如果你想知道上周新西蘭和澳大利亞兩國的總理去了哪里，只需看看這兩個國家各自的匯率走勢。

上周澳元匯率上漲近2%，新西蘭元則走高近3%，而兩國總理當時恰巧都在中國，與中方簽署貿易與投資協議，并盡情享受中國政府的款待。

隨后在本周一北京時間上午十點整，新西蘭元和澳元匯率雙雙大幅跳水，因為中國當時公布了令人失望的一季度經濟增長數據。數據顯示，中國經濟的增長速度遠低于預期。

國際貨幣基金組織(IMF)的數據顯示，近五年中國貢獻了全球50%的經濟增長；特別是對于大宗商品出口國而言，中國已經成為決定它們經濟成就的最關鍵因素。

在經歷了三十年年均增速達10%的擴張期之后，中國經濟現已進入一個平緩增長的階段。這對大宗商品出口國而言不是一個好消息。

摩根士丹利(Morgan Stanley)首席中國經濟學家喬虹(Helen Qiao)表示：“我們可以看到，中國的長期潛在趨勢增長水平已從約10%降到約8%。”

有些分析師則表示，新的潛在增長水平甚至會更低。

問題在于，未來幾年中國經濟增速最低會降到什么水平，哪些領域會成為中國經濟增長的源泉，中國經濟增長放緩對于其他非大宗商品出口國和中國自身來說意味著什么。

凱投宏觀(Capital Economics)首席中國經濟學家馬克?威廉姆斯(Mark Williams)表示：“未來幾年，所有工業大宗商品生產國都將受到負面影響。但對于美國和英國這樣的國家而言，中國經濟與投資支出增速放緩的影響微乎其微；事實上，如果這能促使中國政府推進經濟結構調整以擴大消費支出，那么對于英美等經濟體而言，這可能還是一件好事。”

過去十年盛極一時的全球大宗商品超級周期，主要得益于中國異乎尋常的經濟繁榮，而這一經濟繁榮則是由世紀之交出臺的三項極其重要的政策改革推動的。

第一項是國企改革，大批國企被關閉或私有化，存留下來的也被免除了種種負擔，比如需向職工提供的學校教育、住房以及醫療等福利。

第二項重大改革是中國加入世貿組織(WTO)，這使得價格低廉的中國產品如潮水般涌向全球市場，并且加快了制造業的東移進程。

第三項改革或許最為重要，那就是創立商品房市場。這項政策源自上世紀九十年代末中國政府的一項決定，即將國內多數住房的所有權形式從國有變為住房中住戶個人所有。

以上三項改革幾乎就是推動中國實現令人驚嘆的經濟增長的全部原因。2000年時，中國還是排在意大利之后的全球第七大經濟體，今天它已成長為全球排名第二的經濟大國。

但近期在海外需求疲軟和國內房地產市場過熱的共同影響下，上述強大增長引擎對經濟的推動作用有所減弱；自2008年的全球金融危機以來，中國日漸傾向于把信貸當作刺激經濟增長的手段之一。

凱投宏觀的數據顯示，截至今年一季度末，中國信貸余額與國內生產總值(GDP)之比已升至195%，2008年時這一比率僅為129%。

威廉姆斯指出：“信貸增速并不那么重要，信貸與經濟規模之比的升速才是關鍵；從這個指標來看，中國經濟存在很大風險。”

今年第一季度，中國社會融資規模同比增長58%。