經濟增長狀況欠佳，債務飆升，評級被下調。在世界多數地方，這些因素混在一起，都將給當地貨幣構成利空。在中國則不然。過去一周來，盡管負面要聞接踵而至，但人民幣反而走強，兌美元匯率再創新高。

表面上看，拋盤理由很充足。上周，惠譽(Fitch)成為1999年后第一家調降中國主權評級的評級機構。該機構警告稱，中國影子金融體系的“信貸狂歡”最終將要求政府進行紓困。無獨有偶，一位中國高級審計師指出，地方政府債務“已經失控”，可能引發一輪比美國次貸泡沫更加嚴重的金融危機。

接下來，本周一中國公布，第一季度經濟增長率為7.7%。數據低于預期，導致經濟學家爭相調降各自的全年預測。

但是，外匯市場沒有多少承壓跡象。本周人民幣持續走高，周四兌美元匯率創下19年來新高。

人民幣走高，一定程度上是因為近期中國央行給出的人民幣匯率中間價有所上升（人民幣日間匯率可圍繞中間價上下浮動1%），但市場需求也推動了人民幣升值。

豐業銀行(Scotia Bank)外匯策略師薩沙?泰漢伊(Sacha Tihanyi)表示：“GDP數據引發市場劇烈波動和很大焦慮，但我們看到人民幣沒有多少疲軟跡象�！毕喾矗�日常交易情況“表明人們可能比數據顯示的更加樂觀”。

部分分析人士認為，經濟增長數據盡管令人失望，但還沒有差到像去年那樣引發“硬著陸”的擔憂。

道富銀行(State Street)亞洲固定收益主管Kheng Siang Ng表示：“從中國的角度來看，增長數據仍然相當強勁。我們認為，某些刺激措施將繼續為經濟增長提供支撐。一段時間內這將支撐貨幣升值。”

德意志銀行(Deutsche Bank)中國區固定收益、外匯與大宗商品業務負責人Beng Hong Lee認為，“盡管增長數據引發種種說法”，但對貨幣觀察人士而言，最重要的數據是通脹。

匯率上升是管理進口成本、控制物價上漲的“一個有效工具”。而且，盡管上月中國整體通脹率低于預期，僅為2.1%，但很多經濟學家預計，今年內物價將會積聚上行壓力，這將進一步推動人民幣升值。

其他因素也發揮了作用。第一季度中國外匯儲備達到創紀錄的3.44萬億美元，相關數據顯示，資金流入很強勁，包括貿易和投資兩條渠道都是如此。匯豐(HSBC)外匯策略師Ju Wang表示，美元在本土的儲蓄利率大幅下降，將促使中國企業比去年更加積極地把出口收入兌換成人民幣。

另一方面，政策制定者似乎很淡定。周三，中國央行副行長易綱表示，近期內可能進一步擴大人民幣匯率的波動區間。如果匯率上行壓力沒有消退，此舉將推動人民幣加快升值。

然而，盡管分析人士似乎有把握今年內人民幣會延續升值態勢，但他們預期的升值幅度仍然相對較小。例如，匯豐銀行預計2013年升值幅度僅為1.5%。

如果美元走強，并帶動人民幣升值，可能影響中國在歐元區等市場的競爭力，因為目前日元疲軟增強了日本產品在國際上的吸引力。在這種情況下，中國政府有可能踩下剎車。

Beng Hong Lee表示：“如果美元大幅反彈，形勢可能就會改變。結果可能迫使人民幣保持相對穩定。”

還有些人認為，人民幣上行壓力的消退只是時間問題，一季度多重支撐人民幣的因素在今年余下時間不大可能持續。

巴克萊(Barclays)北亞新興市場交易主管帕特里克?勞(Patrick Law)表示：“中國經濟正處于平穩增長的最佳狀態，被壓抑的需求推動人民幣顯著走強。我認為，這種情況不會再持續數個月之久。如果中國經濟增速穩定在7-7.5%水平，市場將對人民幣持完全不同的看法�！�

譯者/倪衛國