中國經濟網編者按：停牌逾7個月的宜華木業21日復牌補跌，開盤即跌停，截至收盤，報20.10元/股，跌9.99%，逾300萬手封跌停。就在停牌的半年多時間里，宜華木業擬以18.3億元收購全球最大的沙發品牌商、新加坡上市公司華達利。

華達利2013年度、2014年度和2015年1-9月份別實現營業收入5.34億美元、5.01億美元和3.39億美元，凈利潤分別為75.8萬美元、530.6萬美元和-236.2萬美元。但在此次收購條款中，華達利做出了較高業績承諾： 2016年7月1日至2019年6月30日三個財務周期，稅后凈利潤分別不低于2500萬美元、2750萬美元和3025萬美元。一個家具企業三年期間凈利潤要增加32倍，而在過去三年里營業收入并沒有怎么增長，如此利潤從何而來？

值得注意的是，就在廣州市原市委書記萬慶良受賄一案中牽出多家行賄公司，其中就包括宜華木業。據多家媒體報道，宜華木業實控人劉紹喜當初被要求協助調查，由劉紹喜家族控制的宜華木業當即宣布停牌。同時也被爆出宜華企業（集團）有限公司劉某某行賄數額為人民幣70萬元、美元33萬元，鄭某某為港元220萬元、人民幣50萬元。

重組復牌 股價一字跌停

宜華木業1月20日晚間發布公告稱，根據相關規定，經公司向上海證券交易所申請，公司股票將于2016年1月21日開市起復牌。 待本次重大資產重組涉及的標的資產的估值、盡職調查等工作完成后 公司將再次召開董事會審議本次重大資產重組的相關事項，并由董事會提交股東大會審議。

在1月21日早盤，宜華木業重組復牌后補跌，逾300萬手封跌停。數據顯示，宜華木業總股本14.83億股，300萬手(3億股)占據將近20%的總股本，合計近60億元。 截至收盤，宜華木業報20.10元/股。

根據方案，宜華木業擬通過在香港設立的全資子公司理想家居，以現金方式收購新加坡上市公司華達利100%股份，預計作價為39978.32萬新元，約合人民幣18.3億元；收購完成后華達利從新加坡交易所退市，成為理想家居的全資子公司。

公告顯示，華達利為家具制造公司，主要從事沙發與皮革相關家具產品的研發、設計、生產與銷售，終端市場主要在歐洲、美國、澳洲和日韓；收購后公司將進入軟體家具的制造和銷售行業，豐富家具產品品類，并提升國際影響力。根據業績承諾，華達利業績考核期為2016年7月1日至2019年6月30日三個財務周期，對應承諾稅后凈利潤分別不低于2500萬美元、2750萬美元和3025萬美元。

董事長涉嫌行賄

12月25日，南寧市中級人民法院公開開庭審理廣州市原市委書記萬慶良受賄一案，公訴機關指控萬慶良于2010年至2014年期間利用職務之便，索取和非法收受15個單位和個人的財物共計1.1億元，13家企業卷入其中。

據中國經濟網之前報道，起訴書披露了行賄的“十五個單位和個人”，其中包括宜華企業（集團）股份有限公司劉某某和鄭某某。而宜華企業（集團）股份有限公司之前也有相關負責人被協助調查的消息。去年7月，有多家媒體報道，宜華木業和宜華健康實控人劉紹喜被要求協助調查，由劉紹喜家族控制的宜華木業和宜華健康當時均宣布停牌。

值得注意的是，萬慶良的行賄數額都在百萬元以上，其中宜華企業（集團）有限公司劉某某行賄數額為人民幣70萬元、美元33萬元，鄭某某為港元220萬元、人民幣50萬元。

三年營業收入遞減 凈利潤增32倍

據21世紀經濟報道，在停牌的半年多時間，宜華木業連續進行了多項大手筆并購，不僅擬以18.3億元收購全球最大的沙發品牌商、新加坡上市公司華達利，還以逾5億元參股國內最大家具電商美樂樂。此外，宜華木業還收購了首家登陸京東股權眾籌的互聯網金融平臺“金融一號店”。

一系列收購整合都是圍繞一個戰略：打造構建“Y+生態系統”。在長江證券分析師徐春看來，這種連橫式的整合模式能否實現協同，由此扭轉“大行業、小公司”的窘境，是影響宜華木業重新估值的關鍵因素。

宜華木業本次收購華達利將直接改寫家居行業市場格局，對公司影響深遠。但具體到企業盈利能力來看，截至2015年9月末，華達利資產總計3.05億美元，所有者權益1.65億美元；其2013年度、2014年度和2015年1-9月份別實現營業收入5.34億美元、5.01億美元和3.39億美元，凈利潤分別為75.8萬美元、530.6萬美元和-236.2萬美元。

可見華達利近幾年經營狀況并不理想。公開資料顯示，該公司產品銷往全球6大洲的46個國家，在亞太地區以外的區域銷售占總銷售收入的68%，其中在歐洲的銷售收入占47%，在美洲的占比達20%。

生意社分析，裝修裝飾材料直接受制于房地產的銷售量，因此兩板和型材走勢基本類似，全年也呈現綜合下跌走勢，疲軟將持續。

盡管市場行情不樂觀，但在此次收購條款中，華達利做出了較高業績承諾： 2016年7月1日至2019年6月30日三個財務周期，稅后凈利潤分別不低于2500萬美元、2750萬美元和3025萬美元。如承諾期內華達利凈利潤未達承諾，其現任控股股東將對宜華木業進行補償。
 

一個家具企業在過去三年里營業收入并沒有怎么增長，而三年期間凈利潤增加32倍，如此利潤從何而來？對此中國經濟網記者致電宜華木業董秘辦，工作人員表示領導外出，暫無法回復。

“這些眼花繚亂的合作項目在Y+生態系統平臺上分散而獨立，多為兩兩結合，各自合作發展，尚未構建一個完整的生態鏈。”宜華木業投資股東分析說，“整個平臺相當于一個孵化器，宜華木業收獲的主要是投資收益。因此，目前來看，Y+生態系統難以支撐公司估值得到明顯上升，對比市場估值已經整體下移40%，宜華木業復牌后估值壓力較大。”