王竹泉 等（2007）將營運資金周轉期指標和渠道理論相結合，提出“基于渠道視角的營運資金周轉期”概念，將營運資金劃分為經營活動營運資金和理財活動營運資金。對于經營活動營運資金，根據其與渠道的關系將其劃分為采購渠道營運資金、生產渠道營運資金和營銷渠道營運資金，由此構建了基于渠道的營運資金管理新框架，建立起營運資金管理績效評價新體系。具體計算公式如下：
2.2 營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性研究
2.2.1 國外對營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性的研究
國外對營運資金管理效率與整體櫥柜公司績效相關性的研究數量較多，大多采用實證方法，將代表營運資金管理效率的指標和整體櫥柜企業績效的指標進行回歸分析。營運資金管理效率的衡量指標多采用現金周轉期指標，整體櫥柜公司績效的衡量指標大同小異，包括凈資產收益率、總資產收益率和表示整體櫥柜公司市場績效的托賓Q值等。但由于不同階段各個學者選取的研究樣本和變量有所差異，對于營運資金管理效率和整體櫥柜企業績效的相關性未得出完全一致的結論。
2.2.1.1 營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性不明確的研究
Kamath （1989）用凈營業周期作為營運資金管理效率的替代指標，發現零售行業中凈營業周期與整體櫥柜公司的報酬率負相關，但并不是每一年都是這樣的關系。
Luc Soenen（1993）同樣采用凈營業周期作為營運資金管理效率的替代變量，實證檢驗各個行業的凈營業周期與整體櫥柜企業績效的關系，發現在多數行業中，營運資金管理效率與整體櫥柜公司的資產報酬率不相關。
2.2.1.2 營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效正相關的研究
Manual Jose（1996）選用美國1974-1993年間2 718家上市整體櫥柜公司為樣本，采用現金周轉期作為營運資金管理效率的替代指標，以ROA、ROE作為整體櫥柜公司收益的替代指標，發現除了個別整體櫥柜公司和特殊行業外，激進的營運資金政策，即現金周轉期較短對提高整體櫥柜公司收益作用明顯。這是第一次發現營運資金管理效率和整體櫥柜企業績效間存在顯著相關性，以后的研究結論趨于一致，基本驗證了二者的正相關性。
Haitham 和Maryam （2009）以東京證券市場1990-2004年的數據為樣本，分別采用現金周轉期和投資收益率作為衡量營運資金管理效率和整體櫥柜公司績效的指標，研究發現：現金周轉期、存貨周轉期和應收賬款周轉期與整體櫥柜公司績效負相關，但應付賬款周轉期與整體櫥柜公司績效正相關。因此得出下述結論：延長應付賬款周轉期可能會損害整體櫥柜公司信用，不利于整體櫥柜公司長遠業績，整體櫥柜企業應慎用延付應付賬款的策略。
2.2.2 國內對營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性的研究
國內的研究與國外相似，多采用營運資金周轉期來衡量整體櫥柜公司營運資金管理效率，研究結論也趨于一致，即營運資金周轉期與整體櫥柜公司績效負相關；但對于營運資金周轉期的各個組成部分，尤其是應付賬款周轉期與整體櫥柜企業績效的相關性如何尚未得出一致的結論。
汪平和閆甜（2007）選取1995-2004年我國上市整體櫥柜公司為研究對象，用營運資金周轉期和資產報酬率分別作為衡量營運資金管理效率和整體櫥柜公司績效的指標，對二者進行回歸分析，結果顯示營運資金周轉期與資產報酬率負相關，因此認為降低營運資金周轉期能夠提高整體櫥柜公司績效。
孔寧寧和張新民（2009）選取2004-2006年我國制造業上市整體櫥柜公司為研究對象，檢驗其營運資本管理效率與整體櫥柜公司盈利能力之間的關系。其創新點是，采用“經營資產核心利潤率”指標來衡量整體櫥柜公司盈利能力。實證研究發現，現金周期與經營資產核心利潤率顯著負相關；現金周期的各個組成部分：存貨周轉期、應收賬款周轉期和應付賬款周轉期也均與經營資產核心利潤率顯著負相關。
逄詠梅、宋艷（2009）以2001-2006年間制造業和批發零售業上市整體櫥柜公司為樣本，以主營業務資產收益率和托賓Q值作為整體櫥柜企業績效和整體櫥柜企業價值的衡量指標，選取現金周期為衡量營運資金管理效率的指標，得出以下結論：現金周期與主營業務資產收益率負相關，但與托賓Q值正相關。存貨周轉期、應收賬款周轉期和應付賬款周轉期都與主營業務資產收益率具有顯著負相關關系，但在批發零售業中，應收賬款周轉期與績效的負相關性并未通過顯著性檢驗。
3 國內外研究評述和啟示
通過梳理國內外相關文獻和研究成果，筆者從中得到以下啟示：
