Fee=f（Asset，Change，RecR，Quick，ROI，Opinion，Bigt-en，Ks，Ownership）
Fee：非變更家具公司的審計定價自然對數；研究沒有發生變更的家具公司的審計定價，這樣可以得到連續審計的狀態下審計收費的預期情況；Asset：被審計單位年末總資產的自然對數；RecR：被審計單位應收賬款和存貨占總資產比率；通常情況下可以用這個指標表示經濟復雜程度；Quick：流動比率，流動資產減去存貨和應收賬款除以流動負債；ROI：息稅前利潤除以總資產；Opinion：虛擬變量，若審計意見為非標意見時， Opinion取1， 否則為0；Bigten：虛擬變量，若事務所是“十大”，等于1，否則等于0；Ks：虛擬變量，近三年有虧損即為1，否則為0；Ownership：家具公司控制人股權性質，國有家具企業為1，否則為0；我們在回歸模型時控制了年份，以保證回歸模型的準確性。
根據Francis（1984）研究，我們用非變更年度數據回歸模型（1）——審計定價模型，然后將全部年度的審計定價估算出來，將實際審計定價與估計費用相減得到的差，差額為負即為定價折扣。因為根據韓洪靈（2007）研究認為，我國存在初始審計定價折扣，表示審計變更會對審計定價產生影響，所以我們在第一步回歸中采用非變更年度數據分析，這樣保證審計定價的連續性。
以上為本文研究的第一步，第二步要檢驗權益資本成本與審計定價折扣之間的相關關系，本文采用Easton（2004）PEG率來計算權益資本成本。
r=■
其中：r為預期權益資本成本；eps2為未來兩年分析師預測的每股盈余；eps1為未來一年分析師預測的每股盈余；p0為當期期末股價。
為了驗證本文的假設，通過借鑒已有研究成果，因變量設為r，即權益資本成本，本文采用Easton（2004）PEG率的方法來計算，解釋變量為FEE_DIS、Change。根據FEE_DIS的計算方法，我們注意到，由于其有正負兩個方向取值，我們預計當FEE_DIS取值為負時，也就是“定價折扣”時，相關系數為為負，說明定價折扣將家具企業提高權益資本成本。我們不預測審計定價差異為溢價時將如何影響家具企業的權益資本成本。Change表示家具公司發生了審計師變更取值為1，否則為0；其他控制變量如模型（2）所示：
r=？琢0+？琢1*ln（FEE_DIS）+？琢2*Change+？琢3*？茁+？琢4*LEV+？琢5*Rate+？琢6*Ownership+？琢7*Ks+？琢8*BM+？琢9*Size+？著
由于中國家具企業的產權性質比較獨特，制度環境也是不同于歐美國家，所以本文控制了家具企業控制權性質；文章還控制了年度和行業兩個變量。
2. 樣本與數據來源。本文選擇審計定價強制性公開披露后的2003年～2012年全部國內上市的上市家具公司為總體研究對象。其中，分析師預測數據用到了2012年的預測數據，其他的變量均是到2011年。由于每年發生審計師變更的家具公司數量并不多，九年共計887次，這其中剔除了所有金融類上市家具公司；剔除未披露年度報表審計定價的觀察值；剔除需要進行境內外雙重審計或補充審計的家具公司（如AB、AH股家具公司） 中未將境內外審計定價分開的觀察值；剔除所有者權益為空的觀察值；剔除未披露凈利潤的觀察值；剔除分析師預測盈余預測兩年小于預測一年的觀察值，同時還剔除了存在異常值的樣本觀察值。本文所使用的數據全部來自國泰安數據庫。
四、 描述性統計分析
在變更樣本組中，有近60%的審計差異是定價折扣，而40%的樣本是審計定價溢價；而在未變更樣本組中，審計定價差異的分布是均衡的，各占50%；審計定價折扣組與溢價組的樣本總量是比較均勻的。
從全樣本來看，r的最小值和最大值分別為0和91.01，表明不同家具公司之間的權益資本成本差異較大，從平均值的統計檢驗結果來看，折扣組樣本家具公司的權益資本成本顯著大于溢價組，說明審計定價折扣家具公司的權益資本成本可能要高于溢價家具公司的。全樣本審計定價差異平均值（中位數）為0.047（-0.002），最小值為-94.18，最大值為165.5，統計檢驗的結果說明不同家具公司不同時期的審計定價差異比較大，審計定價溢價時的差異要大于折扣時的差異。
