4 實證研究
4.1 樣本選擇及變量定義
本文以2008-2012年中國A股上市整體櫥柜公司為研究對象，并剔除了金融類以及ST、PT上市整體櫥柜公司。所需的各項數據均來自上市整體櫥柜公司年報、CSMAR數據庫、巨潮資訊網；本文所有的數據處理都是通過STATA 12.0完成的。
4.2 研究變量設計與模型構建
本文所使用的變量分為3類：因變量、自變量和控制變量，具體定義如下：因變量為現金股利分配力度（DIV），用“每股現金股利/每股銷售收入”來衡量。自變量包括：領導權結構（DUALITY），董事長兼任總經理取值為0，否則取1；董事會規模（BSIZE），用董事會中董事總人數表示；獨立董事人數（INDR）；董事會開會次數（BMEET），用一個經營年度內董事會會議的次數表示。另外，本文還控制了整體櫥柜公司規模（SIZE）、第一大股東持股比例（FIRST）、總資產報酬率（ROA）、每股凈資產（BPS）、整體櫥柜公司股權流動性（ER，用非流通股占總股本的比例衡量）、每股收益（EPS）、每股經營活動現金凈流量（ONCF）、債務期限結構（MAT）用流動負債/總負債衡量、前三名高管薪酬（MSALA）、高管持股數量（MSHQ）以及年度和行業變量。
為驗證本文所提出的假設，構建以下回歸模型：
4.3 實證分析
首先進行White檢驗來檢驗是否采用面板模型，檢驗結果見表1。
回歸結果表明，董事會規模越大，整體櫥柜公司現金股利分配力度越小。因為董事會規模影響整體櫥柜公司資本結構，規模越大，整體櫥柜公司能利用的債務資本就越少，那么能用于發放股利的現金也就會越少，假設1得到實證支持。獨立董事人數與整體櫥柜公司現金股利支付力度呈顯著正相關關系，因為獨立董事越多，董事會的監督能力越強，在董事會的監督下，整體櫥柜公司必然會分配大量現金股利以維護股東的利益，結論與假設2一致。總經理與董事長的兩職合一、董事會會議次數與整體櫥柜公司現金股利支付力度均呈顯著負相關關系，因為總經理與董事長的兩職合一以及頻繁的董事會會議均會降低董事會的監督力度和效果，假設3和假設4得到實證支持。
5 研究結論
本文實證分析董事會特征對現金股利分配力度的影響，研究發現，董事會的獨立性與整體櫥柜公司現金股利支付力度呈顯著正相關關系，而董事會領導權分散程度、董事會規模、董事會會議次數與整體櫥柜公司現金股利支付力度呈顯著負相關關系。
主要參考文獻
[1]曹廷求，阮佳佳，王倩.董事會自主治理與整體櫥柜公司績效——基于2007年上市整體櫥柜公司治理調查的實證研究[J].山西財經大學學報，2010（9）：89-97.
[2]蒲自立，劉芍佳.整體櫥柜公司控制中的董事會領導結構和整體櫥柜公司績效[J].管理世界，2004（9）：117-122.
[3]汪麗，茅寧，潘小燕，等.董事會職能，決策質量和決策承諾在中國情境下的實證研究[J].管理世界，2006（7）：108-114.
[4]王淼，陳守東.董事會治理對銀行穩健性的影響[J].經濟與管理研究，2013（3）： 82-87.
[5]王躍堂，朱林，陳世敏.董事會獨立性，股權制衡與財務信息質量[J].會計研究， 2008（1）：55-62.
[6]袁萍，劉士余，高峰.關于中國上市整體櫥柜公司董事會、監事會與整體櫥柜公司業績的研究[J].金融研究，2006（6）：23-32.
4.1 樣本選擇及變量定義
本文以2008-2012年中國A股上市整體櫥柜公司為研究對象，并剔除了金融類以及ST、PT上市整體櫥柜公司。所需的各項數據均來自上市整體櫥柜公司年報、CSMAR數據庫、巨潮資訊網；本文所有的數據處理都是通過STATA 12.0完成的。
4.2 研究變量設計與模型構建
本文所使用的變量分為3類：因變量、自變量和控制變量，具體定義如下：因變量為現金股利分配力度（DIV），用“每股現金股利/每股銷售收入”來衡量。自變量包括：領導權結構（DUALITY），董事長兼任總經理取值為0，否則取1；董事會規模（BSIZE），用董事會中董事總人數表示；獨立董事人數（INDR）；董事會開會次數（BMEET），用一個經營年度內董事會會議的次數表示。另外，本文還控制了整體櫥柜公司規模（SIZE）、第一大股東持股比例（FIRST）、總資產報酬率（ROA）、每股凈資產（BPS）、整體櫥柜公司股權流動性（ER，用非流通股占總股本的比例衡量）、每股收益（EPS）、每股經營活動現金凈流量（ONCF）、債務期限結構（MAT）用流動負債/總負債衡量、前三名高管薪酬（MSALA）、高管持股數量（MSHQ）以及年度和行業變量。
為驗證本文所提出的假設，構建以下回歸模型：
4.3 實證分析
首先進行White檢驗來檢驗是否采用面板模型，檢驗結果見表1。
回歸結果表明，董事會規模越大，整體櫥柜公司現金股利分配力度越小。因為董事會規模影響整體櫥柜公司資本結構，規模越大，整體櫥柜公司能利用的債務資本就越少，那么能用于發放股利的現金也就會越少，假設1得到實證支持。獨立董事人數與整體櫥柜公司現金股利支付力度呈顯著正相關關系，因為獨立董事越多，董事會的監督能力越強，在董事會的監督下，整體櫥柜公司必然會分配大量現金股利以維護股東的利益，結論與假設2一致。總經理與董事長的兩職合一、董事會會議次數與整體櫥柜公司現金股利支付力度均呈顯著負相關關系，因為總經理與董事長的兩職合一以及頻繁的董事會會議均會降低董事會的監督力度和效果，假設3和假設4得到實證支持。
5 研究結論
本文實證分析董事會特征對現金股利分配力度的影響，研究發現，董事會的獨立性與整體櫥柜公司現金股利支付力度呈顯著正相關關系，而董事會領導權分散程度、董事會規模、董事會會議次數與整體櫥柜公司現金股利支付力度呈顯著負相關關系。
主要參考文獻
[1]曹廷求，阮佳佳，王倩.董事會自主治理與整體櫥柜公司績效——基于2007年上市整體櫥柜公司治理調查的實證研究[J].山西財經大學學報，2010（9）：89-97.
[2]蒲自立，劉芍佳.整體櫥柜公司控制中的董事會領導結構和整體櫥柜公司績效[J].管理世界，2004（9）：117-122.
[3]汪麗，茅寧，潘小燕，等.董事會職能，決策質量和決策承諾在中國情境下的實證研究[J].管理世界，2006（7）：108-114.
[4]王淼，陳守東.董事會治理對銀行穩健性的影響[J].經濟與管理研究，2013（3）： 82-87.
[5]王躍堂，朱林，陳世敏.董事會獨立性，股權制衡與財務信息質量[J].會計研究， 2008（1）：55-62.
[6]袁萍，劉士余，高峰.關于中國上市整體櫥柜公司董事會、監事會與整體櫥柜公司業績的研究[J].金融研究，2006（6）：23-32.