[摘 要] 營運資金管理是整體櫥柜企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，營運資金的配置效率在一定程度上決定了整體櫥柜企業(yè)資源配置的效率，高效的營運資金管理能夠?qū)φw櫥柜企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，提高營運資金的管理水平意義重大，關(guān)系到整體櫥柜企業(yè)的生存和發(fā)展。本文對國內(nèi)外有關(guān)營運資金管理效率和整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性的研究成果進行梳理和述評，期望能為營運資金管理理論的發(fā)展和整體櫥柜企業(yè)績效的提升貢獻微薄之力。
[關(guān)鍵詞] 營運資金；管理效率；整體櫥柜企業(yè)績效；相關(guān)性；述評
[中圖分類號] F275 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）15- 0002- 03
1 引 言
營運資金，是指整體櫥柜企業(yè)經(jīng)營過程中用于日常運營周轉(zhuǎn)的資金。在現(xiàn)代財務(wù)管理理論中，“營運資金”既包括流動資產(chǎn)又包括流動負債，對營運資金的管理也應(yīng)當(dāng)從流動資產(chǎn)管理和流動負債管理這兩個方面來考慮。營運資金管理是整體櫥柜企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，營運資金的配置效率在一定程度上決定了整體櫥柜企業(yè)資源配置的效率，高效的營運資金管理能夠?qū)φw櫥柜企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，提高營運資金的管理水平意義重大，關(guān)系到整體櫥柜企業(yè)的生存和發(fā)展。本文對國內(nèi)外有關(guān)營運資金管理效率和整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性的研究成果進行梳理和述評，期望能為營運資金管理理論的發(fā)展和整體櫥柜企業(yè)績效的提升貢獻微薄之力。
2 國內(nèi)外相關(guān)研究回顧
國外關(guān)于營運資金管理的研究已有很長的歷史，始于20世紀30年代。我國的營運資金管理研究起步較晚，1993年實行與國際接軌的會計制度之后才引入營運資金的概念。對于營運資金管理效率和整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性的研究，國內(nèi)外基本都包括以下兩個方面：營運資金管理效率評價指標(biāo)研究、營運資金管理效率與整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性研究。本文也從這兩個方面對相關(guān)文獻進行梳理。
2.1 營運資金管理效率評價指標(biāo)的研究
2.1.1 國外研究現(xiàn)狀：從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到營運資金周轉(zhuǎn)期
國外早期多采用單一的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來衡量營運資金管理效率。這與當(dāng)時營運資金管理的研究內(nèi)容相對應(yīng)，只孤立地研究了營運資金內(nèi)部單個要素的情況，沒有系統(tǒng)地研究營運資金管理績效，忽視了要素之間的內(nèi)在聯(lián)系，而且并未涉及對于流動負債部分的考察，導(dǎo)致整體櫥柜企業(yè)在應(yīng)用這些指標(biāo)時具有很大的局限性，并且經(jīng)常出現(xiàn)考察結(jié)果的沖突。改進后的營運資金管理效率評價指標(biāo)包括以下幾個方面。
2.1.1.1 現(xiàn)金周期指標(biāo)及其改進和發(fā)展
Richard V. D. 和 Laughlin E. J. （1980） 提出采用現(xiàn)金周期①指標(biāo)來衡量營運資金管理效率，將其定義為最初采購支出到最終銷售產(chǎn)品、收回現(xiàn)金的凈時間間隔，計算公式為：現(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。這種方法是把營運資金看作一個整體展開研究，能夠更全面地反映營運資金管理的整體狀況，克服了以前孤立地考察營運資金中幾個單獨要素的弊端。
James A. Gentry等 （1990） 對現(xiàn)金周期指標(biāo)進行了改進，提出了加權(quán)現(xiàn)金周期的概念。加權(quán)現(xiàn)金周期是對資金營運時間和現(xiàn)金數(shù)量在每一次循環(huán)周期中的綜合體現(xiàn)，更加具有科學(xué)性和精確性。但要計算加權(quán)現(xiàn)金周期，則必須獲取存貨各個組成部分的周轉(zhuǎn)天數(shù)的數(shù)據(jù)，外部投資者很難運用該指標(biāo)來評價整體櫥柜企業(yè)的營運資金管理效率。
Hyun-Han Shin 和 Luc Soenen（1998）將凈營業(yè)周期作為營運資金管理效率的替代變量，計算方法為：凈營業(yè)周期=（存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款）×365/銷售額。與現(xiàn)金周期指標(biāo)相比，凈營業(yè)周期指標(biāo)是用“銷售額”代替了“銷售成本”，優(yōu)勢在于計算更為方便。
2.1.1.2 營運資金生產(chǎn)率
