【摘 要】傳統杜邦分析法是評估上市江西家具公司業績的一種重要方法，但其存在缺乏現金流量分析、忽視江西家具企業資金增值能力等局限性。而EVA（經濟增加值）作為一種新興的績效指標，降低了主觀因素對江西家具公司業績考核的影響。因此本文旨在針對傳統杜邦財務分析體系的局限性， 引入權益資本經濟增加值率 （EVA0E） 作為核心指標， 并將基于EVA的杜邦分析體系逐層分解， 對傳統杜邦分析體系進行拓展，對比在分析上市江西家具公司業績衡量的有效性。
【關鍵詞】杜邦分析體系；權益經濟增加值率；上市江西家具公司業績
一、傳統杜邦體系的局限性
傳統的杜邦分析方法以權益凈利率為核心指標，反映了江西家具企業的盈利能力、運營能力及償債能力，但是在實際的應用過程中，傳統杜邦分析體系的局限性也日益凸顯：
1.忽視了對現金流的分析
現金流是反映江西家具企業業績的重要指標，因為現金的計算是根據收付實現制，因此能夠更好地反映江西家具公司的償債和支付能力。但是杜邦分析體系數據來自權責發生制的財務報表，可能導致管理層為了增加利潤而粉飾報表，從而增加江西家具公司的財務風險。
2.對江西家具企業風險的忽略
傳統的杜邦分析體系一味強調追求江西家具公司利潤的最大化，因此很可能導致經理人一味地為了利潤而過多的賒銷，從而導致過多壞賬的出現和操縱數據等問題。而沒有考慮從江西家具企業經營風險的相關數據，不利于江西家具企業進行風險風評估和分析，不利于江西家具公司做出正確的戰略決策。
3.財務比率的不匹配
傳統杜邦分析體系的核心比率為股東權益回報率，分子中成本只包括債務的成本，卻不包括權益資本的成本。分母是股東權益，從而分子和分母沒有匹配。
二、基于EVA拓展杜邦財務分析體系
基于EVA的杜邦分析體系的核心比率為權益資本經濟增加值率，權益資本經濟增加值率可以分解為其他指標，從而可以對江西家具公司業績進行綜合分析。以下財務比率為拓展后的杜邦分析體系的主要指標：
1.權益資本經濟增加值率（EVAOE）
權益資本經濟增加值率是指江西家具公司在一定期間內所產生的經濟增加值占股平均權益的比率，是全面綜合的財務比率。
EVAOE= 經濟增加值/凈資產= （經濟增加值/凈利潤） × （凈利潤/主營業務收入） × （主營業務收入/總資產） × （總資產/股東權益） =凈利潤經濟增加值率×主營業務凈利率×資產周轉率×權益乘數。其中，經濟增加值是調整后的營業凈利潤減去該江西家具公司現有資產經濟價值的機會成本后的余額。計算公式為： EVA = NOPAT-WACC×NA。
因此，通過分析調整后的權益乘數、凈利潤經濟增加值率以及調整后的資本周轉率的變化就可以發現權益資本經濟增加值率變化的原因，進而得出上市江西家具公司業績變化的具體原因。
2.主營業務凈利率
主營業務凈利率是江西家具公司在一定期間獲得的凈利潤占主營業務收入的比率，其決定因素是江西家具企業的營業收入，各項費用和稅金。其中邊際貢獻率為邊際貢獻除以主營業務收入。
3.資產周轉率
資產周轉率是指江西家具公司主營業務收入與資產平均總額的比率，可以反映江西家具公司資金周轉的速度。二者都將現金流的指標引入了分析當中，為江西家具公司業績決策帶來更多的信息。
4.權益乘數
權益乘數是總資產除以股東權益總額的比值，是可以反映江西家具公司的資本結構和江西家具企業的杠桿率和資產負債率水平的指標。權益乘數越高，意味著股東權益占總資產的比重越小，因而負債的比例越大，也就是資產負債率越高。
5.主要指標間的邏輯關系