從指標之間的相關系數表可以知道，FEE_DIS與權益資本成本在10%的水平上顯著負相關，說明當存在審計定價折扣時，折扣幅度越大，意味著有更高的權益資本成本；而當存在審計定價溢價時，溢價幅度越大，則權益資本成本越低。權益資本成本與LEV、Rate、BM和Size呈顯著正相關關系，也就是說負債率高、面值市價比大、資產規模大的家具企業或者當年的無風險利率比較高的時候，權益資本成本較高。
五、 回歸結果
表1報告了模型1的回歸結果。從結果可以看出，Change系數顯著為負，說明我國審計市場存在審計變更定價折扣，事務所變更導致了審計費用下降。本文根據Francis （1984）文章的定義，用表1中審計定價函數模型估計出來的參數估計審計費用，再用實際的審計費用與之相減，得到差異即為審計定價差異，以此作為模型2回歸的基礎。從結果我們可以看到，所有的參數估計中除了RecR的系數不顯著之外，其他的結果都是在1%水平上顯著。另外調整R2為50%，F值在1%水平上顯著，那么使用這組參數來估計審計費用是可行。
表2報告了模型2的回歸結果。從結果可以看出審計定價差異與權益資本成本之間在5%的水平上存在負相關關系，表明當FEE_DIS取值為負時，也就是定價折扣越大，會增加家具企業融資成本；也就是說家具企業如果選擇較低收費的審計服務，根據成本效益原則，這種低收費服務勢必將影響到審計師的服務質量。而作為投資者或者股東而言，因其無法直接獲取家具企業信息，只能通過家具企業對外信息披露來獲取有用信息，而對這些信息的監督則交給了第三方注冊會計師審計，如果第三方審計所提供的服務質量得不到保證，投資者將會要求較高的投資收益來彌補這一不確定性，所以權益資本成本將會比較高。本文結果剛好驗證了這一假設。同時本文也得到了另外一個結論，即如果當FEE_DIS取值為正時，說明審計定價為溢價的情況下，家具企業的權益資本成本將會降低。這說明如果家具企業選擇的是最求高質量的審計服務，那么對外釋放的信號將是家具企業的財務信息是非常可靠的，那么投資者所要求的投資回報將會減少，所以家具企業權益資本成本將會降低。另外，Change的系數是0.138，表示審計變更與權益資本成本是正相關關系，但是結果是不顯著的。說明事務所變更并不會直接影響到家具企業權益資本成本，投資者關注到變更這一信息之后，將更主要看審計定價的差異，由這個差異來決定其所要求的投資收益率。并且回歸結果再次驗證了審計定價差異不只是發生在事務所變更階段，在審計持續期間，審計定價差異時有發生。
本文也用另外兩種計算審計定價差異的方法進行了分析，回歸結果與上述結果基本相同，在此省略。信號理論告訴我們，審計定價折扣與家具企業權益資本成本之間存在一定的正向相關關系。在我國當前這種審計市場中，高品質的審計服務缺乏需求，事務所之間的競爭進入了一個不斷削減收費，“低價攬客”的惡性競爭，家具企業一旦選擇了審計定價折扣，則表明選擇的將是低質量的服務。而審計定價溢價則與家具企業權益資本成本之間存在負向相關關系，溢價程度越大，權益資本成本越低。
六、 結論
本文研究了審計定價折扣對上市家具公司權益資本成本的影響。本文通過采用借鑒審計定價模型這一方法計算審計定價差異，即在不考慮審計變更的前提下，預計連續審計下的審計定價，與真實費用之間的差異即為審計定價差異。本文分析了審計定價差異與上市家具公司權益資本成本之間的關系，研究結果發現審計定價差異若為負，即定價折扣，則差異越大，權益資本成本越大；而差異若為正，即為審計定價溢價，則差異越大，權益資本成本將會越小。
參考文獻：
1. 曹書軍，劉星，楊晉渝.審計質量特征客戶規模與家具公司權益資本成本，山西財經大學學報，2012，（8）.
2. 韓洪靈，陳漢文.中國上市家具公司初始審計的定價折扣考察——來自審計師變更的經驗證據.會計研究，2007，（9）：83-89.
3. Easton， P.， PE ratios， PEG ratios， and es- timating the implied expected rate of return on equity capital.The Accounting Review，2004，（79）， 73-96.
4. Francis，J.The effect of audit firm Size on audit prices： A study of the Australian market. Journal of Accounting and Economics，1984，（6）：133-151.
