人民幣因何逆勢上揚?
經濟增長狀況欠佳,債務飆升,評級被下調。在世界多數地方,這些因素混在一起,都將給當地貨幣構成利空。在中國則不然。過去一周來,盡管負面要聞接踵而至,但人民幣反而走強,兌美元匯率再創新高。
表面上看,拋盤理由很充足。上周,惠譽(Fitch)成為1999年后第一家調降中國主權評級的評級機構。該機構警告稱,中國影子金融體系的“信貸狂歡”最終將要求政府進行紓困。無獨有偶,一位中國高級審計師指出,地方政府債務“已經失控”,可能引發一輪比美國次貸泡沫更加嚴重的金融危機。
接下來,本周一中國公布,第一季度經濟增長率為7.7%。數據低于預期,導致經濟學家爭相調降各自的全年預測。
但是,外匯市場沒有多少承壓跡象。本周人民幣持續走高,周四兌美元匯率創下19年來新高。
人民幣走高,一定程度上是因為近期中國央行給出的人民幣匯率中間價有所上升(人民幣日間匯率可圍繞中間價上下浮動1%),但市場需求也推動了人民幣升值。
豐業銀行(Scotia Bank)外匯策略師薩沙?泰漢伊(Sacha Tihanyi)表示:“GDP數據引發市場劇烈波動和很大焦慮,但我們看到人民幣沒有多少疲軟跡象!毕喾矗粘=灰浊闆r“表明人們可能比數據顯示的更加樂觀”。
部分分析人士認為,經濟增長數據盡管令人失望,但還沒有差到像去年那樣引發“硬著陸”的擔憂。
道富銀行(State Street)亞洲固定收益主管Kheng Siang Ng表示:“從中國的角度來看,增長數據仍然相當強勁。我們認為,某些刺激措施將繼續為經濟增長提供支撐。一段時間內這將支撐貨幣升值。”
德意志銀行(Deutsche Bank)中國區固定收益、外匯與大宗商品業務負責人Beng Hong Lee認為,“盡管增長數據引發種種說法”,但對貨幣觀察人士而言,最重要的數據是通脹。
匯率上升是管理進口成本、控制物價上漲的“一個有效工具”。而且,盡管上月中國整體通脹率低于預期,僅為2.1%,但很多經濟學家預計,今年內物價將會積聚上行壓力,這將進一步推動人民幣升值。
其他因素也發揮了作用。第一季度中國外匯儲備達到創紀錄的3.44萬億美元,相關數據顯示,資金流入很強勁,包括貿易和投資兩條渠道都是如此。匯豐(HSBC)外匯策略師Ju Wang表示,美元在本土的儲蓄利率大幅下降,將促使中國企業比去年更加積極地把出口收入兌換成人民幣。
另一方面,政策制定者似乎很淡定。周三,中國央行副行長易綱表示,近期內可能進一步擴大人民幣匯率的波動區間。如果匯率上行壓力沒有消退,此舉將推動人民幣加快升值。
然而,盡管分析人士似乎有把握今年內人民幣會延續升值態勢,但他們預期的升值幅度仍然相對較小。例如,匯豐銀行預計2013年升值幅度僅為1.5%。
如果美元走強,并帶動人民幣升值,可能影響中國在歐元區等市場的競爭力,因為目前日元疲軟增強了日本產品在國際上的吸引力。在這種情況下,中國政府有可能踩下剎車。
Beng Hong Lee表示:“如果美元大幅反彈,形勢可能就會改變。結果可能迫使人民幣保持相對穩定。”
還有些人認為,人民幣上行壓力的消退只是時間問題,一季度多重支撐人民幣的因素在今年余下時間不大可能持續。
巴克萊(Barclays)北亞新興市場交易主管帕特里克?勞(Patrick Law)表示:“中國經濟正處于平穩增長的最佳狀態,被壓抑的需求推動人民幣顯著走強。我認為,這種情況不會再持續數個月之久。如果中國經濟增速穩定在7-7.5%水平,市場將對人民幣持完全不同的看法!
譯者/倪衛國