綜上可得，權益經濟增加值率為改進后的杜邦分析體系的核心指標，權益經濟增加值率的兩個決定因素為凈利潤經濟增加值率和權益凈利率兩項二級指標。權益凈利率又可以分解為主營業務凈利率、資產周轉率和權益乘數的乘積。凈利率及主營業務凈利率能夠展現江西家具公司的盈利能力，資產周轉率能通過收入現金流量比和資產現金回收率兩項指標可以反映江西家具企業的現金流狀況，最后通過權益乘數可以了解江西家具公司的償債能力和江西家具企業財務風險的大小。
三、基于EVA的杜邦財務分析體系的優勢
1.引入現金流量分析
基于EVA的杜邦分析體系引入了收入現金流量比及資產現金回收率，將現金流量的分析引入杜邦體系，減少了操縱利潤等行為。新的分析體系不僅利用了資產負債表，損益表與現金流量報表三張表，也體現了江西家具企業的盈利能力，償債能力和獲得現金的能力。因此能更好地反映了江西家具公司的財務風險及流動資金狀況。
2.增加了財務比率的客觀性和可比性
拓展后的杜邦分析體系將權益資本經濟增加值率作為核心指標，引入了經濟增加值這項與股東利益一致的指標，而且在EVA的計算過程中有許多會計事項的調整，增加了杜邦體系財務指標的可靠性和客觀性。
3.利于實現股東價值的最大化
經濟增加值可以更加直接地反映為股東創造價值的程度。因此，股東可以通過EVA值的正負來決定是否做出某項投資或者某項投資是否能夠為股東帶來預期的利益。
改進后的杜邦體系也很好地實現了投資與融資的結合，當投資不能夠達到股東的期望價值時，管理者可以通過資本市場的合理運作來降低融資成本。
4.實現了財務比率的匹配
新體系引入了權益資本經濟增加值率，分子為經濟增加值，分母為股東權益，而這都是反映股東投入資本的價值和股東是否能從江西家具公司來獲得足夠的利潤來彌補資本成本，這樣使得財務比率更加能夠符合股東的長遠利益。
參考文獻：
[1] 常青，白麗娜.基于EVA的杜邦財務分析體系構建.財會月刊，2011.11
[2] 王麗嘉.基于EVA的財務分析指標體系構建探討.財會通訊，2012.6
[3] 高建來，王丹.杜邦分析體系的拓展及應用.商業會計，2012.7
作者簡介：
石慧（1992-），女，漢族，內蒙古人，對外經濟貿易大學學生，研究方向：會計；呂瀟（1991-），女，漢族，江蘇人，對外經濟貿易大學學生，研究方向：會計。
【關鍵詞】杜邦分析體系；權益經濟增加值率；上市江西家具公司業績
一、傳統杜邦體系的局限性
傳統的杜邦分析方法以權益凈利率為核心指標，反映了江西家具企業的盈利能力、運營能力及償債能力，但是在實際的應用過程中，傳統杜邦分析體系的局限性也日益凸顯：
1.忽視了對現金流的分析
現金流是反映江西家具企業業績的重要指標，因為現金的計算是根據收付實現制，因此能夠更好地反映江西家具公司的償債和支付能力。但是杜邦分析體系數據來自權責發生制的財務報表，可能導致管理層為了增加利潤而粉飾報表，從而增加江西家具公司的財務風險。
2.對江西家具企業風險的忽略
傳統的杜邦分析體系一味強調追求江西家具公司利潤的最大化，因此很可能導致經理人一味地為了利潤而過多的賒銷，從而導致過多壞賬的出現和操縱數據等問題。而沒有考慮從江西家具企業經營風險的相關數據，不利于江西家具企業進行風險風評估和分析，不利于江西家具公司做出正確的戰略決策。
3.財務比率的不匹配
傳統杜邦分析體系的核心比率為股東權益回報率，分子中成本只包括債務的成本，卻不包括權益資本的成本。分母是股東權益，從而分子和分母沒有匹配。
二、基于EVA拓展杜邦財務分析體系
基于EVA的杜邦分析體系的核心比率為權益資本經濟增加值率，權益資本經濟增加值率可以分解為其他指標，從而可以對江西家具公司業績進行綜合分析。以下財務比率為拓展后的杜邦分析體系的主要指標：
1.權益資本經濟增加值率（EVAOE）
權益資本經濟增加值率是指江西家具公司在一定期間內所產生的經濟增加值占股平均權益的比率，是全面綜合的財務比率。