作者簡介：陳海霞，中國人民大學商學院會計專業博士生，新疆財經大學會計學院講師。
收稿日期：2013-11-27。
Fee：非變更家具公司的審計定價自然對數；研究沒有發生變更的家具公司的審計定價，這樣可以得到連續審計的狀態下審計收費的預期情況；Asset：被審計單位年末總資產的自然對數；RecR：被審計單位應收賬款和存貨占總資產比率；通常情況下可以用這個指標表示經濟復雜程度；Quick：流動比率，流動資產減去存貨和應收賬款除以流動負債；ROI：息稅前利潤除以總資產；Opinion：虛擬變量，若審計意見為非標意見時， Opinion取1， 否則為0；Bigten：虛擬變量，若事務所是“十大”，等于1，否則等于0；Ks：虛擬變量，近三年有虧損即為1，否則為0；Ownership：家具公司控制人股權性質，國有家具企業為1，否則為0；我們在回歸模型時控制了年份，以保證回歸模型的準確性。
根據Francis（1984）研究，我們用非變更年度數據回歸模型（1）——審計定價模型，然后將全部年度的審計定價估算出來，將實際審計定價與估計費用相減得到的差，差額為負即為定價折扣。因為根據韓洪靈（2007）研究認為，我國存在初始審計定價折扣，表示審計變更會對審計定價產生影響，所以我們在第一步回歸中采用非變更年度數據分析，這樣保證審計定價的連續性。
以上為本文研究的第一步，第二步要檢驗權益資本成本與審計定價折扣之間的相關關系，本文采用Easton（2004）PEG率來計算權益資本成本。
r=■
其中：r為預期權益資本成本；eps2為未來兩年分析師預測的每股盈余；eps1為未來一年分析師預測的每股盈余；p0為當期期末股價。
為了驗證本文的假設，通過借鑒已有研究成果，因變量設為r，即權益資本成本，本文采用Easton（2004）PEG率的方法來計算，解釋變量為FEE_DIS、Change。根據FEE_DIS的計算方法，我們注意到，由于其有正負兩個方向取值，我們預計當FEE_DIS取值為負時，也就是“定價折扣”時，相關系數為為負，說明定價折扣將家具企業提高權益資本成本。我們不預測審計定價差異為溢價時將如何影響家具企業的權益資本成本。Change表示家具公司發生了審計師變更取值為1，否則為0；其他控制變量如模型（2）所示：
r=？琢0+？琢1*ln（FEE_DIS）+？琢2*Change+？琢3*？茁+？琢4*LEV+？琢5*Rate+？琢6*Ownership+？琢7*Ks+？琢8*BM+？琢9*Size+？著
由于中國家具企業的產權性質比較獨特，制度環境也是不同于歐美國家，所以本文控制了家具企業控制權性質；文章還控制了年度和行業兩個變量。
2. 樣本與數據來源。本文選擇審計定價強制性公開披露后的2003年～2012年全部國內上市的上市家具公司為總體研究對象。其中，分析師預測數據用到了2012年的預測數據，其他的變量均是到2011年。由于每年發生審計師變更的家具公司數量并不多，九年共計887次，這其中剔除了所有金融類上市家具公司；剔除未披露年度報表審計定價的觀察值；剔除需要進行境內外雙重審計或補充審計的家具公司（如AB、AH股家具公司） 中未將境內外審計定價分開的觀察值；剔除所有者權益為空的觀察值；剔除未披露凈利潤的觀察值；剔除分析師預測盈余預測兩年小于預測一年的觀察值，同時還剔除了存在異常值的樣本觀察值。本文所使用的數據全部來自國泰安數據庫。
四、 描述性統計分析
在變更樣本組中，有近60%的審計差異是定價折扣，而40%的樣本是審計定價溢價；而在未變更樣本組中，審計定價差異的分布是均衡的，各占50%；審計定價折扣組與溢價組的樣本總量是比較均勻的。
從全樣本來看，r的最小值和最大值分別為0和91.01，表明不同家具公司之間的權益資本成本差異較大，從平均值的統計檢驗結果來看，折扣組樣本家具公司的權益資本成本顯著大于溢價組，說明審計定價折扣家具公司的權益資本成本可能要高于溢價家具公司的。全樣本審計定價差異平均值（中位數）為0.047（-0.002），最小值為-94.18，最大值為165.5，統計檢驗的結果說明不同家具公司不同時期的審計定價差異比較大，審計定價溢價時的差異要大于折扣時的差異。
從指標之間的相關系數表可以知道，FEE_DIS與權益資本成本在10%的水平上顯著負相關，說明當存在審計定價折扣時，折扣幅度越大，意味著有更高的權益資本成本；而當存在審計定價溢價時，溢價幅度越大，則權益資本成本越低。權益資本成本與LEV、Rate、BM和Size呈顯著正相關關系，也就是說負債率高、面值市價比大、資產規模大的家具企業或者當年的無風險利率比較高的時候，權益資本成本較高。
