。
國內外的研究普遍采用凈利差率，即凈息差（NIM）作為凈利差的數據指標進行計算分析。在利率市場化環境中，凈息差不僅可以體現出銀行的系統效率，還可以反映銀行在交易過程中的價格行為，表現商業銀行自身的運營能力。因此，研究凈息差的影響和決定因素可以揭示我國商業銀行在不確定的經濟環境中的價格行為特征，進一步評價我國漸進式利率市場化改革的效果。本文利用我國16家商業銀行2007～2013年的數據，實證檢驗了我國利率市場化進程中商業銀行NIM的影響因素及其相應變化。
二、模型設定與變量選取
（一）模型構建
在HO-Saunders市商模型的基礎上，Angbazo（1997）進行了進一步的擴展，通過甄選最優差價以獲得效用最大化的方式，推導得出最優利差S*。因此，HO和Saunders（1981）、Angbazo（1997）等都認為商業銀行凈利差是純利差S*和某些銀行特定因素的函數，即
NIMit=F（Sit*（·），Xit，εit）（1）
式中，Sit*（·）即最優純利差，是銀行風險厭惡程度、利率風險和違約風險等的函數；Xit是一個向量，由影響凈利差的一些特定因素如資本充足性、流動性風險、儲備的機會成本、管理質量等構成；εit是誤差項，包括了其余有影響的市場和政策因素等。根據式（1）及我國商業銀行所處的環境，其NIM主要由下式決定，即
NIM=f（資本充足性、違約風險、流動性風險、基準利差率、儲備的機會成本、資產組合管理質量、利率風險、政策因素）
（二）數據選取
本文選取16家上市商業銀行，根據其2007～2013年年報的數據整理計算得來。選取凈利息收人/平均盈利資產來代表NIM，同時設定以下變量。
1. 資本充足性。本文采用資本充足率來表示銀行的資本狀況。愈發嚴格的趨向將制約商業銀行貸款資產規模，限制其凈利息收入，從而影響凈利息率水平，所以假設凈息差與資本充足率相關性為負。
2. 違約風險。不良貸款的增加會給銀行的盈利造成損失，降低其貸款收益率和利潤率，因此將銀行違約風險和銀行資產質量的衡量指標設定為不良貸款率并預期其與NIM相關性也為負。
3. 流動性風險。在經營過程中，當流動性比例提高、銀行短期償債能力增強時，會造成部分資金利用效率降低而導致凈利差水平下降。本文采用銀行年報中的流動性比率來表示這一指標，同時假設該指標與凈息差呈現負相關。
4. 基準利差率。在利率市場化進程中，商業銀行存、貸款利率普遍受到存、貸款基準利率的影響。本文以貸款和存款基準利率的均值的差值來表示基準利差率，且設凈息差與該指標的相關性為正。
5. 儲備的機會成本。商業銀行的非生息資產不產生利息收入，但卻有利息支出，因此持有得越多，機會成本和資金成本也就越大。非生息資產的機會成本可用貸存比來表示，比值越高，則盈利越高，則儲備資產的比例也就越少。本文預期該指標與NIM正相關。
6. 管理質量。壓縮運營成本的能力在一定程度上代表了銀行的經營管理能力。以較低的成本獲取較高的利潤，能夠體現商業銀行的管理能力。以成本收入比來衡量，較高的成本收入比表示銀行經營成本增加或不變的前提下利潤縮減。本文假定該指標與NIM負相關。
7. 利率風險。本文的利率風險指標及中間業務比重由銀行的非利息收入占比來衡量。在日常經營管理中，具有高利率的風險通常會帶來高收益，所以假定非利息收入占比與凈息差負相關。
8. 政策因素。2012年6月中央銀行的政策標志著人民幣利率市場化正式啟動。因此，本文選擇2012年作為時間虛擬變量加入模型，分析政策宏觀因素對凈利差的形成是否會產生顯著影響。
根據式（2）及前文的指標選取說明，本文以凈息差NIM為因變量，以資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPLR）、流動性比率（LR）、基準利差率（BSR）、儲備的機會成本（OCR）、管理質量（CIR）、利率風險（NIR）和虛擬變量（DUMMY）為自變量，構建面板數據模型，即
NIMit=β0+β1×CARit+β2×NPLRit+β3×LRit+β4×BSRit+β5×OCRit+β6×CIRit+β7×NIRit+DUMMY+εit（2）
其中，NIM為商業銀行i在t時期的凈息差，其他變量以此類推，εit是誤差項。
三、實證結果與分析
（一）描述性變量統計
從表1的描述性統計可以看出，我國上市商業銀行2007～2013年的凈利差均值為2.63；股份制銀行的利差最高，而國有商業銀行位居第二，僅略高于地方商業銀行；違約風險和利率風險指標明顯高于另兩類銀行，同時在流動性和儲備的機會成本和管理質量方面均低于股份制商業銀行；股份制商業銀行在多數指標都占據優勢，但卻具有最低的資本充足率；地方性銀行在不良貸款率最低的同時，資本充足率也是最高。
關鍵詞：利率市場化；凈息差；商業銀行；面板數據
一、引言