EVAOE= 經濟增加值/凈資產= （經濟增加值/凈利潤） × （凈利潤/主營業務收入） × （主營業務收入/總資產） × （總資產/股東權益） =凈利潤經濟增加值率×主營業務凈利率×資產周轉率×權益乘數。其中，經濟增加值是調整后的營業凈利潤減去該江西家具公司現有資產經濟價值的機會成本后的余額。計算公式為： EVA = NOPAT-WACC×NA。
因此，通過分析調整后的權益乘數、凈利潤經濟增加值率以及調整后的資本周轉率的變化就可以發現權益資本經濟增加值率變化的原因，進而得出上市江西家具公司業績變化的具體原因。
2.主營業務凈利率
主營業務凈利率是江西家具公司在一定期間獲得的凈利潤占主營業務收入的比率，其決定因素是江西家具企業的營業收入，各項費用和稅金。其中邊際貢獻率為邊際貢獻除以主營業務收入。
3.資產周轉率
資產周轉率是指江西家具公司主營業務收入與資產平均總額的比率，可以反映江西家具公司資金周轉的速度。二者都將現金流的指標引入了分析當中，為江西家具公司業績決策帶來更多的信息。
4.權益乘數
權益乘數是總資產除以股東權益總額的比值，是可以反映江西家具公司的資本結構和江西家具企業的杠桿率和資產負債率水平的指標。權益乘數越高，意味著股東權益占總資產的比重越小，因而負債的比例越大，也就是資產負債率越高。
5.主要指標間的邏輯關系
綜上可得，權益經濟增加值率為改進后的杜邦分析體系的核心指標，權益經濟增加值率的兩個決定因素為凈利潤經濟增加值率和權益凈利率兩項二級指標。權益凈利率又可以分解為主營業務凈利率、資產周轉率和權益乘數的乘積。凈利率及主營業務凈利率能夠展現江西家具公司的盈利能力，資產周轉率能通過收入現金流量比和資產現金回收率兩項指標可以反映江西家具企業的現金流狀況，最后通過權益乘數可以了解江西家具公司的償債能力和江西家具企業財務風險的大小。
三、基于EVA的杜邦財務分析體系的優勢
1.引入現金流量分析
基于EVA的杜邦分析體系引入了收入現金流量比及資產現金回收率，將現金流量的分析引入杜邦體系，減少了操縱利潤等行為。新的分析體系不僅利用了資產負債表，損益表與現金流量報表三張表，也體現了江西家具企業的盈利能力，償債能力和獲得現金的能力。因此能更好地反映了江西家具公司的財務風險及流動資金狀況。
2.增加了財務比率的客觀性和可比性
拓展后的杜邦分析體系將權益資本經濟增加值率作為核心指標，引入了經濟增加值這項與股東利益一致的指標，而且在EVA的計算過程中有許多會計事項的調整，增加了杜邦體系財務指標的可靠性和客觀性。
3.利于實現股東價值的最大化
經濟增加值可以更加直接地反映為股東創造價值的程度。因此，股東可以通過EVA值的正負來決定是否做出某項投資或者某項投資是否能夠為股東帶來預期的利益。
改進后的杜邦體系也很好地實現了投資與融資的結合，當投資不能夠達到股東的期望價值時，管理者可以通過資本市場的合理運作來降低融資成本。
4.實現了財務比率的匹配
新體系引入了權益資本經濟增加值率，分子為經濟增加值，分母為股東權益，而這都是反映股東投入資本的價值和股東是否能從江西家具公司來獲得足夠的利潤來彌補資本成本，這樣使得財務比率更加能夠符合股東的長遠利益。
參考文獻：
[1] 常青，白麗娜.基于EVA的杜邦財務分析體系構建.財會月刊，2011.11
[2] 王麗嘉.基于EVA的財務分析指標體系構建探討.財會通訊，2012.6
[3] 高建來，王丹.杜邦分析體系的拓展及應用.商業會計，2012.7
作者簡介：
石慧（1992-），女，漢族，內蒙古人，對外經濟貿易大學學生，研究方向：會計；呂瀟（1991-），女，漢族，江蘇人，對外經濟貿易大學學生，研究方向：會計。