（1）對于營運資金管理效率的評價指標，國內外學者進行了廣泛的探索和探究，從最初的流動資產周轉率到普遍采用現金周轉期（即營運資金周轉期）作為營運資金管理效率的替代變量，問題之一是沒有合理區分經營性資產和理財性資產。經營性營運資金和理財性營運資金的盈利方式差異很大，即使是性質相同的經營性營運資金，在不同行業及不同整體櫥柜企業中，對其管理方式也存在較大差別。此外，現金周期指標只反映了存貨、應收賬款和應付賬款這3項營運資金的管理狀況，具有一定片面性。
（2）國內外學者從不同角度、揭示了營運資金管理效率與整體櫥柜公司經營績效的關系，基本上論證了兩者間存在著顯著的關系，絕大多數樣本的現金周轉期與整體櫥柜公司績效顯著負相關，通過縮短現金周轉期，可以提高整體櫥柜公司的績效。但在某些國家及地區、在特定行業中，營運資金管理是具有特殊性的，營運資金管理效率與績效的相關關系依然不確定。若要更加深入地研究營運資金管理效率與整體櫥柜公司績效的具體關系，就必須考慮到不同行業的異質性，分行業進行研究。
（3）王竹泉 等構建的基于渠道視角的營運資金管理績效評價體系，將營運資金劃分為采購渠道營運資金、生產渠道營運資金和營銷渠道營運資金。這種劃分充分考慮了各業務流程的影響，基本涵蓋營運資金的所有組成部分，評價結果具有更高的整體性，能夠較為準確地評價整體櫥柜公司營運資金管理效率。以基于渠道的營運資金周轉期來衡量營運資金管理效率，研究其與整體櫥柜企業績效的關系，現存的研究大多是規范研究或案例分析研究，實證分析還很少。可以考慮基于渠道理論，實證檢驗營運資金管理效率和整體櫥柜企業績效的關系，進一步豐富現有的營運資金管理研究。
（4）對于實證研究中整體櫥柜公司績效的替代變量選擇問題。現存的實證研究中多采用凈資產收益率、總資產報酬率、投資收益率來衡量整體櫥柜企業績效，基本都是短期收益指標或單一財務績效指標。但是提升營運資金管理效率后，其影響將是長遠的和全面的，因此可以考慮在整體櫥柜公司績效的替代變量中加入表示整體櫥柜公司長期競爭力的指標，或采用因子分析等分析方法全面衡量整體櫥柜公司績效。
主要參考文獻
[1]王竹泉，等.國內外運營資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究，2007（2）：85-90.
[2]孔寧寧，張新民，呂娟. 營運資本管理效率對整體櫥柜公司盈利能力的影響——基于中國制造業上市整體櫥柜公司的經驗證據[J].南開管理評論， 2009（6）：121-126.
[3]孫磊.電力行業營運資金管理效率對整體櫥柜企業績效的影響[J].財會月刊，2012（1）：15-18.
2.2 營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性研究
2.2.1 國外對營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性的研究
國外對營運資金管理效率與整體櫥柜公司績效相關性的研究數量較多，大多采用實證方法，將代表營運資金管理效率的指標和整體櫥柜企業績效的指標進行回歸分析。營運資金管理效率的衡量指標多采用現金周轉期指標，整體櫥柜公司績效的衡量指標大同小異，包括凈資產收益率、總資產收益率和表示整體櫥柜公司市場績效的托賓Q值等。但由于不同階段各個學者選取的研究樣本和變量有所差異，對于營運資金管理效率和整體櫥柜企業績效的相關性未得出完全一致的結論。
2.2.1.1 營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性不明確的研究
Kamath （1989）用凈營業周期作為營運資金管理效率的替代指標，發現零售行業中凈營業周期與整體櫥柜公司的報酬率負相關，但并不是每一年都是這樣的關系。
Luc Soenen（1993）同樣采用凈營業周期作為營運資金管理效率的替代變量，實證檢驗各個行業的凈營業周期與整體櫥柜企業績效的關系，發現在多數行業中，營運資金管理效率與整體櫥柜公司的資產報酬率不相關。
2.2.1.2 營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效正相關的研究
Manual Jose（1996）選用美國1974-1993年間2 718家上市整體櫥柜公司為樣本，采用現金周轉期作為營運資金管理效率的替代指標，以ROA、ROE作為整體櫥柜公司收益的替代指標，發現除了個別整體櫥柜公司和特殊行業外，激進的營運資金政策，即現金周轉期較短對提高整體櫥柜公司收益作用明顯。這是第一次發現營運資金管理效率和整體櫥柜企業績效間存在顯著相關性，以后的研究結論趨于一致，基本驗證了二者的正相關性。