波士頓咨詢整體櫥柜公司提出了“營運資金生產(chǎn)率”概念，用來衡量整體櫥柜公司營運資金管理效率和水平。計算方法為：營運資金生產(chǎn)率=銷售凈額/年平均營運資金額。該指標(biāo)能反映每一元營運資金帶來的銷售凈額，若一家整體櫥柜公司與競爭對手相比，銷售收入相同但卻擁有更少的營運資金，則意味著該整體櫥柜公司超過競爭對手，擁有更大的成本優(yōu)勢。
2.1.1.3 營運資金周轉(zhuǎn)期與變現(xiàn)效率
1997年，美國CFO雜志和REL咨詢整體櫥柜公司開始采用基于要素的營運資金管理效率衡量指標(biāo)：營運資金周轉(zhuǎn)期和變現(xiàn)效率對美國最大的1 000家整體櫥柜企業(yè)進行營運資金管理調(diào)查。計算方法如下：
其中“營運資金周轉(zhuǎn)期”指標(biāo)實質(zhì)上等同于“現(xiàn)金周期”指標(biāo)，“變現(xiàn)效率”則是用整體櫥柜企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除以當(dāng)期銷售收入。2003年以后，該調(diào)查改用唯一的指標(biāo)——營運資金周轉(zhuǎn)期來評價整體櫥柜企業(yè)營運資金管理效率。
2.1.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀：從對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的改進到基于渠道的營運資金管理評價體系
我國的營運資金管理研究起步較晚，對于營運資金管理效率衡量指標(biāo)的探究相對于國外較少，并且多數(shù)是對國外研究成果的改進。
2.1.2.1 對傳統(tǒng)營運資金管理效率評價指標(biāo)的改進研究
楊雄勝（2000）指出我國現(xiàn)階段應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的缺陷，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改進為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)，并采用應(yīng)收賬款逾期率作為輔助指標(biāo)；建議將存貨周轉(zhuǎn)率改進為存貨平均占用期，并根據(jù)存貨的流轉(zhuǎn)形態(tài)及特征進行細化，分為原材料平均儲存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期和產(chǎn)成品平均庫存期，以反映不同環(huán)節(jié)存貨的管理效率。
宋艷（2007）根據(jù)James A. Gentry等 （1990） 提出的加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)，指出現(xiàn)金周期指標(biāo)不能反映不同時間點、不同生產(chǎn)階段流動資產(chǎn)所占比例的缺陷，綜合考慮了時間和數(shù)量因素，引入動態(tài)數(shù)量權(quán)重，采用加權(quán)現(xiàn)金周期來衡量營運資金管理效率。
2.1.2.2 基于渠道的營運資金管理績效評價體系
王竹泉和馬廣林（2005）提出“將跨地區(qū)經(jīng)營整體櫥柜企業(yè)營運資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上”的新理念，指出加強分銷渠道控制對提升分銷整體櫥柜企業(yè)營運資金管理水平的重要作用，倡導(dǎo)將營運資金管理與供應(yīng)鏈管理、渠道管理及客戶關(guān)系管理等理論有機結(jié)合起來。
[關(guān)鍵詞] 營運資金；管理效率；整體櫥柜企業(yè)績效；相關(guān)性；述評
[中圖分類號] F275 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2014）15- 0002- 03
1 引 言
營運資金，是指整體櫥柜企業(yè)經(jīng)營過程中用于日常運營周轉(zhuǎn)的資金。在現(xiàn)代財務(wù)管理理論中，“營運資金”既包括流動資產(chǎn)又包括流動負債，對營運資金的管理也應(yīng)當(dāng)從流動資產(chǎn)管理和流動負債管理這兩個方面來考慮。營運資金管理是整體櫥柜企業(yè)財務(wù)管理的核心內(nèi)容之一，營運資金的配置效率在一定程度上決定了整體櫥柜企業(yè)資源配置的效率，高效的營運資金管理能夠?qū)φw櫥柜企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響，提高營運資金的管理水平意義重大，關(guān)系到整體櫥柜企業(yè)的生存和發(fā)展。本文對國內(nèi)外有關(guān)營運資金管理效率和整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性的研究成果進行梳理和述評，期望能為營運資金管理理論的發(fā)展和整體櫥柜企業(yè)績效的提升貢獻微薄之力。
2 國內(nèi)外相關(guān)研究回顧
國外關(guān)于營運資金管理的研究已有很長的歷史，始于20世紀30年代。我國的營運資金管理研究起步較晚，1993年實行與國際接軌的會計制度之后才引入營運資金的概念。對于營運資金管理效率和整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性的研究，國內(nèi)外基本都包括以下兩個方面：營運資金管理效率評價指標(biāo)研究、營運資金管理效率與整體櫥柜企業(yè)績效相關(guān)性研究。本文也從這兩個方面對相關(guān)文獻進行梳理。
2.1 營運資金管理效率評價指標(biāo)的研究
2.1.1 國外研究現(xiàn)狀：從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率到營運資金周轉(zhuǎn)期