作為商業銀行盈利的重要來源，凈利差體現著商業銀行的管理水平和運作效率，同時也與經濟環境密切相關。2012年6月8日，中央銀行將存款利率上限調整為基準利率的1.1倍，首次允許銀行存款利率有限度上調，標志著人民幣利率市場化正式啟動；2013年7月20日全面放開金融機構貸款利率管制，由金融機構自主確定。這樣漸進式的利率市場化改革已經給凈利差帶來了深刻的影響，也進一步影響了銀行的盈利水平和發展狀況。
國內外的研究普遍采用凈利差率，即凈息差（NIM）作為凈利差的數據指標進行計算分析。在利率市場化環境中，凈息差不僅可以體現出銀行的系統效率，還可以反映銀行在交易過程中的價格行為，表現商業銀行自身的運營能力。因此，研究凈息差的影響和決定因素可以揭示我國商業銀行在不確定的經濟環境中的價格行為特征，進一步評價我國漸進式利率市場化改革的效果。本文利用我國16家商業銀行2007～2013年的數據，實證檢驗了我國利率市場化進程中商業銀行NIM的影響因素及其相應變化。
二、模型設定與變量選取
（一）模型構建
在HO-Saunders市商模型的基礎上，Angbazo（1997）進行了進一步的擴展，通過甄選最優差價以獲得效用最大化的方式，推導得出最優利差S*。因此，HO和Saunders（1981）、Angbazo（1997）等都認為商業銀行凈利差是純利差S*和某些銀行特定因素的函數，即
NIMit=F（Sit*（·），Xit，εit）（1）
式中，Sit*（·）即最優純利差，是銀行風險厭惡程度、利率風險和違約風險等的函數；Xit是一個向量，由影響凈利差的一些特定因素如資本充足性、流動性風險、儲備的機會成本、管理質量等構成；εit是誤差項，包括了其余有影響的市場和政策因素等。根據式（1）及我國商業銀行所處的環境，其NIM主要由下式決定，即
NIM=f（資本充足性、違約風險、流動性風險、基準利差率、儲備的機會成本、資產組合管理質量、利率風險、政策因素）
（二）數據選取
本文選取16家上市商業銀行，根據其2007～2013年年報的數據整理計算得來。選取凈利息收人/平均盈利資產來代表NIM，同時設定以下變量。
1. 資本充足性。本文采用資本充足率來表示銀行的資本狀況。愈發嚴格的趨向將制約商業銀行貸款資產規模，限制其凈利息收入，從而影響凈利息率水平，所以假設凈息差與資本充足率相關性為負。
2. 違約風險。不良貸款的增加會給銀行的盈利造成損失，降低其貸款收益率和利潤率，因此將銀行違約風險和銀行資產質量的衡量指標設定為不良貸款率并預期其與NIM相關性也為負。
3. 流動性風險。在經營過程中，當流動性比例提高、銀行短期償債能力增強時，會造成部分資金利用效率降低而導致凈利差水平下降。本文采用銀行年報中的流動性比率來表示這一指標，同時假設該指標與凈息差呈現負相關。
4. 基準利差率。在利率市場化進程中，商業銀行存、貸款利率普遍受到存、貸款基準利率的影響。本文以貸款和存款基準利率的均值的差值來表示基準利差率，且設凈息差與該指標的相關性為正。
5. 儲備的機會成本。商業銀行的非生息資產不產生利息收入，但卻有利息支出，因此持有得越多，機會成本和資金成本也就越大。非生息資產的機會成本可用貸存比來表示，比值越高，則盈利越高，則儲備資產的比例也就越少。本文預期該指標與NIM正相關。
6. 管理質量。壓縮運營成本的能力在一定程度上代表了銀行的經營管理能力。以較低的成本獲取較高的利潤，能夠體現商業銀行的管理能力。以成本收入比來衡量，較高的成本收入比表示銀行經營成本增加或不變的前提下利潤縮減。本文假定該指標與NIM負相關。
7. 利率風險。本文的利率風險指標及中間業務比重由銀行的非利息收入占比來衡量。在日常經營管理中，具有高利率的風險通常會帶來高收益，所以假定非利息收入占比與凈息差負相關。
8. 政策因素。2012年6月中央銀行的政策標志著人民幣利率市場化正式啟動。因此，本文選擇2012年作為時間虛擬變量加入模型，分析政策宏觀因素對凈利差的形成是否會產生顯著影響。
根據式（2）及前文的指標選取說明，本文以凈息差NIM為因變量，以資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPLR）、流動性比率（LR）、基準利差率（BSR）、儲備的機會成本（OCR）、管理質量（CIR）、利率風險（NIR）和虛擬變量（DUMMY）為自變量，構建面板數據模型，即
NIMit=β0+β1×CARit+β2×NPLRit+β3×LRit+β4×BSRit+β5×OCRit+β6×CIRit+β7×NIRit+DUMMY+εit（2）
其中，NIM為商業銀行i在t時期的凈息差，其他變量以此類推，εit是誤差項。
三、實證結果與分析
（一）描述性變量統計
從表1的描述性統計可以看出，我國上市商業銀行2007～2013年的凈利差均值為2.63；股份制銀行的利差最高，而國有商業銀行位居第二，僅略高于地方商業銀行；違約風險和利率風險指標明顯高于另兩類銀行，同時在流動性和儲備的機會成本和管理質量方面均低于股份制商業銀行；股份制商業銀行在多數指標都占據優勢，但卻具有最低的資本充足率；地方性銀行在不良貸款率最低的同時，資本充足率也是最高。