Haitham 和Maryam （2009）以東京證券市場1990-2004年的數據為樣本，分別采用現金周轉期和投資收益率作為衡量營運資金管理效率和整體櫥柜公司績效的指標，研究發現：現金周轉期、存貨周轉期和應收賬款周轉期與整體櫥柜公司績效負相關，但應付賬款周轉期與整體櫥柜公司績效正相關。因此得出下述結論：延長應付賬款周轉期可能會損害整體櫥柜公司信用，不利于整體櫥柜公司長遠業績，整體櫥柜企業應慎用延付應付賬款的策略。
2.2.2 國內對營運資金管理效率與整體櫥柜企業績效相關性的研究
國內的研究與國外相似，多采用營運資金周轉期來衡量整體櫥柜公司營運資金管理效率，研究結論也趨于一致，即營運資金周轉期與整體櫥柜公司績效負相關；但對于營運資金周轉期的各個組成部分，尤其是應付賬款周轉期與整體櫥柜企業績效的相關性如何尚未得出一致的結論。
汪平和閆甜（2007）選取1995-2004年我國上市整體櫥柜公司為研究對象，用營運資金周轉期和資產報酬率分別作為衡量營運資金管理效率和整體櫥柜公司績效的指標，對二者進行回歸分析，結果顯示營運資金周轉期與資產報酬率負相關，因此認為降低營運資金周轉期能夠提高整體櫥柜公司績效。
孔寧寧和張新民（2009）選取2004-2006年我國制造業上市整體櫥柜公司為研究對象，檢驗其營運資本管理效率與整體櫥柜公司盈利能力之間的關系。其創新點是，采用“經營資產核心利潤率”指標來衡量整體櫥柜公司盈利能力。實證研究發現，現金周期與經營資產核心利潤率顯著負相關；現金周期的各個組成部分：存貨周轉期、應收賬款周轉期和應付賬款周轉期也均與經營資產核心利潤率顯著負相關。
逄詠梅、宋艷（2009）以2001-2006年間制造業和批發零售業上市整體櫥柜公司為樣本，以主營業務資產收益率和托賓Q值作為整體櫥柜企業績效和整體櫥柜企業價值的衡量指標，選取現金周期為衡量營運資金管理效率的指標，得出以下結論：現金周期與主營業務資產收益率負相關，但與托賓Q值正相關。存貨周轉期、應收賬款周轉期和應付賬款周轉期都與主營業務資產收益率具有顯著負相關關系，但在批發零售業中，應收賬款周轉期與績效的負相關性并未通過顯著性檢驗。
3 國內外研究評述和啟示
通過梳理國內外相關文獻和研究成果，筆者從中得到以下啟示：
（1）對于營運資金管理效率的評價指標，國內外學者進行了廣泛的探索和探究，從最初的流動資產周轉率到普遍采用現金周轉期（即營運資金周轉期）作為營運資金管理效率的替代變量，問題之一是沒有合理區分經營性資產和理財性資產。經營性營運資金和理財性營運資金的盈利方式差異很大，即使是性質相同的經營性營運資金，在不同行業及不同整體櫥柜企業中，對其管理方式也存在較大差別。此外，現金周期指標只反映了存貨、應收賬款和應付賬款這3項營運資金的管理狀況，具有一定片面性。
（2）國內外學者從不同角度、揭示了營運資金管理效率與整體櫥柜公司經營績效的關系，基本上論證了兩者間存在著顯著的關系，絕大多數樣本的現金周轉期與整體櫥柜公司績效顯著負相關，通過縮短現金周轉期，可以提高整體櫥柜公司的績效。但在某些國家及地區、在特定行業中，營運資金管理是具有特殊性的，營運資金管理效率與績效的相關關系依然不確定。若要更加深入地研究營運資金管理效率與整體櫥柜公司績效的具體關系，就必須考慮到不同行業的異質性，分行業進行研究。
（3）王竹泉 等構建的基于渠道視角的營運資金管理績效評價體系，將營運資金劃分為采購渠道營運資金、生產渠道營運資金和營銷渠道營運資金。這種劃分充分考慮了各業務流程的影響，基本涵蓋營運資金的所有組成部分，評價結果具有更高的整體性，能夠較為準確地評價整體櫥柜公司營運資金管理效率。以基于渠道的營運資金周轉期來衡量營運資金管理效率，研究其與整體櫥柜企業績效的關系，現存的研究大多是規范研究或案例分析研究，實證分析還很少。可以考慮基于渠道理論，實證檢驗營運資金管理效率和整體櫥柜企業績效的關系，進一步豐富現有的營運資金管理研究。
（4）對于實證研究中整體櫥柜公司績效的替代變量選擇問題。現存的實證研究中多采用凈資產收益率、總資產報酬率、投資收益率來衡量整體櫥柜企業績效，基本都是短期收益指標或單一財務績效指標。但是提升營運資金管理效率后，其影響將是長遠的和全面的，因此可以考慮在整體櫥柜公司績效的替代變量中加入表示整體櫥柜公司長期競爭力的指標，或采用因子分析等分析方法全面衡量整體櫥柜公司績效。
主要參考文獻
[1]王竹泉，等.國內外運營資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究，2007（2）：85-90.
[2]孔寧寧，張新民，呂娟. 營運資本管理效率對整體櫥柜公司盈利能力的影響——基于中國制造業上市整體櫥柜公司的經驗證據[J].南開管理評論， 2009（6）：121-126.
[3]孫磊.電力行業營運資金管理效率對整體櫥柜企業績效的影響[J].財會月刊，2012（1）：15-18.