（五）實證結果及分析
本文采用進入回歸法進行多元回歸，結果如表4、表5所示。其中B為各變量的回歸系數，t為顯著檢驗T檢驗統計量的值，Sig為顯著性水平。
1.當用ROE作為績效變量時，回歸方程及結果如下：
ROE=-0.953+0.064lnPAY+0.006lnIS+0.007LEV
+ε
R2=0.273 Adjusted R2=0.254
從上述回歸結果可以看到，方程在F檢驗方面，樣本回歸模型F統計量為13.557，顯著性概率P為0.000，而且每個變量的P值均遠小于0.05，故在95%的置信區間下回歸方程通過了F檢驗，說明此方程回歸效果顯著，驗證了假設，即高管薪酬與家具公司業績存在顯著的正相關性。從回歸方程還注意到，雖然兩者相關，但相關系數較小，報酬對家具企業業績的影響有限。事實上，目前新疆上市家具公司基本實行基本工資和年終獎的報酬機制。這說明目前新疆上市家具公司基本上實現了高管薪酬與業績掛鉤的激勵機制。但當前新疆上市家具公司所采取的報酬激勵方式沒有達到較好的效果，還有待進一步完善提高。
2.從表5中可以看出：當托賓Q值作為業績變量時，自變量Q的顯著性水平Sig值遠大于0.05，且t值只有0.394，因此，高管薪酬與市場業績不具有顯著相關性。由此說明，新疆上市家具公司高管薪酬激勵更依賴會計業績指標考核，而不注重市場業績考核。然而會計業績易被人為操縱，一定程度上不能反映家具公司的真實業績，僅使用會計業績對高管進行考核并不合理。這也就揭示了新疆上市家具公司高管薪酬激勵不完善之處。
三、研究結論及建議
（一）研究結論
本文以2007—2010年新疆上市家具公司數據為樣本進行描述統計和線性回歸，在對新疆上市家具公司高管薪酬現狀分析的基礎上，進而分析了高管薪酬與家具公司業績的相關關系。綜合以上分析我們發現，新疆上市家具公司高管薪酬與家具公司會計業績顯著正相關，而與家具公司市場業績不相關。
（二）政策建議
1.完善薪酬制度
一般來說，高管薪酬由崗位工資、福利津貼、年終獎及股票期權等組成，而股票期權是一種長期激勵方式，可以有效避免經理人的短期行為。新疆上市家具公司應當逐漸加大高管薪酬中股票期權的比重，并使之成為一種長期薪酬激勵制度。
2.設計合理的績效評價體系
在現代家具企業制度下，與經營者報酬相關的業績指標主要有兩大類：一是市場價值指標，如家具公司股票價格等，以此說明家具企業未來發展潛力；二是會計或財務類指標，可以反映家具企業經營者過去的經營業績。一個有效的績效評價體系，應當將二者結合起來。這種績效評價體系的有效性，在很大程度上取決于資本市場的有效性以及財務指標的真實性。對于我國現階段家具企業而言，資本市場和財務指標的有效性、真實性都有待提高，否則經營者報酬制度就難以建立和有效發揮作用。為了保證對家具企業業績指標考核的真實性，要求在發揮監事會的監督約束作用的同時，還要注意發揮會計、審計等獨立中介機構對家具企業的監督約束作用。
3.完善信息披露，加大薪酬透明度
當前我國上市家具公司對高管薪酬信息的披露，大多只做一般性描述，薪酬的具體構成以及計算過程沒有被詳細披露，所以利益相關者看不到它的具體構成是否合理、是否符合股東利益。新疆上市家具公司這方面的問題尤其突出。本文認為，應對披露不完整、不及時的做法予以處理，提高上市家具公司高管薪酬信息披露的真實性和透明度。為了便于股東、監管層等了解高管報酬的內容，上市家具公司不僅要披露高管薪酬的絕對數額，而且應盡可能詳細披露其具體構成，并在附注中對有關內容進行詳細注釋。
【主要參考文獻】
[1] Jensen，Meckling.Theory of the Firm： Managerial Behavior，Agency Cost and Ownership Structure [J].Journal of Financial Economics，1976，3： 305-360.
[2] Murphy.Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，1984，7：11-42.
[3] Jensen M.C，K.J.Murphy.Performance Pay and Top Management Incentive[J].Journal of Political Economy，1990a，98 （2）： 225-264.
[4] Jensen M.C.， K.J.Murphy. CEO Incentives-It's not How Much You Pay，but How[J].Harvard Business Review，1990b，68 （3）： 138-153.
[5] Hall and Liebman.Are CEOs Really Paid Like Bureaucrats？[J].Quarterly Journal of Economics，1998.
[6] 魏剛.高級管理層激勵與上市家具公司經營業績[J].經濟研究，2000（3）.
[7] 李增泉.激勵機制與家具企業績效：一項基于上市家具公司的實證研究[J].會計研究，2000（11）.
[8] 張俊瑞，趙進文，張建.高級管理層激勵與上市家具公司經營績效相關性的實證分析[J].會計研究，2003（9）.
[9] 杜興強，王麗華.高層管理當局薪酬與上市家具公司業績的相關性實證研究[J].會計研究，2007（1）.
[10] 劉建中.我國上市家具公司業績與高管薪酬相關性研究——基于滬市的經驗數據[J].會計之友，2011（6）.