國外早期多采用單一的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來衡量營運資金管理效率。這與當(dāng)時營運資金管理的研究內(nèi)容相對應(yīng)，只孤立地研究了營運資金內(nèi)部單個要素的情況，沒有系統(tǒng)地研究營運資金管理績效，忽視了要素之間的內(nèi)在聯(lián)系，而且并未涉及對于流動負債部分的考察，導(dǎo)致整體櫥柜企業(yè)在應(yīng)用這些指標(biāo)時具有很大的局限性，并且經(jīng)常出現(xiàn)考察結(jié)果的沖突。改進后的營運資金管理效率評價指標(biāo)包括以下幾個方面。
2.1.1.1 現(xiàn)金周期指標(biāo)及其改進和發(fā)展
Richard V. D. 和 Laughlin E. J. （1980） 提出采用現(xiàn)金周期①指標(biāo)來衡量營運資金管理效率，將其定義為最初采購支出到最終銷售產(chǎn)品、收回現(xiàn)金的凈時間間隔，計算公式為：現(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。這種方法是把營運資金看作一個整體展開研究，能夠更全面地反映營運資金管理的整體狀況，克服了以前孤立地考察營運資金中幾個單獨要素的弊端。
James A. Gentry等 （1990） 對現(xiàn)金周期指標(biāo)進行了改進，提出了加權(quán)現(xiàn)金周期的概念。加權(quán)現(xiàn)金周期是對資金營運時間和現(xiàn)金數(shù)量在每一次循環(huán)周期中的綜合體現(xiàn)，更加具有科學(xué)性和精確性。但要計算加權(quán)現(xiàn)金周期，則必須獲取存貨各個組成部分的周轉(zhuǎn)天數(shù)的數(shù)據(jù)，外部投資者很難運用該指標(biāo)來評價整體櫥柜企業(yè)的營運資金管理效率。
Hyun-Han Shin 和 Luc Soenen（1998）將凈營業(yè)周期作為營運資金管理效率的替代變量，計算方法為：凈營業(yè)周期=（存貨+應(yīng)收賬款-應(yīng)付賬款）×365/銷售額。與現(xiàn)金周期指標(biāo)相比，凈營業(yè)周期指標(biāo)是用“銷售額”代替了“銷售成本”，優(yōu)勢在于計算更為方便。
2.1.1.2 營運資金生產(chǎn)率
波士頓咨詢整體櫥柜公司提出了“營運資金生產(chǎn)率”概念，用來衡量整體櫥柜公司營運資金管理效率和水平。計算方法為：營運資金生產(chǎn)率=銷售凈額/年平均營運資金額。該指標(biāo)能反映每一元營運資金帶來的銷售凈額，若一家整體櫥柜公司與競爭對手相比，銷售收入相同但卻擁有更少的營運資金，則意味著該整體櫥柜公司超過競爭對手，擁有更大的成本優(yōu)勢。
2.1.1.3 營運資金周轉(zhuǎn)期與變現(xiàn)效率
1997年，美國CFO雜志和REL咨詢整體櫥柜公司開始采用基于要素的營運資金管理效率衡量指標(biāo)：營運資金周轉(zhuǎn)期和變現(xiàn)效率對美國最大的1 000家整體櫥柜企業(yè)進行營運資金管理調(diào)查。計算方法如下：
其中“營運資金周轉(zhuǎn)期”指標(biāo)實質(zhì)上等同于“現(xiàn)金周期”指標(biāo)，“變現(xiàn)效率”則是用整體櫥柜企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除以當(dāng)期銷售收入。2003年以后，該調(diào)查改用唯一的指標(biāo)——營運資金周轉(zhuǎn)期來評價整體櫥柜企業(yè)營運資金管理效率。
2.1.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀：從對流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的改進到基于渠道的營運資金管理評價體系
我國的營運資金管理研究起步較晚，對于營運資金管理效率衡量指標(biāo)的探究相對于國外較少，并且多數(shù)是對國外研究成果的改進。
2.1.2.1 對傳統(tǒng)營運資金管理效率評價指標(biāo)的改進研究
楊雄勝（2000）指出我國現(xiàn)階段應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)的缺陷，建議將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率改進為應(yīng)收賬款平均賬齡指標(biāo)，并采用應(yīng)收賬款逾期率作為輔助指標(biāo)；建議將存貨周轉(zhuǎn)率改進為存貨平均占用期，并根據(jù)存貨的流轉(zhuǎn)形態(tài)及特征進行細化，分為原材料平均儲存期、在產(chǎn)品平均生產(chǎn)期和產(chǎn)成品平均庫存期，以反映不同環(huán)節(jié)存貨的管理效率。
宋艷（2007）根據(jù)James A. Gentry等 （1990） 提出的加權(quán)現(xiàn)金周期指標(biāo)，指出現(xiàn)金周期指標(biāo)不能反映不同時間點、不同生產(chǎn)階段流動資產(chǎn)所占比例的缺陷，綜合考慮了時間和數(shù)量因素，引入動態(tài)數(shù)量權(quán)重，采用加權(quán)現(xiàn)金周期來衡量營運資金管理效率。
2.1.2.2 基于渠道的營運資金管理績效評價體系
王竹泉和馬廣林（2005）提出“將跨地區(qū)經(jīng)營整體櫥柜企業(yè)營運資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上”的新理念，指出加強分銷渠道控制對提升分銷整體櫥柜企業(yè)營運資金管理水平的重要作用，倡導(dǎo)將營運資金管理與供應(yīng)鏈管理、渠道管理及客戶關(guān)系管理等理論有機結(jié)合起來。