五、 回歸結果
表1報告了模型1的回歸結果。從結果可以看出，Change系數顯著為負，說明我國審計市場存在審計變更定價折扣，事務所變更導致了審計費用下降。本文根據Francis （1984）文章的定義，用表1中審計定價函數模型估計出來的參數估計審計費用，再用實際的審計費用與之相減，得到差異即為審計定價差異，以此作為模型2回歸的基礎。從結果我們可以看到，所有的參數估計中除了RecR的系數不顯著之外，其他的結果都是在1%水平上顯著。另外調整R2為50%，F值在1%水平上顯著，那么使用這組參數來估計審計費用是可行。
表2報告了模型2的回歸結果。從結果可以看出審計定價差異與權益資本成本之間在5%的水平上存在負相關關系，表明當FEE_DIS取值為負時，也就是定價折扣越大，會增加家具企業融資成本；也就是說家具企業如果選擇較低收費的審計服務，根據成本效益原則，這種低收費服務勢必將影響到審計師的服務質量。而作為投資者或者股東而言，因其無法直接獲取家具企業信息，只能通過家具企業對外信息披露來獲取有用信息，而對這些信息的監督則交給了第三方注冊會計師審計，如果第三方審計所提供的服務質量得不到保證，投資者將會要求較高的投資收益來彌補這一不確定性，所以權益資本成本將會比較高。本文結果剛好驗證了這一假設。同時本文也得到了另外一個結論，即如果當FEE_DIS取值為正時，說明審計定價為溢價的情況下，家具企業的權益資本成本將會降低。這說明如果家具企業選擇的是最求高質量的審計服務，那么對外釋放的信號將是家具企業的財務信息是非常可靠的，那么投資者所要求的投資回報將會減少，所以家具企業權益資本成本將會降低。另外，Change的系數是0.138，表示審計變更與權益資本成本是正相關關系，但是結果是不顯著的。說明事務所變更并不會直接影響到家具企業權益資本成本，投資者關注到變更這一信息之后，將更主要看審計定價的差異，由這個差異來決定其所要求的投資收益率。并且回歸結果再次驗證了審計定價差異不只是發生在事務所變更階段，在審計持續期間，審計定價差異時有發生。
本文也用另外兩種計算審計定價差異的方法進行了分析，回歸結果與上述結果基本相同，在此省略。信號理論告訴我們，審計定價折扣與家具企業權益資本成本之間存在一定的正向相關關系。在我國當前這種審計市場中，高品質的審計服務缺乏需求，事務所之間的競爭進入了一個不斷削減收費，“低價攬客”的惡性競爭，家具企業一旦選擇了審計定價折扣，則表明選擇的將是低質量的服務。而審計定價溢價則與家具企業權益資本成本之間存在負向相關關系，溢價程度越大，權益資本成本越低。
六、 結論
本文研究了審計定價折扣對上市家具公司權益資本成本的影響。本文通過采用借鑒審計定價模型這一方法計算審計定價差異，即在不考慮審計變更的前提下，預計連續審計下的審計定價，與真實費用之間的差異即為審計定價差異。本文分析了審計定價差異與上市家具公司權益資本成本之間的關系，研究結果發現審計定價差異若為負，即定價折扣，則差異越大，權益資本成本越大；而差異若為正，即為審計定價溢價，則差異越大，權益資本成本將會越小。
參考文獻：
1. 曹書軍，劉星，楊晉渝.審計質量特征客戶規模與家具公司權益資本成本，山西財經大學學報，2012，（8）.
2. 韓洪靈，陳漢文.中國上市家具公司初始審計的定價折扣考察——來自審計師變更的經驗證據.會計研究，2007，（9）：83-89.
3. Easton， P.， PE ratios， PEG ratios， and es- timating the implied expected rate of return on equity capital.The Accounting Review，2004，（79）， 73-96.
4. Francis，J.The effect of audit firm Size on audit prices： A study of the Australian market. Journal of Accounting and Economics，1984，（6）：133-151.
作者簡介：陳海霞，中國人民大學商學院會計專業博士生，新疆財經大學會計學院講師。
收稿日期：2013-11-27。