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本文采用進入回歸法進行多元回歸，結果如表4、表5所示。其中B為各變量的回歸系數，t為顯著檢驗T檢驗統計量的值，Sig為顯著性水平。
1.當用ROE作為績效變量時，回歸方程及結果如下：
ROE=-0.953+0.064lnPAY+0.006lnIS+0.007LEV
+ε
R2=0.273 Adjusted R2=0.254
從上述回歸結果可以看到，方程在F檢驗方面，樣本回歸模型F統計量為13.557，顯著性概率P為0.000，而且每個變量的P值均遠小于0.05，故在95%的置信區間下回歸方程通過了F檢驗，說明此方程回歸效果顯著，驗證了假設，即高管薪酬與家具公司業績存在顯著的正相關性。從回歸方程還注意到，雖然兩者相關，但相關系數較小，報酬對家具企業業績的影響有限。事實上，目前新疆上市家具公司基本實行基本工資和年終獎的報酬機制。這說明目前新疆上市家具公司基本上實現了高管薪酬與業績掛鉤的激勵機制。但當前新疆上市家具公司所采取的報酬激勵方式沒有達到較好的效果，還有待進一步完善提高。
2.從表5中可以看出：當托賓Q值作為業績變量時，自變量Q的顯著性水平Sig值遠大于0.05，且t值只有0.394，因此，高管薪酬與市場業績不具有顯著相關性。由此說明，新疆上市家具公司高管薪酬激勵更依賴會計業績指標考核，而不注重市場業績考核。然而會計業績易被人為操縱，一定程度上不能反映家具公司的真實業績，僅使用會計業績對高管進行考核并不合理。這也就揭示了新疆上市家具公司高管薪酬激勵不完善之處。
三、研究結論及建議
（一）研究結論
本文以2007—2010年新疆上市家具公司數據為樣本進行描述統計和線性回歸，在對新疆上市家具公司高管薪酬現狀分析的基礎上，進而分析了高管薪酬與家具公司業績的相關關系。綜合以上分析我們發現，新疆上市家具公司高管薪酬與家具公司會計業績顯著正相關，而與家具公司市場業績不相關。
（二）政策建議
1.完善薪酬制度
一般來說，高管薪酬由崗位工資、福利津貼、年終獎及股票期權等組成，而股票期權是一種長期激勵方式，可以有效避免經理人的短期行為。新疆上市家具公司應當逐漸加大高管薪酬中股票期權的比重，并使之成為一種長期薪酬激勵制度。
2.設計合理的績效評價體系
在現代家具企業制度下，與經營者報酬相關的業績指標主要有兩大類：一是市場價值指標，如家具公司股票價格等，以此說明家具企業未來發展潛力；二是會計或財務類指標，可以反映家具企業經營者過去的經營業績。一個有效的績效評價體系，應當將二者結合起來。這種績效評價體系的有效性，在很大程度上取決于資本市場的有效性以及財務指標的真實性。對于我國現階段家具企業而言，資本市場和財務指標的有效性、真實性都有待提高，否則經營者報酬制度就難以建立和有效發揮作用。為了保證對家具企業業績指標考核的真實性，要求在發揮監事會的監督約束作用的同時，還要注意發揮會計、審計等獨立中介機構對家具企業的監督約束作用。
3.完善信息披露，加大薪酬透明度
當前我國上市家具公司對高管薪酬信息的披露，大多只做一般性描述，薪酬的具體構成以及計算過程沒有被詳細披露，所以利益相關者看不到它的具體構成是否合理、是否符合股東利益。新疆上市家具公司這方面的問題尤其突出。本文認為，應對披露不完整、不及時的做法予以處理，提高上市家具公司高管薪酬信息披露的真實性和透明度。為了便于股東、監管層等了解高管報酬的內容，上市家具公司不僅要披露高管薪酬的絕對數額，而且應盡可能詳細披露其具體構成，并在附注中對有關內容進行詳細注釋。
【主要參考文獻】
[1] Jensen，Meckling.Theory of the Firm： Managerial Behavior，Agency Cost and Ownership Structure [J].Journal of Financial Economics，1976，3： 305-360.
[2] Murphy.Corporate Performance and Managerial Remuneration：An Empirical Analysis[J].Journal of Accounting and Economics，1984，7：11-42.
[3] Jensen M.C，K.J.Murphy.Performance Pay and Top Management Incentive[J].Journal of Political Economy，1990a，98 （2）： 225-264.
[4] Jensen M.C.， K.J.Murphy. CEO Incentives-It's not How Much You Pay，but How[J].Harvard Business Review，1990b，68 （3）： 138-153.
[5] Hall and Liebman.Are CEOs Really Paid Like Bureaucrats？[J].Quarterly Journal of Economics，1998.
[6] 魏剛.高級管理層激勵與上市家具公司經營業績[J].經濟研究，2000（3）.
[7] 李增泉.激勵機制與家具企業績效：一項基于上市家具公司的實證研究[J].會計研究，2000（11）.
[8] 張俊瑞，趙進文，張建.高級管理層激勵與上市家具公司經營績效相關性的實證分析[J].會計研究，2003（9）.
[9] 杜興強，王麗華.高層管理當局薪酬與上市家具公司業績的相關性實證研究[J].會計研究，2007（1）.
[10] 劉建中.我國上市家具公司業績與高管薪酬相關性研究——基于滬市的經驗數據[J].會計之友，2011（6）.
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