以舊換新延續執行 將刺激家具消費回暖

 

    12年“以舊換新”政策對家具消索菲亞23.94+0.200.84%宜華木業4.63-0.05-1.07%費的帶動效應極為明顯12年11月，第一個政府主導的家具以舊換新試點在北京啟動，為期一個月。從試點情況來看，以舊換新對家具銷售的刺激作用相當明顯。12月17日，北京市商務委正式公布了試點期間的成果：在實施新政策30天的時間里，試點銷售的5家企業完成了以舊換新銷售額1.5億元，家具以舊換新銷售額占同類家具總銷售額的26.3%；僅在試點的最后一周，以舊換新銷售量就超過了7000件，銷售金額達到4600萬元。如果“以舊換新”政策得以延續執行，13年家具消費的好轉預期將更為強烈。

 

    房地產市場回暖將帶動我國家具消費在下半年復蘇商品房銷量是我國家具消費量很好的“風向標”。一般而言，家具消費的同比增速將落后房地產銷售增速3~4個季度。自“史上最嚴厲的調控”——限購開始實施以來，我國的房地產市場始終較為低迷，12年1~10月商品房銷售始終保持負增長。進入11月，房地產市場急速轉暖，由于前期限購政策導致大量剛需持幣觀望，預期需求的釋放將維持一段時間。由此推算，我國的家具消費有望在今年下半年止跌回升。

 

    公司推薦強烈推薦內銷產品迅猛增長、出口產品毛利率不斷提高的宜華木業和細分行業龍頭企業、渠道下沉進展順利的索菲亞。

 

    宜華木業是傳統的出口導向型企業，其主要的出口目的地美國的房地產市場早于國內市場復蘇，公司12年下半年至13年一季度的出口增速極快，同時公司內銷產品涵蓋了高中低端各個層次，提供東方、西方、現代、古典等不同風格的產品，為消費者提供了多樣化的選擇。在渠道方面，公司特有的“直營店+經銷商”模式既適合產品推廣，又有利于渠道的迅速下沉和擴張。我們維持對公司的“強烈推薦”評級。

 

    預計公司2012-2014年每股收益分別為0.27元/0.33元/0.42元，對應12~14年PE分別為17.4x/14.3x/11.4x，第一目標價5.94元。

 

    定制衣柜上世紀80年代起源于歐美，本世紀初被引入我國。目前來看，該行業在我國的一二線城市處于成長期，三四線城市仍停留在消費人群培育階段。隨著人均可支配收入的提高、城鎮化進程的不斷推進以及人們消費觀念的升級，定制衣柜在我國將取得更大的市場空間。索菲亞是定制衣柜行業的龍頭企業，我們維持對公司的“強烈推薦”評級。預計2012、2013年EPS分別為0.82、1.03元，對應12、13年PE分別為29x、23x。